Euroopan valtionlainojen korot nousivat jyrkästi USA:n ja Iranin Hormuzin salmen jännitteiden vahvistaessa EKP:n koronnosto-odotuksia

Myynnin keskeiset ajurit

1. USA:n ja Iranin jännitteet ja Hormuzin salmen pattitilanne

Neuvottelut Hormuzin salmen avaamiseksi eivät edenneet näkyvästi, mikä piti öljyn hinnat korkealla ja ruokki inflaatioepävarmuutta . Yhdysvallat oli ilmoittanut voivansa ylläpitää Iranin merisaartoa toistaiseksi, kun taas Teheran sanoi, ettei se salli salmen avaamista ennen kuin sen ehdot täyttyvät . Sijoittajat pelkäsivät, että jatkuvat korkeat energiakustannukset pakottaisivat EKP:n jatkamaan kiristystä .

2. EKP:n koronnosto-odotukset

Rahapolitiikan kiristymisen mahdollisuus oli ensisijainen kanava, jonka kautta geopoliittinen riski välittyi joukkolainamarkkinoille:

• EKP piti korot ennallaan 23. heinäkuuta pidetyssä kokouksessaan, mutta jätti oven auki lisäkorotuksille, ja pääjohtaja Lagarde varoitti, ettei energiasokin täyttä vaikutusta ollut vielä koettu .
• 13. elokuuta mennessä Reutersin kyselyssä 83 % enemmistö 69 taloustieteilijästä odotti viimeistä 25 bps:n koronnostoa syyskuun kokouksessa – tämä tekisi kiristyssyklistä lyhimmän sitten vuoden 2011 .
• Euroalueen rahamarkkinat hinnoittelivat 14. elokuuta noin 79 %:n todennäköisyyttä koronnostolle ensi kuussa swap-hinnoittelun mukaan . Muut tietolähteet osoittivat todennäköisyyksien vaihtelevan 79 %:sta 91 %:iin instrumentista riippuen .

3. Vahva Q2 BKT:n vahvistus

Eurostatin toinen arvio Q2 BKT:stä, joka oli määrä julkistaa 14. elokuuta, odotettiin vahvistavan 0,4 %:n neljännesvuosittaisen kasvun – kaksinkertainen alkuperäiseen 0,2 %:n konsensukseen verrattuna . Vahvempi kasvu vähensi perusteita EKP:n varhaiselle tauolle, mikä lisäsi painetta joukkolainojen hintoihin .

4. Fiskaalinen tarjontapaine

Suurten euroalueen hallitusten (Ranska, Italia, Espanja) raskas valtionlainojen liikkeeseenlasku lisäsi tarjontaylijäämää, ja korot nousivat osittain houkutellakseen ostajia epävarmassa geopoliittisessa ympäristössä .

5. Globaalit tietojen ristivirrat

Yhdysvaltain heinäkuun vähittäiskauppa tuli odotettua heikompana, mikä painoi Yhdysvaltain valtionlainojen korkoja hetkellisesti alas. Vaikutus eurooppalaisiin joukkolainoihin jäi kuitenkin lyhytaikaiseksi, kun Hormuzin riski ja EKP:n korko-odotukset palasivat etualalle .

Laajemmat markkinavaikutukset

Joukkolainojen myynti ei laukaissut laajaa riskin välttämistä omaisuusluokkien välillä:

• Öljyn hinnat pysyivät suhteellisen vaisuina geopoliittisesta riskistä huolimatta, sillä merkit heikommasta globaalista kysynnästä rajoittivat nousua .
• Osakkeet (esim. DAX) osoittivat keskittynyttä nousua raskaiden sektoreiden vetämänä, mikä imi joukkolainojen myynnin vaikutuksia .
• Yhdysvaltain valtionlainat käänsivät myös alkuperäisen laskunsa nousten samassa tahdissa eurooppalaisten korkojen kanssa, kun inflaatioriski dominoi markkinoita .
• Lyhytaikaiset eurooppalaiset korot saavuttivat tai pysyttelivät lähellä monen vuoden huippuja, mikä heijasti markkinoiden vakaumusta siitä, että koronlaskut ovat kaukana odotetun viimeisen koronnostojen jälkeenkin .

Yhteenveto

14. elokuuta tapahtunut joukkolainojen myynti oli oppikirjaesimerkki siitä, miten geopoliittinen tarjontasokki energiamarkkinoilla voi välittyä inflaatio-odotusten kautta rahapolitiikan hinnoitteluun. Kun Hormuzin salmen pattitilanne on edelleen ratkaisematta, EKP näyttää toteuttavan sen, mitä monet odottavat olevan sen viimeinen koronnosto tässä syklissä syyskuussa. Se, osoittautuuko tämä huippupisteeksi, riippuu siitä, kärjistyykö vai laantuuko pattitilanne – kysymys, jota joukkolainamarkkinat seuraavat tarkasti.