Teknologiajättien tekoälylainaralli nostaa reaalikorkoja ennätyslukemiin – seuraukset voivat olla vakavia

Suurten teknologiayritysten tekoälyvetoinen velanotto on noussut hallitsevaksi voimaksi globaaleilla joukkovelkakirjamarkkinoilla. Tekoälyyn liittyvän globaalin velan ennustetaan nousevan lähes 570 miljardiin dollariin vuonna 2026 – yli kaksinkertaiseksi edellisvuoteen verrattuna – ja hyperskaalaajat ovat aggressiivisesti hakeneet rahoitusta myös ulkomaisilla valuutoilla . Tämä ennenkuulumaton tarjonta-aalto yhdistettynä valtioiden lainanottoon ja geopoliittisiin shokkeihin on nostanut Yhdysvaltojen, Britannian ja Saksan inflaatiokorjatut (reaaliset) korot korkeimmilleen yli kymmeneen vuoteen, mikä aiheuttaa vakavia riskejä osakkeille, luottomarkkinoille ja talouskasvulle .

Näin suurten teknologiayritysten tekoälylainaralli muokkaa joukkovelkakirjamarkkinoita

• Ennätyksellinen liikkeeseenlasku. Vuoden 2025 loppuun mennessä hyperskaalaajien bruttoyrityslainojen liikkeeseenlasku ylitti 100 miljardia dollaria, yli kolminkertaistaen edeltävän viiden vuoden keskiarvon . Pelkästään vuonna 2025 viisi suurinta hyperskaalaajaa (Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Oracle) laskivat liikkeeseen 121 miljardia dollaria Yhdysvaltain yrityslainoja, kun vuosittainen keskiarvo vuosina 2020–2024 oli 28 miljardia dollaria . Tekoälyyn liittyvä velka muodostaa nyt noin 30 prosenttia uudesta investment grade -tarjonnasta Yhdysvaltain dollarimarkkinoilla .

• Valuuttarajat ylittävä lainanotto kiihtyy. Hyperskaalaajien ei-dollarmääräinen joukkovelkakirjalainojen liikkeeseenlasku on kaksinkertaistunut 30 prosenttiin niiden kokonaisvelkarahoituksesta tänä vuonna . Alphabet ja Amazon ovat johtaneet ennätyksellisten kauppojen aaltoa euroissa, puntina, Sveitsin frangeina, jeneinä ja Kanadan dollareina – Alphabet laski liikkeeseen jopa harvinaisen 100-vuotisen punnan määräisen joukkovelkakirjalainan . Tämä on syrjäyttänyt rahoitus- ja teollisuusyritykset suurimpina liikkeeseenlaskijoina useilla paikallisilla markkinoilla .

• Investment grade -tarjonnan imeytyminen. Vuonna 2026 tekoälyyn liittyvät liikkeeseenlaskijat olivat kuusi kahdeksasta Yhdysvaltain ei-finanssialan IG-yrityksestä, jotka keräsivät yli 20 miljardia dollaria kukin yrityslainamarkkinoilta . PIMCO toteaa, että hyperskaalaajien pääomatarpeet ovat tulleet niin suuriksi, että ne "alkavat kilpailla pankkien kanssa" joukkovelkakirjamarkkinoiden ankkureina .

Reaalikorkojen nousu yli vuosikymmenen huippuihin

• Yhdysvaltojen 30 vuoden reaalikorot (mitattuna inflaatiosuojatuilla velkakirjoilla, TIPS) ovat lähellä 3 prosenttia, korkeimmillaan yli vuosikymmeneen . Nimellinen 30 vuoden valtionobligaatioiden tuotto saavutti 5,22 prosenttia äskettäisessä huutokaupassa, korkein tuotto 30 vuoden lainan myynnissä sitten vuoden 2001 .

• Britannian ja Saksan reaalikorot ovat myös nousseet yli vuosikymmenen huippuihin, johtuen samasta yhdistelmästä: raskas tekoälyyn liittyvä yrityslainojen tarjonta, kohonneet valtion alijäämät ja keskuspankkien vähentynyt lainojen osto .

• Mekanismi. Tekoälyyn linkittyneiden joukkovelkakirjalainojen valtava määrä on imenyt epäsuhtaisen suuren osan sijoittajien kysynnästä, työntäen tuottoja ylös koko käyrällä. Analyytikot viittaavat myös tekoälyn investointimenoihin – joiden ennustetaan olevan 2,52 biljoonaa dollaria maailmanlaajuisesti vuonna 2026 – rakenteellisena tekijänä, joka pitää pitkät korot korkealla . Iranin sotaan liittyvä shokki toukokuussa 2026 pahensi tilapäisesti liikettä, mutta tekoälyvelasta johtuva peruspaine pysyy hallitsevana rakenteellisena ajurina .

Keskeiset riskit, joita analyytikot nostavat esiin

Osakemarkkinoille

• Korkeammat reaalikorot nostavat tulevien kassavirtojen diskonttauskorkoa, mikä puristaa suoraan osakkeiden arvostustasoja – erityisesti pitkäaikaisten kasvu- ja teknologiayhtiöiden kohdalla. 10 vuoden valtion obligaatioiden tuotto noin 4,5 prosentissa on 94. prosenttipisteessä 12 kuukauden vaihteluvälistään, mikä asettaa korkean riman tekoälyn kassavirroille, jotka ovat vielä vuosien päässä toteutumisesta .
• Analyytikot varoittavat, että jos reaalikorot pysyvät koholla, sijoittajien siirtyminen osakkeista joukkovelkakirjoihin voi kiihtyä, ja osakkeiden vaatima "riskipreemio" joutuisi nousemaan .

Luottomarkkinoille

• Kysynnän pehmentyminen. Hyperskaalaajien liikkeeseenlaskujen kattavuussuhteet ovat heikkenemässä, ja sijoittajat alkavat vastustaa vaatien korkeampia preemioita jopa korkeasti arvostetuille teknologiayhtiöille . Pankkiirit myöntävät, että kysyntä "saattaa saavuttaa rajansa muissa valuutoissa" dollarin lisäksi .
• Luottomarginaalien levenemisen riski. Janus Henderson toteaa, että luottomarkkinat pysyvät auki mutta varovaisina, ja tekoälyyn linkittyneelle velalle vaadittu preemio saattaa pysäyttää laajemman luottomarginaalien kiristymistrendin .

Talouskasvulle

• Korkeammat reaalikorot nostavat valtioiden, yritysten ja kotitalouksien lainakustannuksia kaikilla sektoreilla uhaten puristaa tekoälyyn liittymättömiä investointeja ja kulutusta .
• Pitkittynyt kohonneiden reaalikorkojen jakso voisi hidastaa BKT:n kasvua syrjäyttämällä tekoälyyn liittymättömiä pääomainvestointeja ja lisäämällä velanhoitokuluja erityisesti talouksissa, joilla on jo korkeat finanssialijäämät .

Taseen keskittymäriski

• IESE-tutkimus nostaa esiin, että hyperskaalaajien velkataakka kasvaa nopeammin kuin kassavirrat, ja vaikka nykyiset luottoluokitukset pysyvät vahvoina (Amazon AA-, Alphabet AA, Meta AA-), tekoälyn tuotto-odotusten jyrkkä lasku voisi laukaista luottoluokituksen alennusriskin keskittyneessä osassa IG-markkinoita .