Baillie Giffordin McPadden: TSMC, SK Hynix ja ASML pitävät hallussaan käytännössä monopoliasemaa edistyneessä sirujen valmistuksessa

Investointien mittakaava ja pääomaintensiteetti

Nämä kolme yritystä upottavat pääomaa tuotantoon mittakaavassa, johon yksikään kiinalainen kilpailija ei yllä. TSMC lupasi heinäkuussa 2026 vielä 100 miljardin dollarin lisäinvestoinnin Yhdysvaltoihin ja raportoi ennätyskuukausittaisesta liikevaihdosta, 417 miljardia Taiwanin dollaria (13,17 miljardia dollaria) . Yhtiön markkina-arvo on noin 1,85 biljoonaa dollaria, ja se muodostaa yli 40 prosenttia Taiwanin Taiex-indeksistä . SK Hynix käynnisti Yhdysvalloissa osakeannin, jonka tavoitteena on kerätä jopa 36 miljardia dollaria HBM-muistien ja edistyneiden tuotantolaitosten rahoittamiseen . ASML:llä on 45 miljardin dollarin tilauskanta ja 53 prosentin bruttomarginaali, ja yhtiö tuottaa 13 miljardia dollaria vapaata kassavirtaa vuodessa .

Kiinan suurin sopimusvalmistaja SMIC on juuttunut 7 nanometrin luokan tuotantoon DUV-monikuviointitekniikalla – useita sukupolvia jäljessä – ja sen kyvykkyysero kehittyneillä alueilla kasvaa jatkuvasti .

Teknologiaerot, joita on vaikea kuroa umpeen

ASML:n asema on erityisen vankkumaton. Baillie Giffordin analyysin mukaan "samasta syystä kuin ASML:llä ei ole lännessä kilpailijoita, se ei tule kohtaamaan merkittäviä kilpailijoita Kiinassakaan vielä pitkään aikaan, koska tämä on olemassa olevista monimutkaisin työkalu" . Vaikka Kiinan raportoitu DUV-läpimurto heinäkuun 2026 lopussa pyyhkikin 60 miljardia euroa ASML:n markkina-arvosta kahdessa päivässä, analyytikot arvioivat sillä olevan "pitkä matka" ASML:n suorituskyvyn ja saannon saavuttamiseen .

Biljoonan dollarin markkina-arvon virstanpylväät

Tekoälybuumi on synnyttänyt poikkeuksellisen maantieteellisen keskittymisen markkina-arvoon. TSMC (~1,85 biljoonaa dollaria) on Aasian arvokkain yhtiö ja hallitsee yli 40 prosenttia Taiex-indeksistä . SK Hynix liittyi biljoonan dollarin kerhoon toukokuussa 2026, ja yhdessä Samsung Electronicsin kanssa nämä kaksi yhtiötä muodostavat ennätykselliset yli 42 prosenttia Etelä-Korean Kospi-indeksistä . Taiwanin osakemarkkinat ohittivat Intian maailman viidenneksi suurimpina, mikä johtuu lähes täysin TSMC:stä . Tämä keskittyminen tarkoittaa, että kolmen yhtiön kohtalo sanelee kahden kokonaisen kansallisen osakemarkkinan suorituskyvyn – mikä on sekä rakenteellinen haavoittuvuus että vahvuus .

Geopoliittiset riskit ja sietokyky

McPadden tunnustaa riskit, mutta uskoo suojamuureihin:

• Vientirajoitukset: Yhdysvaltojen rajoitukset ASML:n EUV- ja kehittyneiden DUV-laitteiden myynnille Kiinaan ovat suoraan ylläpitäneet teknologiaeroa. Kiina on pakotettu kehittämään omia työkalujaan ankarissa olosuhteissa .
• Taiwanin riski: TSMC toimii saarella, joka on suoran sotilaallisen uhan alla Kiinasta. McPadden kuitenkin uskoo, että TSMC:n valmistusosaaminen – sen ekosysteemin "aivot" – on niin syvälle juurtunutta, ettei sitä voi nopeasti kopioida muualle .
• Hajautuspaine: TSMC rakentaa tehtaita Yhdysvaltoihin (Arizona, uusi 100 miljardin dollarin sitoumus), Japaniin ja Saksaan, mutta pitää edistyneimmät solmut (N2, A16, A14) Taiwanissa. Saari on "massatuotannon ensisijainen keskus ja oppimiskeskus" .
• Itsevahvistuva kierre: Jokainen vientirajoitusten vuosi kasvattaa eroa, koska TSMC, SK Hynix ja ASML sijoittavat valtavat vapaat kassavirtansa seuraavan sukupolven tutkimukseen ja tuotekehitykseen, kun taas kiinalaiset yritykset on suljettu pois huippuluokan työkaluista ja prosessiosaamisesta .

Keskeiset varaukset

Kiina on edistynyt. SMIC valmistaa 7 nanometrin luokan siruja, CXMT nousi Shanghain pörssiin elokuussa 2026 peräti 466 prosentin kurssinousulla, ja kotimainen DUV-laite on raportoitu . Analyytikot arvioivat kuitenkin yksimielisesti, että nämä ovat vielä kaukana huipputason suorituskyvystä . McPaddenin argumentti on pitkän aikavälin kasvusijoittajan näkemys – se luonnostaan on optimistinen nykyisten johtajien suhteen eikä välttämättä punnitse täysimittaisten häiriöskenaarioiden, kuten Taiwanin saarron tai odottamattoman kiinalaisen litografialäpimurron, todennäköisyyttä.

Yhteenveto

McPaddenin mukaan TSMC, SK Hynix ja ASML hyötyvät itsevahvistuvasta oligopolista: valtava pääomamenot (100+ miljardin dollarin TSMC-sitoumus, 36 miljardin dollarin SK Hynixin osakeanti), kasvava teknologiaero (92 % edistyneistä siruista, 100 % EUV-monopoli, vuosikymmenten prosessidata), biljoonan dollarin markkina-arvot jotka rahoittavat yhä enemmän tutkimusta, ja vientirajoitukset, jotka estävät Kiinaa saamasta käyttöönsä välttämättömiä työkaluja. Taipei Timesin pääkirjoitus vahvistaa tämän kuvaamalla TSMC:n valmistusjärjestelmää "maailman vaikeimmin kopioitavaksi" ja toteamalla, että kilpailijat "voivat alkaa tuntea, että eroa on yhä vaikeampi kuroa umpeen" . Näyttö tukee väitettä, että nämä asemat ovat rakenteellisesti kestäviä, vaikka ne eivät ole immuuneja geopoliittisille sokille.