Azure ylitti 100 miljardin dollarin rajan – mutta Microsoftin tekoälybisnekin suurin riski kulkee OpenAI:n kautta

• Liikevaihto: 90,0 miljardia dollaria, 18 prosenttia enemmän kuin vuotta aiemmin. Analyytikoiden konsensus oli 87,6 miljardia dollaria .
• Oikaistu osakekohtainen tulos: 4,74 dollaria, kun odotus oli 4,24 dollaria. GAAP-laskennan mukainen osakekohtainen tulos oli 4,81 dollaria, 32 prosenttia enemmän kuin vuotta aiemmin .
• Liikevoitto: 40,6 miljardia dollaria, kasvua 18 prosenttia .
• Microsoft Cloud -liikevaihto: 59,3 miljardia dollaria neljänneksellä, kasvua 27 prosenttia. Koko tilikaudella liikevaihto ylitti 214 miljardia dollaria .
• Koko tilikauden 2026 liikevaihto: yli 331 miljardia dollaria, kasvua 18 prosenttia .

Azure ja tekoälyn kaupallistaminen vetivät kasvua

Azure oli neljänneksen selvä veturi. Pilvipalvelun kasvu kiihtyi edellisestä neljänneksestä ja ylitti tärkeän vuosirajan :

• Azuren liikevaihto kasvoi 43 prosenttia. Edellisellä neljänneksellä kasvu oli 41 prosenttia, ja analyytikoiden ennuste oli noin 40 prosenttia .
• Azuren vuosiliikevaihto ylitti ensimmäistä kertaa 100 miljardia dollaria tilikaudella 2026. Koko vuoden kasvu oli 41 prosenttia .
• Microsoftin tekoälyliiketoiminta saavutti noin 37 miljardin dollarin vuositasoisen liikevaihdon, mikä merkitsee 123 prosentin vuosikasvua .
• Microsoft 365 Copilotin maksullisten käyttäjäpaikkojen määrä nousi yli 20 miljoonaan, kun edellisellä neljänneksellä niitä oli 15 miljoonaa .
• Yhtiön johdon mukaan Azure-tekoälylaskennan kysyntä on edelleen suurempaa kuin käytettävissä oleva kapasiteetti. Pullonkaula ei siis ole kysyntä vaan datakeskusten ja muun infrastruktuurin rakentaminen .

Toisin sanoen Microsoft ei tällä hetkellä kärsi asiakkaiden puutteesta. Haasteena on rakentaa kapasiteettia riittävän nopeasti – ja saada massiiviset investoinnit tuottamaan hyväksyttävällä aikataululla.

Tilikauden 2027 näkymät

Microsoft odottaa kasvun jatkuvan myös uudella tilikaudella :

• Koko tilikaudelle 2027 yhtiö ennakoi kaksinumeroista liikevaihdon ja liikevoiton kasvua .
• Tilikauden ensimmäisen neljänneksen liikevaihtoennuste on 89,85–90,95 miljardia dollaria, mikä tarkoittaa 16–17 prosentin kasvua. Ennuste ylittää hieman 89,66 miljardin dollarin konsensuksen .
• Azuren kasvuksi ennakoidaan noin 45 prosenttia vakioiduilla valuuttakursseilla laskettuna. Tämä olisi kiihtymistä neljänneksen 43 prosentista ja selvästi yli analyytikoiden noin 40,9 prosentin odotuksen .
• Ensimmäisen neljänneksen investointien eli CapEx-menojen odotetaan ylittävän 50 miljardia dollaria. Koko tilikauden 2027 ennuste on 255–260 miljardia dollaria .
• Bruttomarginaalin odotetaan heikkenevän liiketoiminnan painopisteen siirtyessä kohti tekoälyinfrastruktuuria. Liiketoiminnan kulujen kasvun pitäisi kuitenkin jäädä keskitason tai sitä korkeamman yksinumeroisen kasvun tuntumaan, ja henkilöstömäärän odotetaan pienenevän .

Analyytikoita huolestuttavat riskit

1. OpenAI-riippuvuus on kasvanut liian suureksi?

Suurin yksittäinen huolenaihe liittyy Microsoftin ja OpenAI:n väliseen kumppanuuteen. Uusien tietojen mukaan noin 70 prosenttia Microsoftin noin 24,1 miljardin dollarin tekoälyliikevaihdosta tilikaudella 2026 syntyi OpenAI-yhteistyöstä .

Jo aiemmin oli tullut ilmi, että OpenAI muodosti noin 45 prosenttia Microsoftin 625 miljardin dollarin kaupallisista jäljellä olevista suoritusvelvoitteista eli RPO-kannasta. RPO tarkoittaa sopimuksiin perustuvaa tulevaa liikevaihtoa, jota ei ole vielä kirjattu yhtiön tulokseen .

Analyytikot varoittavat, että suhteen heikkeneminen, uudelleenjärjestely tai päättyminen voisi horjuttaa Microsoftin koko tekoälykasvun tarinaa. Riski korostuu, koska OpenAI on itse nostanut riippuvuutensa Microsoftin rahoituksesta ja laskentakapasiteetista esiin mahdollisena liiketoimintariskinä sijoittajille suunnatussa, listautumisasiakirjaa muistuttavassa dokumentissa .

2. Investoinnit kasvavat nopeasti

Microsoftin investointimenot kasvoivat aiemmalla neljänneksellä 66 prosenttia 37,5 miljardiin dollariin. Tilikauden 2027 ennuste, 255–260 miljardia dollaria, on huomattavasti tätä suurempi ja on saanut analyytikot pohtimaan, onko tekoälyinvestoinneille käytännössä asetettu ylärajaa .

Keskeinen kysymys on, kasvavatko tekoälystä saatavat tulot riittävän nopeasti suhteessa datakeskuksiin, palvelimiin ja muuhun kapasiteettiin käytettäviin summiin. Jos eivät, vapaa kassavirta ja sijoitetun pääoman tuotto voivat joutua paineeseen.

Microsoftin vapaa kassavirta oli neljänneksellä edelleen vahva, 19,6 miljardia dollaria, kun analyytikot odottivat 13,44 miljardia dollaria. Vuodentakaiseen verrattuna kassavirta kuitenkin laski 23 prosenttia, mikä pitää investointien ja kassavirran välisen kasvavan kuilun analyytikoiden keskustelun ytimessä .

3. Tekoälyn kaupallistaminen voi laahata kapasiteetin rakentamisen jäljessä

Kysyntä ylittää tarjonnan, mutta infrastruktuurin rakentaminen vaatii suuria etupainotteisia sijoituksia. Tekoälytulojen merkittävä kasvu on edelleen alkuvaiheessa verrattuna rakennettavan kapasiteetin mittakaavaan.

Siksi markkinoilla pohditaan, pystyykö tekoälyliiketoiminta kasvamaan tarpeeksi nopeasti perustellakseen investointien tason . Pelkkä kapasiteetin täyttyminen ei vielä takaa, että sen tuotto vastaa rakentamisen kustannuksia.

4. Kilpailu ja sääntely kiristyvät

Google Cloud ja Amazon Web Services investoivat voimakkaasti tekoälyyn, joten Microsoft ei kilpaile tyhjiössä. Lisäksi Ison-Britannian ja Euroopan unionin viranomaiset tarkastelevat Microsoftin ja OpenAI:n välistä järjestelyä .

Jos kumppanuuteen vaadittaisiin merkittäviä rakenteellisia muutoksia, Microsoftille voisi syntyä aukko tekoälyliikevaihtoon ja tuleviin pilvipalvelusopimuksiin.

5. Bruttomarginaali joutuu paineeseen

Tekoälyinfrastruktuuri tuottaa aluksi yleensä heikomman marginaalin kuin ohjelmistot. Kun liiketoiminnan painopiste siirtyy tähän suuntaan, bruttomarginaali voi kaventua tilikaudella 2027 .

Microsoftin mukaan osa paineesta kompensoituu kirjanpidollisella muutoksella, joka pidentää toimisto- ja datakeskuslaitteiden käyttöikää 15 vuodesta 25 vuoteen. Se ei kuitenkaan poista peruskysymystä: kuinka nopeasti tekoälyinvestoinnit muuttuvat kestäväksi, korkean marginaalin liiketoiminnaksi?

Vahva neljännes, vaikeampi seuraava kysymys

Microsoft sai tuloskaudelta vahvan näytön siitä, että Azure-kysyntä ja tekoälypalveluiden kasvu ovat todellisia. Ennusteiden ylittäminen ja noin 45 prosentin Azure-kasvunäkymä antavat yhtiölle huomattavaa liikkumavaraa.

Sijoittajien katse ei kuitenkaan enää kohdistu vain kasvuun. Nyt ratkaistavana on kaksi rakenteellista kysymystä: pystyykö Microsoft muuttamaan valtavat tekoälyinvestoinnit kannattavaksi kassavirraksi, ja kuinka paljon sen tekoälyliiketoiminta voi nojata OpenAI:hin ilman, että riippuvuudesta tulee yhtiön heikoin lenkki?