Eutelsatin LEO-liikevaihto nousi 297 miljoonaan euroon – katse kohti IRIS²:ta ja puolustusmarkkinoita

• LEO-liikevaihto: 297,0 miljoonaa euroa, kasvua 69,5 prosenttia vertailukelpoisin valuuttakurssein. LEO-palvelujen osuus konsernin liikevaihdosta nousi noin 15 prosentista 25 prosenttiin . Yhteyspalveluiden sisällä LEO:n osuus oli noin 45 prosenttia .
• Videoliiketoiminta: Perinteinen video-liiketoiminta jatkoi supistumistaan. Sen liikevaihto laski 13,1 prosenttia 519 miljoonaan euroon .
• Julkishallinnon palvelut: Liikevaihto kasvoi 17,7 prosenttia 235,5 miljoonaan euroon. Kasvuun vaikutti muun muassa CENTAURE-sopimuksen tulojen kirjaaminen .
• Oikaistu käyttökate: Oikaistu EBITDA oli 632,4 miljoonaa euroa. EBITDA-marginaali laski vertailukelpoisesti 54,4 prosentista 51,2 prosenttiin, kun LEO-palveluiden suurempi osuus ja kasvaneet investoinnit painoivat kannattavuutta .
• Rahoitus: Eutelsat sai tilikauden aikana päätökseen viiden miljardin euron jälleenrahoituspaketin tulevien investointien tukemiseksi .

Yhtiön kannalta olennainen viesti on, että kasvava LEO-liiketoiminta pystyi jo nyt kompensoimaan osan vanhan satelliittivideon laskusta. Muutos ei kuitenkaan ole vielä ilmainen: uusi liiketoimintamix on painanut marginaaleja ja vaatii merkittäviä pääomia.

Toimitusjohtaja: Eutelsat on aliarvostettu SpaceX:ään verrattuna

Tulosten jälkeen järjestetyssä sijoittajapuhelussa Fallacher väitti, että Eutelsatin markkina-arvo ei vastaa sen nykyisten satelliittiomaisuuserien ja kasvun arvoa. Hän vertasi yhtiötä Starlinkiin erityisesti SpaceX:n kesäkuussa 2026 tapahtuneen pörssilistautumisen jälkeen .

Fallacherin keskeinen argumentti liittyy asiakaskeskittymään. Hänen mukaansa SpaceX:n listautumisasiakirjoista kävi ilmi, että lähes 25 prosenttia Starlinkin liikevaihdosta tulee yhdeltä yhdysvaltalaiselta valtionhallinnon asiakkaalta, jota asiakirjoissa kutsutaan nimellä ”Client A” . Tämä muodostaa riippuvuusriskin.

Eutelsat pyrkii erottautumaan hajautetummalla kokonaisuudella. Sen omaisuus koostuu sekä OneWebin LEO-satelliiteista että geostationaarisen kiertoradan eli GEO:n satelliiteista, ja asiakaskunta jakautuu tasaisemmin kaupallisiin ja julkishallinnon asiakkaisiin.

”Kun tarkastelemme Starlinkin arvostusta, uskomme olevamme yhtiönä aliarvostettuja, kun huomioidaan omaisuus, jota parhaillaan operoimme ja hallinnoimme”, Fallacher sanoi .

Kyse on kuitenkin yhtiön omasta tulkinnasta, ei riippumattomasta arvonmäärityksestä. Eutelsat joutuu edelleen osoittamaan, että LEO-kasvu muuttuu kestäväksi kassavirraksi samalla kun OneWebin verkostoa täydennetään ja IRIS²-hanke etenee.

CENTAURE tuo OneWebin puolustusmarkkinoille

Yksi tilikauden merkittävistä sopimuksista oli CENTAURE-sopimus Ranskan puolustusministeriön kanssa. Sopimus vahvistaa Eutelsatin asemaa suojattujen satelliittiyhteyksien toimittajana ja tarjoaa samalla tuloja monivuotisesta puolustusasiakkuudesta.

• Sopimuksen enimmäisarvo on 350 miljoonaa euroa ja kesto enintään kahdeksan vuotta .
• Kyseessä on ensimmäinen tilaus laajemmassa, kesäkuussa 2025 allekirjoitetussa NEXUS-puitesopimuksessa, jonka arvo on miljardi euroa .
• Sopimuksen ensimmäinen sitova nelivuotinen jakso on arvoltaan 138 miljoonaa euroa, minkä jälkeen sopimusta voidaan jatkaa optioilla .
• Eutelsat toimittaa Ranskan asevoimille suojattua LEO- ja monikiertoratakapasiteettia. Yhteydet perustuvat OneWebin matalan viiveen verkostoon .

Ranskan asevarustelun pääosasto DGA toimii sopimuksen kautta hankintaviranomaisena . CENTAURE on myös käytännön esimerkki siitä, miten Eutelsat hyödyntää useita kiertoratoja valtiollisissa ja sotilaallisissa ratkaisuissa.

IRIS² siirtyy suunnitelmasta toteutukseen

Strategisesti suurin askel oli EU:n IRIS²-ohjelman toteutussopimuksen allekirjoittaminen. IRIS²:n nimi tulee sanoista Infrastructure for Resilience, Interconnectivity and Security by Satellite, eli kyseessä on Euroopan unionin turvallisiin ja suvereeneihin satelliittiyhteyksiin tähtäävä kokonaisuus.

Eutelsat toimii SpaceRISE-konsortion LEO-segmentin vetäjänä. Konsortioon kuuluvat myös Hispasat ja SES .

Eutelsatin sitoumus on yhteensä 3,39 miljardia euroa vuosina 2027–2034:

• 2,23 miljardia euroa yhteiseen infrastruktuuriin
• 1,16 miljardia euroa kaupalliseen infrastruktuuriin, johon sisältyvät muun muassa Ku-kaistan hyötykuorma ja kaupallinen maa-infrastruktuuri

IRIS²:n perusratkaisu on monikiertoratainen. Alkuperäinen käyttöoikeussopimus käsittää 290 satelliitin kokonaisuuden, ja suunnitelmaan on lisätty 66 puolustukseen, turvallisuuteen ja hätäpalveluihin tarkoitettua satelliittia. Laajennettu kokonaisuus käsittää näin 348 satelliittia .

Eutelsatin johtama LEO-osuus koostuu 264 kaksitaajuuksisesta Mil-Ka/Ku-satelliitista sekä 66 Mil-Ka-kaistan satelliitista . Järjestelmä suunnitellaan 5G:n ei-maanpäällisten verkkojen eli 5G NTN -standardien ympärille .

Toteutussopimus allekirjoitettiin 7. elokuuta 2026 niin sanotussa Rendez-vous 1 -vaiheessa. Ensimmäisiä palveluja tavoitellaan vuosille 2029–2030, ja koko satelliittikokonaisuuden odotetaan olevan käytössä vuoteen 2034 mennessä .

Näkymät tilikaudelle 2026–2027: lisää LEO-kasvua, mutta myös kalliit investoinnit

Eutelsat odottaa LEO-liikevaihdon kasvavan seuraavalla tilikaudella yli 30 prosenttia. Kasvua vauhdittavat valtionhallinnon sopimusten asteittainen käynnistyminen, mukaan lukien CENTAURE, sekä yrityksille suunnattujen yhteyspalvelujen laajentuminen .

Investointien eli capex-menojen odotetaan nousevan noin 1,2 miljardiin euroon. Summa heijastaa OneWebin LEO-verkoston uusimista sekä IRIS²:n ensimmäisiä investointivaiheita .

Yhtiö arvioi kokonaisliikevaihdon kasvavan tilikaudella 2026–2027, jos LEO-liiketoiminnan kasvu ylittää perinteisen videoliiketoiminnan jatkuvan laskun vaikutukset .

Mitä luvuista kannattaa päätellä?

Eutelsatin muutos näkyy nyt selvästi: yhtiö ei ole enää ensisijaisesti perinteinen satelliittitelevision välittäjä, vaan se rakentaa asemaansa LEO-yhteyksien, puolustuksen ja eurooppalaisen digitaalisen riippumattomuuden ympärille.

Kasvun vastapainona ovat kuitenkin suuret pääomatarpeet ja matalampi marginaali. Lisäksi yli 30 prosentin LEO-kasvuennuste ja noin 1,2 miljardin euron capex-arvio perustuvat 7. elokuuta 2026 pidettyyn tulospuheluun sekä Reutersin yhteenvetoon. Yhtiön viralliset ohjeistukset vahvistavat suunnan, mutta tarkat prosenttiluvut ja investointisummaa kannattaa tarkistaa lopullisesta tilikauden 2026–2027 sijoittajaesityksestä ennen sijoituspäätöksiä .