TSMC painaa kaasua, Intel hakee vielä suuntaansa – kaksi täysin erilaista siruyhtiön neljännestä

Mittakaavaero on huomattava. TSMC:n 40,2 miljardin dollarin liikevaihto oli 2,5-kertainen Inteliin verrattuna, ja TSMC:n nettotulos yksinään ylitti Intelin koko liikevaihdon. TSMC:n 7 nanometrin ja sitä kehittyneempien prosessien osuus kiekkojen liikevaihdosta oli 77 prosenttia.

Miksi Intel raportoi 11 miljardin dollarin tappion?

Intelillä GAAP-nettotappio oli 11,0 miljardia dollaria, mutta suurin osa summasta ei syntynyt sirujen myynnistä, tehtaiden toiminnasta tai kassasta maksetuista menoista. Tulos sisälsi 12,5 miljardin dollarin ei-kassavaikutteisen markkinahintaisen arvostuskirjauksen yhtiön hallussa olevista, Yhdysvaltain kauppaministeriön kanssa tehtyyn CHIPS Act -järjestelyyn liittyvistä sulkutiliosakkeista.

Kirjanpitosäännöt pakottavat Intelin päivittämään järjestelyn arvon osakekurssin muutosten perusteella. Kun Intelin osakkeen arvo nousi, järjestelyyn liittyvä arvostus synnytti yhtiölle tuloslaskelmaan tappion. Mekanismi on vaikeaselkoinen, eikä se suoraan kuvaa Intelin neljänneksen operatiivista suorituskykyä.

Oikaistuna Intel teki 2,2 miljardin dollarin nettotuloksen ja ylitti oman talousohjeistuksensa jo seitsemännen kerran peräkkäin. Toimitusjohtaja Lip-Bu Tan kuvasi neljännestä yhtiön vahvimmaksi liikevaihdon kasvujaksoksi yli 15 vuoteen.

Tämä ei silti tarkoita, että kaikki ongelmat olisivat kadonneet. Intel Foundry teki edelleen 2,1 miljardin dollarin liiketappion. Tappio oli kuitenkin pienempi kuin vuoden ensimmäisellä neljänneksellä, jolloin se oli 2,4 miljardia dollaria.

TSMC:n etumatka näkyy sekä marginaaleissa että teknologiassa

TSMC:n luvut kertovat yhtiöstä, joka rahoittaa kasvuaan vahvalla kassavirralla. Bruttomarginaali nousi neljänneksessä 67,7 prosenttiin eli 1,5 prosenttiyksikköä edellisestä neljänneksestä ja 9,1 prosenttiyksikköä vuodentakaisesta. Tulos ylitti yhtiön oman 65,5–67,5 prosentin ohjeistusvälin ylärajan.

Liikevoittomarginaali oli 60,3 prosenttia ja oman pääoman tuotto 45,9 prosenttia, joka oli yhtiön kaikkien aikojen korkein lukema.

Kasvun moottorina toimi suurteholaskenta eli HPC. Sen liikevaihto kasvoi 20 prosenttia edellisestä neljänneksestä ja muodosti 66 prosenttia TSMC:n Q2-liikevaihdosta. Älypuhelinliiketoiminta supistui 4 prosenttia ja sen osuus liikevaihdosta oli 22 prosenttia. Esineiden internetin osuus oli 8 prosenttia.

Strategisesti merkittävin uutinen oli 2 nanometrin prosessin ensimmäinen näkyvä kaupallinen liikevaihto. Prosessi muodosti Q2:lla 3 prosenttia TSMC:n kiekkojen liikevaihdosta.

Uuden tuotannon käynnistäminen ei kuitenkaan ole ilmaista. TSMC odottaa 2 nanometrin ylösajon painavan bruttomarginaalia noin 3–4 prosenttiyksikköä vuoden 2026 jälkipuoliskolla, kun alkuvaiheen tuotantokustannukset rasittavat tulosta.

Intelin käänne etenee, mutta Foundry on yhä keskeneräinen

Intel ylitti analyytikkojen odotukset selvästi. Yhtiön 16,1 miljardin dollarin liikevaihto oli noin 12 prosenttia konsensusennustetta suurempi, ja oikaistu 0,42 dollarin osakekohtainen tulos lähes kaksinkertaisti noin 0,21 dollarin odotuksen.

Kasvu oli laaja-alaista:

• Client Computing & Physical AI -liiketoiminta kasvoi 13 prosenttia vuodessa.
• Data Center and AI -liikevaihto kasvoi 59 prosenttia.
• Foundry-liikevaihto kasvoi 31 prosenttia noin 5,8 miljardiin dollariin.

Foundryn liikevaihtoa on kuitenkin tulkittava varoen, sillä merkittävä osa siitä on yhtiön sisäistä liikevaihtoa. Liiketoiminnan 2,1 miljardin dollarin liiketappio kertoo, ettei Intelin sopimusvalmistusmalli vielä toimi taloudellisesti TSMC:n mittakaavassa.

Intel kertoo tuotantokustannusten parantuneen Intel 4-, Intel 3- ja 18A-prosessien suurempien tuotantomäärien, parempien saantojen ja lyhyempien läpimenoaikojen ansiosta. Kehitys on oikeansuuntainen, mutta liiketoiminta kuluttaa edelleen miljardeja dollareita neljänneksessä.

2 nanometriä vastaan 18A: kumpi saa asiakkaat vakuuttuneiksi?

TSMC:n 2 nanometrin prosessi tuotti jo kaupallista liikevaihtoa Q2/2026:lla. Intelin 18A-prosessi puolestaan siirtyi tuotantoon vuonna 2025, ja ensimmäinen siihen perustuva asiakassiru, Panther Lake -prosessori, julkaistiin tammikuussa 2026.

Kesäkuussa Intel ilmoitti 18A-P-prosessin siirtyneen riskituotantoon. Intelin mukaan se tarjoaa samaa tehonkulutusta käytettäessä 9 prosenttia paremman suorituskyvyn tai samaa suorituskykyä tavoiteltaessa 18 prosenttia pienemmän tehonkulutuksen kuin perus-18A.

Intel sai myös tärkeän tuotejulkisuuden Nvidialta. Nvidia valitsi Intelin Xeon 6 -prosessorin DGX Rubin NVL8 -järjestelmiensä isäntäprosessoriksi. Yhdessä järjestelmässä on kaksi Xeon 6776P -prosessoria ja kahdeksan Rubin-grafiikkasuoritinta.

Tämä on Intelille merkittävä voitto palvelinprosessoreissa ja tekoälyinfrastruktuurissa. Se ei kuitenkaan ole sama asia kuin voitto Foundry-liiketoiminnalle. Xeon-prosessori on Intelin tuote, kun taas Foundry-asiakkuudessa Nvidia tai muu piirisuunnittelija tilaisi valmistuksen Intelin 18A-teknologialla.

Ratkaiseva kysymys onkin yhä avoin: pystyykö Intel hankkimaan 18A:lle ulkopuolisia suunnitteluvoittoja Nvidialta tai muilta suurilta niin sanotuilta fabless-yhtiöiltä, jotka suunnittelevat sirut mutta teettävät niiden valmistuksen muualla? Raportit mahdollisesta Nvidia-yhteistyöstä Foundry-asiakkaana ovat toistaiseksi vahvistamattomia ja spekulatiivisia.

Intelillä on enemmän rahoitusriskiä

Intel yrittää samanaikaisesti kasvattaa tuote­liiketoimintaansa, rakentaa Foundrysta ulkopuolisille asiakkaille suunnattua valmistuspalvelua ja rahoittaa yli 20 miljardin dollarin vuotuisia investointeja. Ohjelma on riippuvainen CHIPS Act -tuista, mahdollisista ulkopuolisista sijoituksista ja liiketoiminnan omasta kassavirrasta.

Foundryn 2,1 miljardin dollarin neljänneskohtainen liiketappio rajoittaa liikkumavaraa. Lisäksi CHIPS Act -järjestelyyn liittyvät arvostuskirjaukset voivat aiheuttaa GAAP-tulokseen voimakasta heiluntaa, vaikka ne eivät vastaisi vastaavaa kassavirran muutosta.

TSMC:n asema on erilainen. Yhtiö rahoittaa laajaa kapasiteetin kasvattamista ennätystuloksillaan, samalla kun tekoälypalvelinten kysyntä pitää kehittyneiden prosessien kapasiteetin tiukkana. TSMC nosti vuoden 2026 kasvuodotuksensa noin 40 prosenttiin.

Johtopäätös

Q2/2026:n selvä voittaja on TSMC. Sen liikevaihto oli 40,2 miljardia dollaria, bruttomarginaali 67,7 prosenttia, liikevoittomarginaali 60,3 prosenttia ja 2 nanometrin prosessi tuotti jo ensimmäistä kaupallista liikevaihtoaan. Yhtiö ei ainoastaan johda valmistusmarkkinaa, vaan pystyy myös rahoittamaan seuraavan teknologiavaiheensa vahvalla tuloksella.

Intel puolestaan osoitti todellista operatiivista paranemista: liikevaihto kasvoi 25 prosenttia, yhtiö ylitti ohjeistuksensa seitsemännen kerran peräkkäin ja Xeon 6 pääsi Nvidian DGX Rubin -järjestelmiin. 11 miljardin dollarin GAAP-tappio antaa Intelin neljänneksestä liian synkän kuvan, koska siihen sisältyi 12,5 miljardin dollarin ei-kassavaikutteinen arvostuskirjaus.

Intel on silti edelleen käänneyhtiö, ei TSMC:n veroinen valmistusjätti. Foundry menettää 2,1 miljardia dollaria neljänneksessä, investointiohjelma vaatii ulkopuolista tukea ja 18A:n tärkein testi on vielä edessä: löytyykö sille riittävästi suuria ulkopuolisia asiakkaita?