Kullan 27 prosentin korjausliike: Onko tämä normaali pudotus vai härkämarkkinan loppu?

Analyytikoiden syvästi jakaantuneet ennusteet

Wall Streetin suurpankit ovat syvästi eri mieltä siitä, minne kulta on menossa seuraavaksi.

Goldman Sachs

Vuoden 2026 lopun tavoite: 4 900 dollaria (leikattu 5 400 dollarista kesäkuussa 2026)

Goldman näkee kullan pysyvän ennallaan seuraavat 12 kuukautta, keskuspankkien kysynnän toimiessa ankkurina. Pankki odottaa nyt Fedin ensimmäistä koronleikkausta kesäkuussa 2027 .

Deutsche Bank

Perusskenaarion käypä arvo: noin 4 700 dollaria; Q4-ennuste: 4 600 dollaria
Laskuskenaario: 3 800 dollaria, jos Fed nostaa korkoja 3–4 kertaa

Deutsche leikkasi Q3-ennustettaan 22 prosenttia 4 300 dollariin kesäkuussa. Pankki kutsui kuitenkin elokuun alussa kultaa edelleen "räjähdysvaiheeksi", jonka käypä arvo on selvästi nykytasojen yläpuolella .

JPMorgan

Vuoden 2026 lopun tavoite: 6 000 dollaria (pienennetty 6 300 dollarista); 2027 tavoite: 6 300 dollaria; ääriskenaario: 8 000 dollaria

JPMorgan leikkasi vuoden 2026 keskiarvon ennustettaan 5 243 dollariin, mutta piti vuoden lopun tavoitteensa. Pankki kuitenkin laski Q4-ennustettaan noin 25 prosenttia 4 500 dollariin heinäkuun alussa, mikä loi eron otsikkotavoitteen ja lyhyen aikavälin todellisuuden välille .

Tärkeä huomautus: JPMorganin 6 000 dollarin vuoden lopun tavoite asetettiin aiemmin vuonna 2026. Heinäkuun alussa pankki laski Q4-ennusteensa noin 4 500 dollariin , mikä loi eron otsikkotavoitteen ja lyhyen aikavälin todellisuuden välille. Deutsche Bankin 3 800 dollarin laskuskenaario on nimenomaan riskiskenaario, ei perusskenaario – heidän käypä arvonsa on noin 4 700 dollaria .

Rakenteellinen noususkenaario

Merkittävästä korjausliikkeestä huolimatta useat rakenteelliset tekijät tukevat väitettä, että kyseessä on korjausliike pidemmän nousutrendin sisällä, eikä syklinen huippu.

• Keskuspankkien osto on rakenteellinen ankkuri. Vuoden 2022 jälkeinen hajauttaminen pois dollarivarannoista, jonka laukaisi Venäjän varantojen jäädyttäminen, jatkuu. JPMorganin ennuste perustuu näkemykseen, että viralliset keskuspankkien ostoilmoitukset aliarvioivat todellista kysyntää 15-kertaisesti . Goldmanin noususkenaarion ankkurina on "kehittyvien markkinoiden keskuspankkien hajauttaminen" .

• Deutsche Bankin "räjähdysvaihe" -teesi. Deutsche Bankin mukaan kulta on edelleen elokuussa 2024 alkaneessa rakenteellisessa hinnankäyttäytymisvaiheessa. Kullan ja hyödykkeiden suhteellisten hintasuhteiden säätäminen osoittaa, että käypä arvo on selvästi nykytasojen yläpuolella vuoden loppuun asti .

• Ei kilpailevaa omaisuusluokkasiirtymää. Toisin kuin vuonna 2013, jolloin tapering-paniikki päätti kullan nousumarkkinan lopullisesti, tämä myyntiaalto johtuu korko- ja ajoitusshokista – ei rakenteellisesta muutoksesta keskuspankkien kysynnässä, geopoliittisessa de-dollarisaatiossa tai fiskaalisissa huolissa.

Keskeiset tekniset tasot seurattavaksi

• Vastus 4 200 dollarissa. Kulta nousi hetkellisesti takaisin tälle tasolle heinäkuun puolivälissä, mutta ei kyennyt pitämään sitä. Taso toimii nyt lyhyen aikavälin vastuksena .
• 200 päivän liukuva keskiarvo noin 4 490 dollarissa. Kulta sulkeutui alle 200 päivän liukuvan keskiarvon ensimmäistä kertaa sitten lokakuun 2023 kesäkuussa . Tämän tason takaisinvaltaus olisi ensimmäinen tekninen signaali korjausliikkeen päättymisestä.
• 4 000 dollarin psykologinen tuki, jossa lattia 3 976–4 000 dollarissa. Ostajat taistelivat säilyttääkseen sulkemisen yli 4 000 dollarin heinäkuun 17. päivänä . Selvä läpimurto alle 3 976 dollarin avaisi tien Deutsche Bankin 3 800 dollarin laskuskenaariolle .

Tuomio: korjausliike vai härkämarkkinan loppu?

Tämä on parhaiten luonnehdittavissa normaaliksi korjausliikkeeksi pidemmän nousutrendin sisällä – mutta se on tyypillisiä 10–15 prosentin nousumarkkinoiden korjauksia syvempi ja siksi testaa trendin eheyttä ankarammin.

Perusteet korjausliikkeelle: Keskuspankkien osto säilyy rakenteellisena. Fedin kiristyspolitiikka on ajoitus- ja korkosykli-kysymys, ei pysyvä toimintatavan muutos. Kaksi eniten nousuun uskovaa pankkia – JPMorgan ja Deutsche – näkevät kullan silti selvästi nykytasojen yläpuolella vuoden 2026 jälkipuoliskolla ja vuonna 2027. 28 prosentin lasku monivuotisessa nousumarkkinassa on äärimmäinen, muttei ennenkuulumaton: kulta korjautui noin 30 prosenttia vuonna 2008 ennen kuin jatkoi vuosikymmenen nousutrendiään .

Perusteet härkämarkkinan lopulle: Jos Fed todella nostaa korkoja – eikä vain pidä niitä ennallaan – Yhdysvaltain reaalikorot nousevat edelleen, sijoituskysyntä Länsi-ETF:ien kautta jatkaa hiipumistaan, ja kriittinen 3 976 dollarin tukitaso murtuu volyymin kera. Tässä skenaariossa tammikuun huippu vahvistuisi huippumaisen päätöksen muodoksi . Deutsche Bankin 3 800 dollarin laskuskenaario olettaa nimenomaan 3–4 Fedin koronnostoa .

Markkina käy tällä hetkellä kauppaa suunnilleen näiden kahden skenaarion puolivälissä. Seuraavat 4–6 viikkoa – kuluttajahintaindeksijulkaisut, Warshin todistukset ja mahdollinen Hormuzinsalmen tilanteen lieventyminen – todennäköisesti ratkaisevat, kumpi polku toteutuu.