Kupari 14 000 dollarissa: kuinka USA:n tulliarbitraasi mursi globaalit markkinat

Perustekijät vs. keinottelu. Rahastonhoitajat ovat palanneet kupariin pitkällä puolella, tuoden taloudellista vauhtia jo valmiiksi tiukkaan fyysiseen tarinaan . J.P. Morganin, S&P Globalin ja Goldman Sachsin analyytikot ovat kuitenkin varoittaneet, että hinnat ovat "ylivenyneitä" suhteessa todelliseen kysyntään. Goldman ennustaa laskua myöhemmin vuonna 2026 .

Makro- ja geopoliittiset tuulet. Kasvava kysyntä tekoälyn datakeskuksista, sähköverkoista ja sähköautoista tukee pitkän aikavälin nousunäkymiä, kun taas USA:n johtama konflikti Lähi-idässä on häirinnyt keskeisiä laivareittejä kiristäen toimitettua tarjontaa .

Ennätyksellinen USA:n tuonti ja Comex-LME-arbitraasi

Comex-LME-hintaero on ollut globaalien kuparivirtojen häiritsevin yksittäinen tekijä.

USA:n tuonti kasvoi 80 prosenttia vuonna 2025 ennätykselliseen 1,64 miljoonaan tonniin, kun kauppiaat hyödyntivät jalostetun kuparin tullien odotuksen luomaa laajaa arbitraasi-ikkunaa . Tuonnin tahti kiihtyi edelleen vuonna 2026, vaikka preemio on ajoittain kaventunut, kun tullien selkeyttä on viivästetty .

Comexin varastot nousivat ennätykselliseen 652 200 tonniin (verrattuna noin 80 000 tonniin helmikuussa 2025), kun taas LME- ja SHFE-varastot USA:n ulkopuolella ovat ehtyneet . Kesäkuun 2026 loppuun mennessä yli puolet kaikesta näkyvästä jalostetusta kuparista oli Yhdysvaltain markkinoilla .

Arbitraasi avautuu ajoittain uudelleen. Comexin preemio LME:hen nähden leveni takaisin yli 500 dollariin tonnilta toukokuun 2026 lopussa uudistuneen tullispekulaation myötä, romahti Valkoisen talon viivästettyä päätöksiä ja leveni sitten jälleen .

Globaalit varastot ja backwardaatio: niukkuuden hinnoittelua yltäkylläisyyden aikaan

Markkinoilla on paradoksaalinen tilanne.

Globaalit pörssivarastot (LME + Comex + SHFE) ylittivät 1,1 miljoonaa tonnia alkuvuodesta 2026 – korkein lukema sitten vuoden 2003 – ja lähestyivät 1,2 miljoonaa tonnia kesään 2026 mennessä . Tämä ei ole aito maailmanlaajuinen pula; se on tulliarbitraasin aiheuttama maantieteellinen virheellinen kohdennus.

USA:n ulkopuoliset varastot ehtyvät. Comex-varastojen kasvaessa LME- ja SHFE-varastot Yhdysvaltojen ulkopuolella ovat supistuneet jyrkästi luoden paikallista niukkuutta, mikä tukee backwardaatiota (lyhyen aikavälin preemio) näissä sopimuksissa .

Reuters kuvaili dynamiikkaa "niukkuuden hinnoitteluksi yltäkylläisyyden aikaan" – LME:n hinta heijastaa pelkoa siitä, missä metallia ei ole (USA:n ulkopuolella) sen sijaan, että se kuvastaisi todellista kokonaistarjontaa .

Trumpin hallinnon jalostetun kuparin tullipäätöksen tilanne

Tullijärjestelmä on jo otettu käyttöön osittain vaiheittain, ja vaiheittainen yleinen tulli jalostetulle kuparille on nyt aikataulutettu.

• 30. heinäkuuta 2025 (voimaan 1. elokuuta 2025): Presidentti Trump asetti 50 %:n Section 232 -tullit kuparin puolivalmisteille (putket, johdot, tangot, levyt) ja kupari-intensiivisille johdannaistuotteille, mutta sulki jalostetun kuparin (katodit) tässä vaiheessa selkeästi pois .

• 2. huhtikuuta 2026 (voimaan 6. huhtikuuta 2026): Toinen julistus muutti järjestelmää asettaen 50 %:n tasatullin useimmille kuparituotteille ja ottaen käyttöön vaiheittaisen yleisen tullin jalostetulle kuparille – 15 % vuodesta 2027 alkaen nouseen 30 prosenttiin vuonna 2028 – kauppaministerin suosituksen mukaisesti .

• 1. kesäkuuta 2026: Jälleen yksi julistus hienosääti tullirakennetta vahvistaen vaiheittaisen jalostetun kuparin tullipolun ja tiukentaen alkuperäsääntöjä ja johdannaisten kattavuutta .

• Nykyinen tilanne (heinäkuun 2026 loppu): Keskeinen "vireillä oleva" päätös jalostetusta kuparista ei enää koske sitä, tuleeko tulli, vaan milloin ja millä tasolla. 15 %:n jalostetun kuparin tullin aloitusvuosi 2027 näyttää varmalta, vaikka jotkut markkinaosapuolet olivat spekuloineet hallinnon voivan nopeuttaa tai viivästyttää sitä .

Mahdolliset markkinatulokset: Tullit asetettu vs. hyllytetty

Jos jalostetun kuparin tullit asetetaan (perusura: 15 % vuonna 2027, 30 % vuonna 2028)

• Comex-preemio säilyy tai levenee. USA:n ostajat kohtaisivat rakenteellisen kustannusedun kotimaiselle metallille pitäen Comexin kestävällä preemiolla LME:hen nähden .
• USA:n varastot pysyvät korkeina; muu maailma kiristyy entisestään. Kannustin toimittaa metallia Yhdysvaltoihin jatkuu tyhjentäen LME- ja SHFE-varastoja ja vahvistaen backwardaatiota USA:n ulkopuolisissa sopimuksissa .
• Hintatuki lyhyellä aikavälillä, korjaus myöhemmin. Goldman Sachs on ennustanut, että tullien selkeytyminen kesällä 2026 aiheuttaisi hintojen laskun ennätyskorkeuksilta myöhemmin vuonna 2026 spekulatiivisen kuplan poistuessa, mutta tulli itsessään tarjoaa pohjan USA:n hinnoille .
• Rakenteellinen markkinoiden jakautuminen. Reuters on varoittanut, että epätasapaino "uhkaa muuttua rakenteelliseksi jakautumaksi" Yhdysvaltojen ja kansainvälisten kuparimarkkinoiden välillä, mikä johtaa pysyvään eriytymiseen hinnoittelussa ja varastojen allokoinnissa .

Jos jalostetun kuparin tullit hyllytetään tai niitä viivästytetään merkittävästi

• Comex-preemio romahtaa. Arbitraasi-ikkuna sulkeutuisi nopeasti aiheuttaen jyrkän arvon alenemisen jo matkalla tai USA:n varastoissa olevalle metallille .
• Massiivinen varastojen uudelleenjärjestely. USA:n kuparivarastot purkautuisivat, kun metalli viedään uudelleen tai myydään alennuksella tulvien globaalit markkinat ja painaen LME-hintoja voimakkaasti alaspäin .
• Jyrkkä hinnankorjaus. Goldman Sachs ja muut analyytikot odottavat LME-hintojen laskevan selvästi alle 12 000 dollariin tonnilta, jos tullit hyllytetään, koska nykyisiin hintoihin sisältyvä "tullipreemio" haihtuisi .
• Väliaikainen ylitarjonta; perustekijät palaavat. Ilman tullivääristymää markkinat palaisivat keskittymään aitoihin tarjontavajeisiin (kaivoshäiriöt) ja kysynnän kasvuun (tekoäly, sähköistys), jotka ovat tukevia, mutta selvästi alemmilla hintatasoilla .