Miten tekoälyrahaston romahdus johti 16 miljardin dollarin pakkokauppaan?

Ken Griffinin Citadel osti suurimman osan omistuksista Reutersin mukaan. Kauppaa kuvattiin kiireelliseksi pelastusoperaatioksi . Rahasto säilytti yksityiset sijoituksensa, kuten osuutensa Anthropicissa, mutta sen julkinen kaupankäyntisalkku käytännössä tyhjennettiin .

Velkavipu käänsi menestyksen kriisiksi

Situational Awareness oli noussut nopeasti tekoälyinfrastruktuurin sijoittajaksi. Rahaston hallinnoitavien varojen määräksi arvioitiin lähteestä riippuen noin 16–24 miljardia dollaria, ja se oli tehnyt vuoden ensimmäisellä puoliskolla peräti 439 prosentin tuoton . Menestyksen taustalla oli voimakas keskittyminen tekoälyyn liittyviin osakkeisiin ja suuri velkavipu.

Kun teknologiayhtiöiden arvostukset kääntyivät laskuun, tappiot kasvoivat nopeasti. New York Timesin mukaan pääosin tekoälyyn liittyvistä sijoituksista koostunut salkku menetti heinäkuussa noin 67 prosenttia arvostaan ennen myyntien valmistumista . CNBC:n Jim Cramer totesi tapauksen osoittavan, miten lainattu raha voi moninkertaistaa tappiot ja laukaista pakkomyyntejä . Forbes puolestaan huomautti, että kun suuri määrä pääomaa keskittyy samaan lainarahalla rahoitettuun sijoitusideaan, näkymä voi romahtaa lähes hetkessä .

Toisin sanoen itse tekoälyteema ei yksin selitä romahdusta. Ratkaisevaa oli se, että samaan suuntaan tehdyt sijoitukset oli rakennettu velkarahalla. Kurssien noustessa vipu suurensi voittoja; laskussa se nopeutti tappioita ja pakotti rahaston myymään juuri silloin, kun hinnat olivat heikoimmillaan.

Kiinassa varoitettiin ”superkuplasta” jo ennen myyntiaaltoa

Situational Awarenessin kriisi ei tullut täysin yllätyksenä. Kesäkuussa, noin kuukautta ennen pakkokauppaa, kaksi Kiinan tunnetuimpiin kuuluvaa hedge-rahastonhoitajaa varoitti globaalien tekoälyosakkeiden muodostamasta kestämättömästä ”superkuplasta” .

Wealspring Assetin perustaja Yang Dong tunnetaan Kiinassa siitä, että hän ennakoi vuoden 2007 markkinahuipun. Bloombergin näkemässä sijoittajakirjeessä Wealspring sanoi globaalien tekoälyosakkeiden olevan ”superkuplassa” ja totesi romahduspisteen saattavan olla lähellä .

Shanghai Banxia Investment Management Center puolestaan arvioi, että tekoälykuplan puhkeamisen laukaiseva tekijä oli jo nähtävissä. Rahasto viittasi erityisesti Anthropic-yhtiön erittäin nopean liikevaihdon kasvun kohtaamiin paineisiin .

Myös muut tekoälystä suuria tuottoja saaneet kiinalaiset rahastot alkoivat vähentää riskejään heinäkuun puolivälissä. Sijoittajille kerrottiin, että markkinoiden kestämättömän nousun merkejä seurattiin nyt ”korkean valmiuden” tilassa .

Kiinalaisten sijoittajien kolme päävaroitusta

1. Älä käytä velkavipua

Tämä on analyytikoiden kiireellisin viesti. Shanghaissa toimiva markkina-analyytikko Harry Shen toisti South China Morning Postille lauseen ”Älä käytä velkavipua” kolme kertaa ja kutsui sitä romahduksen tärkeimmäksi opiksi .

Velkavipu ei itsessään muuta sijoituskohdetta turvallisemmaksi tai riskisemmäksi, mutta se tekee tappioista nopeampia ja suurempia. Jos lainoittaja vaatii lisävakuuksia, sijoittaja ei voi välttämättä odottaa markkinoiden mahdollista palautumista, vaan joutuu myymään heti .

2. Älä juokse kuumien trendien perässä

Shanghailainen osakemarkkinoiden veteraani Michael Zhang varoitti sijoittajia seuraamasta sokeasti suosittuja puheenaiheita. Hänen mukaansa siinä vaiheessa, kun sijoittaja itse pääsee mukaan, muut saattavat olla jo poistumassa markkinoilta .

Tekoälyosakkeiden kaltaisissa ruuhkautuneissa sijoitusteemoissa ongelma ei ole vain yhtiöiden kehitys. Jos suuri joukko sijoittajia yrittää samanaikaisesti ulos, hinnat voivat laskea paljon nopeammin kuin sijoittajat ehtivät reagoida .

3. Velkavipua purettiin jo ennen pahinta laskua

Kiinassa vivutettuja sijoituksia purettiin heinäkuun puolivälissä nopeimmin sitten vuoden 2016, mikä viittasi siihen, että osa kokeneista sijoittajista vähensi riskejään jo ennen markkinoiden pahinta vaihetta .

Myös rahastojen tuottoluvut osoittivat käänteen jyrkkyyden. WT China Fund oli noussut vuoden kuuden ensimmäisen kuukauden aikana 120 prosenttia, mutta menetti 17 prosenttia vain heinäkuun 17 ensimmäisen päivän aikana. Hongkongilaisen Keystone Investors Pte:n hedge-rahasto puolestaan laski samassa ajassa 12 prosenttia sen jälkeen, kun se oli noussut edeltäneiden kuuden kuukauden aikana 63 prosenttia .

Laajempi markkinayhteys

Situational Awarenessin romahdus tapahtui keskellä laajempaa Aasian markkinoiden myyntiaaltoa. Tekoälyn ja teknologia-alan laitteistojen ympärille syntynyt innostus oli tuottanut monille aasialaisille hedge-rahastoille vuoden ensimmäisellä puoliskolla kaksi- tai jopa kolminumeroisia tuottoja. Heinäkuun lasku käänsi osan näistä voitoista nopeasti tappioiksi .

Kiinassa valtioon kytkeytyvät instituutiot käynnistivät samaan aikaan poikkeuksellisen laajan tukitoimien kokonaisuuden teknologiavetoisten osakkeiden vakauttamiseksi. ChinaAMC STAR 50 ETF:ään virtasi ennätykselliset 13,8 miljardia yuania eli noin kaksi miljardia dollaria. Rahavirran tarkkaa lähdettä ei heti vahvistettu, mutta sen laajuus tulkittiin merkiksi valtion tukemasta ostotuesta siru- ja tekoälyosakkeille .

Mitä tapauksesta jää käteen?

Situational Awarenessin tarina on varoitus siitä, miten nopeasti sijoitusstrategia voi muuttua pitkäaikaisesta näkemyksestä lyhyen aikavälin selviytymistehtäväksi. Ensin velkavipu vahvisti nousua ja teki 439 prosentin tuotosta mahdollisen. Sitten sama vipu pakotti rahaston myymään suurimman osan julkisista sijoituksistaan muutamassa päivässä.

Kiinalaisten analyytikoiden viesti on siksi yksinkertainen: älä rahoita kuumaa sijoitusteemaa velalla äläkä oleta, että vahva aiempi tuotto takaa nousun jatkumisen. Kun markkina kääntyy, velkavipu voi muuttaa voittavan kaupan katastrofaaliseksi pakkolikvidaatioksi.