Venäjän budjettivaje räjähtää käsiin – 100 miljardin dollarin lovi ja piilorahan painatus paljastavat sodan todelliset kustannukset

Venäjän vuoden 2026 liittovaltion budjettivaje on paisumassa arviolta 100 miljardiin dollariin (noin 3,6 % BKT:sta) – yli kaksinkertainen alkuperäiseen suunnitelmaan verrattuna. Öljytulojen romahdus, sotilasmenojen räjähdysmäinen kasvu ja valtion obligaatioiden myynnin toistuvat epäonnistumiset ovat ajaneet maan piilorahan painamiseen valtion pankkien kautta.

Tässä ovat kriisin keskeiset tekijät:

Öljytulojen romahdus

• Venäjän vuoden 2026 budjetti perustui öljytuloihin, jotka ovat heikentyneet jyrkästi. Intian ostojen väheneminen ja venäläisen raakaöljyn alennusten kasvu ovat johtaneet tulovajeeseen, joka uhkaa lähes kolminkertaistaa vajeen viralliseen tavoitteeseen verrattuna . Helmikuuhun 2026 mennessä hallituksen sisäiset arviot ennustivat vajeen kasvavan lähes kolminkertaiseksi pelkästään tällä perusteella .

Sotilasmenojen ja sotavelkojen räjähdysmäinen kasvu

• Liittovaltion menot kasvoivat 17 % vuoden 2026 viiden ensimmäisen kuukauden aikana, mikä on suurin budjettivaje sitten ainakin vuoden 1996 . Vaje ylitti koko vuoden tavoitteen jo huhtikuussa, saavuttaen 78,9 miljardia dollaria (2,5 % BKT:sta) pelkästään neljässä kuukaudessa [7, 8]. Sotilasmenot jatkavat kasvuaan selvästi alkuperäisiä suunnitelmia korkeammalla tasolla, ja Ukrainan ulkomaantiedustelupalvelu arvioi sodasta johtuvien ylitysten olevan 51,3 miljardia dollaria .

Piilorahan painaminen valtion pankkien kautta

• Koska obligaatioiden myynti avoimilla markkinoilla on epäonnistunut, valtiovarainministeriö pakottaa valtion hallitsemat pankit ostamaan uusia OFZ-obligaatioita. Keskuspankki tarjoaa näille pankeille likviditeettiä, mikä käytännössä luo uusia ruplia budjettivajeen kattamiseksi . Ukrainan tiedustelupalvelu kuvaa tätä "piilotetuksi ruplan liikkeellelaskuksi" – valtiovarainministeriö laskee liikkeelle obligaatioita, valtion pankit ostavat ne ja keskuspankki toimittaa käteisen, mikä on toiminnallisesti sama asia kuin rahan painaminen . Tämä mekanismi on nyt pääasiallinen kanava kasvavan kassavajeen kattamiseksi .

Valtion obligaatioiden huutokauppojen keskeytys (OFZ-markkinoiden jäätyminen)

• Valtiovarainministeriö keskeytti kaikki säännölliset valtion obligaatioiden huutokaupat toistaiseksi 20. heinäkuuta 2026 neljän peräkkäisen epäonnistuneen tarjouksen jälkeen [2, 5]. Kaksi huutokauppaa peruttiin, yksi epäonnistui täysin, ja ainoa onnistunut myynti tuotti vain 9 miljardia ruplaa (116 miljoonaa dollaria) vastaan 1,5 biljoonan ruplan (19,35 miljardia dollaria) neljännesvuosittainen lainanottotavoite . Sijoittajat vaativat yli 16 %:n tuottoja pitkäaikaisille OFZ-obligaatioille – tasoja, joita ministeriö piti kestämättöminä [9, 10]. Valtion obligaatioindeksi RGBI putosi noin 119 pisteestä noin 110 pisteeseen, mikä on vuoden 2026 alin lukema . Tämä on ensimmäinen huutokauppojen keskeytys sitten maalis–syyskuun 2022 jäädytyksen .

Putinin sotamenomääräys vuoteen 2029 asti ja finanssipolitiikan säännön keskeytys

• Venäjän budjettilaki siirtää "nollan budjettivajeen finanssipolitiikan sääntöä" toistaiseksi. Presidentti Putin on määrännyt, että sotamenot priorisoidaan ainakin vuoteen 2029 asti, ohittaen ennen sotaa laaditut finanssipolitiikan vakauttamissuunnitelmat. Keskuspankin omat ennusteet sisältävät rakenteellisen perusvajeen 2 % BKT:sta vuodelle 2026, 1 % vuodelle 2027 ja 0,5 % vuodelle 2028 – mikä on selvä tunnustus siitä, että budjetti pysyy syvästi alijäämäisenä vuosia .

BKT:n kasvun hidastuminen ja teknologiarahoituksen leikkaukset

• Talouskasvu hidastuu pakotteiden, inflaation ja resurssien siirtämisen seurauksena sotilaskäyttöön. Hallitus tarkastelee menoleikkauksia puolustuksen ulkopuolisilla aloilla . Ensimmäistä kertaa täysimittaisen Ukrainan hyökkäyksen jälkeen vuoden 2026 budjetti sisälsi leikkauksia kansallisten teknologia- ja kehitysohjelmien rahoitukseen, kun Kreml priorisoi sotilasmenot investointien ja innovaatioiden kustannuksella .

Pakotteiden ja sodan laajempi rasitus

• Kansainvälisiltä pääomamarkkinoilta eristettynä Venäjä on lähes täysin riippuvainen rasitetusta kotimaisesta rahoitusjärjestelmästä. Länsimaisten pakotteiden, pääomapaon, inflaation kääntymisen kesällä 2026 ja odotusten romahtamisen keskuspankin lisäkoronlaskuista yhdistelmä aiheutti valtion obligaatioiden joukkomyyynnin, mikä pahensi rahoituskriisiä . Hudson-instituutti kuvaa Venäjän "rahamarkkinoiden käyvän täysillä" ainoana jäljellä olevana turvaverkkona .

Lopputulos: Venäjän vuoden 2026 vaje ei ole tilapäinen budjettilipsahdus – se on rakenteellisen ansan tuote. Sotamenot kasvavat nopeammin kuin tulot laskevat, obligaatiomarkkinat ovat jäätyneet, ja hallitus on ajautunut peiteltyyn rahoitukselliseen rahanluontiin, joka kiihdyttää inflaatiota ja heikentää ruplaa, ilman uskottavaa suunnitelmaa palata finanssipolitiikan kurinalaisuuteen aikaisintaan vuonna 2029.