Miksi puolijohdeosakkeet romahtivat, vaikka SK Hynix teki ennätystuloksen?

1. SK Hynixin ennätystulos jäi odotuksista

Nvidiaa muistipiireillä toimittava eteläkorealainen SK Hynix kertoi huhti–kesäkuun liikevoiton kasvaneen 557 prosenttia ennätykselliseen 60,54 biljoonaan woniin eli noin 41,62 miljardiin dollariin . Tulos oli historiallisesti valtava, mutta analyytikot olivat odottaneet noin 64 biljoonan wonin liikevoittoa. Osake romahti Soulissa lähteestä riippuen 10–19 prosenttia .

Sama ilmiö nähtiin aiemmin heinäkuussa Samsung Electronicsin kohdalla. Yhtiö teki voittoa enemmän kuin Nvidia ja Apple, mutta sen osakekurssi laski kahdeksan prosenttia, koska tulosta pidettiin liian vaatimattomana suhteessa tekoälybuumin nostamiin odotuksiin .

Viesti sijoittajille oli selvä: tekoälyyn liittyvien siruyhtiöiden hinnat oli laskettu käytännössä täydellisen onnistumisen varaan. Hyvä tulos ei enää riittänyt, jos se ei ollut täydellinen .

2. AMD:n datakeskussopimus herätti kiertorahoituksen pelon

AMD ilmoitti 28. heinäkuuta sopimuksesta, jolla se varaisi Core Scientificilta yli 500 megawattia datakeskuskapasiteettia. Järjestelyä voidaan myöhemmin laajentaa jopa 2,5 gigawattiin, ja tiloja on tarkoitus käyttää AMD:n siruilla varustettujen asiakasratkaisujen käyttöönottoon .

Uutisen olisi voinut odottaa helpottavan huolia tekoälylaskennan kapasiteettipulasta. Sijoittajat tulkitsivat sen kuitenkin toisin. Heitä huolestutti niin sanottu kiertorahoitus: tilanne, jossa siruvalmistaja rahoittaa tai järjestää osan kysynnästä itse, jolloin todellisen loppukysynnän suuruus jää epäselväksi .

Wedbush huomautti, että sopimukseen liittyy ”juju”, mikä lisäsi epäilyjä tekoälyinvestointien paisumisesta . AMD:n osake laski keskiviikkona noin 5,7 prosenttia, kun yleinen tekoälyosakkeiden myyntiaalto peitti alleen sopimuksen mahdolliset hyödyt .

3. Sijoittajat alkoivat kyseenalaistaa tekoälyinvestointien tuoton

Myyntiaalto kuvasti laajempaa epäilyä siitä, tuottavatko teknologiajättien valtavat datakeskusinvestoinnit aikanaan riittävän kestävää liikevaihtoa ja voittoa .

Huolta lisäsi raportti, jonka mukaan Nvidia neuvottelisi noin 250 miljardin dollarin rahoituksesta OpenAI:hin liittyvään datakeskushankkeeseen . Lisäksi Nvidian noin 750 miljardin dollarin tekoälyinfrastruktuurisopimusten pelättiin kasvattavan alaan liittyvää velkariskiä .

Morningstarin pääosakestrategi Michael Field kuvasi laskua ennen kaikkea luottamuksen menetykseksi, ei yhtiöiden perustekijöiden äkilliseksi heikkenemiseksi . Kun Philadelphia Semiconductor Index oli noussut vuodessa 130 prosenttia, sijoittajat alkoivat kysyä, oliko tekoälybuumi hinnoiteltu jo liian pitkälle.

4. Kiinan siruteollisuuden edistys lisäsi kilpailupainetta

Markkinat saivat samanaikaisesti useita uutisia Kiinan nopeasta edistymisestä siruvalmistuksessa:

• Kiinan valtion tukema yhtiö oli raporttien mukaan aloittanut immersiotekniikkaan perustuvien syvän ultraviolettivalon (DUV) litografialaitteiden massatuotannon. Tekniikkaa on aiemmin hallinnut erityisesti ASML .
• Kiinalainen muistipiirivalmistaja CXMT sai näyttävän osakemarkkinadebyytin, ja Applen kerrottiin olevan kiinnostunut sen tuotteista. Tämä korosti kilpailun kiristymistä .

Sijoittajat pelkäsivät, että Kiina voisi kasvattaa sirutuotantoaan nopeasti, lisätä tarjontaa maailmanmarkkinoilla ja painaa eteläkorealaisten sekä yhdysvaltalaisten valmistajien katteita . Bloombergin seuraama Aasian puolijohdeosakkeiden mittari laski tiistaina peräti 7,5 prosenttia .

5. Yhdysvaltain keskuspankki lisäsi makrotalouden painetta

Yhdysvaltain keskuspankin eli Fedin kaksipäiväinen kokous päättyi keskiviikkona 29. heinäkuuta, ja korkopäätös julkistettiin iltapäivällä . Ennen päätöstä markkinat hinnoittelivat noin 30 prosentin mahdollisuuden koronnostolle, kun öljyn hinnan nousu voimistasi inflaatiohuolia . Öljyn hinta nousi noin kahdeksan prosenttia Iranin tilanteeseen liittyneiden taistelujen kärjistyessä .

Fed piti ohjauskoron lopulta ennallaan vaihteluvälissä 3,50–3,75 prosenttia. Päätös ei kuitenkaan ollut täysin rauhoittava: kolme avomarkkinakomitean jäsentä äänesti neljännesprosenttiyksikön korotuksen puolesta. Tämä haukkamaiseksi tulkittu yllätys heikensi sijoittajien riskinottohalua . Myös epävarmuus ennen päätöstä lisäsi myyntipainetta .

Lopputulos: ennätysvoitot eivät enää suojanneet osakkeita

Keskiviikon romahdus syntyi usean tekijän yhteisvaikutuksesta. Tekoälysijoitukset joutuivat näytön paikkaan, jossa ennätysvoitotkaan eivät riittäneet. Kiina näyttäytyi aiempaa uskottavampana kilpailijana, Fedin korkolinja uhkasi kasvuyhtiöiden korkeita arvostuskertoimia, ja jopa AMD:n suuri datakeskussopimus tulkittiin mahdolliseksi riskiksi.

Sijoittajien huomio siirtyi siis pois siitä, kasvavatko tekoäly-yhtiöiden tulokset, ja kohti sitä, kuinka kestävää kasvu on ja kuka lopulta maksaa sen vaatimat valtavat investoinnit. Morningstarin Michael Field tiivisti tunnelman näin: kyse oli ennen kaikkea ”luottamuksen menetyksestä” .