Nvidian jättihankkeet OpenAI:n ja SK Groupin kanssa nostavat riskit valokeilaan

Luvut ovat niin suuria, että ne ovat herättäneet sijoittajissa ja analyytikoissa huolta rahoituksen kiertokulusta. Sillä tarkoitetaan tilannetta, jossa Nvidia rahoittaa tai takaa asiakkaidensa hankkeita ja asiakkaat käyttävät rahat Nvidian sirujen ostamiseen. Tällöin yhtiö saattaa käytännössä vauhdittaa omaa liikevaihtoaan itse .

Tärkeä varaus: kumpikaan järjestely ei ole vielä valmis. SK Groupin kanssa solmitut asiakirjat ovat ei-sitovia aiesopimuksia . OpenAI:n rahoitustakuusta puolestaan käydään Wall Street Journalin mukaan vasta varhaisen vaiheen neuvotteluja, ja ehdot voivat muuttua olennaisesti tai hanke voi raueta kokonaan .

Yli 500 miljardin dollarin kumppanuus SK Groupin kanssa

Nvidia ja eteläkorealainen SK Group allekirjoittivat 24. heinäkuuta 2026 aiesopimukset laajasta tekoälyinfrastruktuurin kumppanuudesta. Järjestelyn arvoksi ilmoitettiin yli 500 miljardia dollaria . Suunnitelma koostuu kolmesta keskeisestä osasta:

• Tekoälytehdas: SK Telecom rakentaa kahden gigawatin tekoälydatakeskuksen, joka perustuu Nvidian Vera Rubin- ja DSX-alustoihin. Keskuksen odotetaan valmistuvan käyttöön vuonna 2027 .
• Muistisirujen toimitukset: SK Hynixistä tulee Nvidian pitkäaikainen suuren kaistanleveyden HBM-muistin toimittaja, ja yhtiöt kehittävät yhdessä seuraavan sukupolven HBM-muistia . HBM eli high-bandwidth memory on tekoälylaskennassa käytettävä nopea muistiteknologia.
• Naver-sijoitus: Nvidia sitoutui sijoittamaan noin miljardi dollaria eteläkorealaiseen hakukoneyhtiö Naveriin osana maan tekoälyekosysteemin rakentamista .

Järjestelystä kerrottiin San Franciscossa järjestetyssä tekoälyhuippukokouksessa Etelä-Korean presidentin Lee Jae-myungin läsnä ollessa. Nvidian toimitusjohtaja Jensen Huang kuvasi kumppanuuksien muodostavan yli 500 miljardin dollarin liiketoimintakokonaisuuden .

OpenAI:lle suunniteltu 250 miljardin dollarin takuu

Wall Street Journal kertoi 26. heinäkuuta, että Nvidia käy varhaisen vaiheen neuvotteluja noin 250 miljardin dollarin rahoitustakuusta OpenAI:lle . Takuun avulla OpenAI voisi vuokrata laskentakapasiteettia 10 gigawatin datakeskuskampukselta, jota SoftBankin tytäryhtiö SB Energy kehittää Piketonissa Ohiossa .

Käytännössä Nvidia toimisi OpenAI:n vuokramaksujen takaajana. Tämä voisi auttaa ChatGPT:n kehittäjää saamaan rahoitusta edullisemmin kuin tavanomaisilla ehdoilla, koska OpenAI:lla ei ole investment grade -luottoluokitusta eli korkeimpaan luottokelpoisuusluokkaan kuuluvaa julkista luokitusta .

Takuun lisäksi Nvidia keskustelee erillisestä, noin 350 miljardin dollarin rahoituksesta OpenAI:n GPU-hankintoihin. Jos molemmat järjestelyt toteutuisivat, Nvidian OpenAI:hin liittyvä mahdollinen kokonaisaltistus olisi noin 600 miljardia dollaria . Koko Ohion datakeskushankkeen rakentaminen voisi maksaa yli 500 miljardia dollaria, kun myös sisälle tulevat sirut lasketaan mukaan .

Järjestely olisi alle vuoden sisällä jo kolmas tapa, jolla Nvidia on muuttanut tapaa rahoittaa suurimman asiakkaansa kasvua. Jokainen uusi rakenne on saanut osakseen aiempaa tarkempaa arviointia .

Miksi järjestelyt huolestuttavat?

1. Rahoitus voi kiertää takaisin Nvidian myynniksi

Kriitikoiden keskeinen huoli on itseään vahvistava ketju: Nvidia tarjoaa asiakkaalleen rahoitusta tai takauksia, asiakas käyttää rahoituksen Nvidian GPU:iden ostamiseen ja Nvidia kirjaa tästä myyntiä .

Goldman Sachsin analyytikko James Schneider varoitti jo lokakuussa 2025, että Nvidian asiakkaille, kuten OpenAI:lle, tarjoama osakerahoitus alkoi muistuttaa niin sanottua ”kiertävää liikevaihtoa”. Rahaa virtaa sijoituksina ulos, mutta palaa sirumyyntien kautta takaisin yhtiölle . Myös lyhyeksi myyjät Jim Chanos ja Michael Burry ovat esittäneet vastaavia epäilyjä, vaikka Nvidia on kiistänyt seitsemänsivuisessa muistiossaan harjoittavansa toimittajarahoitusta .

Skeptikoiden mukaan tällainen rakenne voi paisuttaa sekä Nvidian raportoimaa liikevaihtoa että markkinoiden käsitystä tekoälysirujen aidosta kysynnästä . Bloombergin analyysin sanoin orgaaniselta kasvulta näyttävä kehitys voi olla ainakin osittain rahoitusrakenteen seurausta .

2. Riskin mittakaava on ennennäkemätön

Nvidian markkina-arvo on noin 3 biljoonaa dollaria, ja yhtiön tilikauden 2026 vuotuinen vapaa kassavirta oli noin 97 miljardia dollaria . Yli 750 miljardin dollarin mahdolliset velvoitteet vastaisivat karkeasti kahdeksankertaista määrää Nvidian vuotuiseen vapaaseen kassavirtaan verrattuna ja merkittävää osaa koko yhtiön markkina-arvosta .

Kriitikot vertaavat asetelmaa IT-kuplan aikakauden velkavivun tasoiseen riskikeskittymään. Huoli korostuu, koska suuri osa riskistä liittyisi yhteen vastapuoleen, OpenAI:hin, ja yhteen vielä toteutumattomaan infrastruktuurihankkeeseen . Nvidian osake laski uutisten jälkeen noin 4–5 prosenttia .

3. Kassavirran ja mahdollisten vastuiden väli on suuri

250 miljardin dollarin rahoitustakuu tarkoittaisi, että Nvidia voisi joutua vastaamaan OpenAI:n vuokramaksuista, jos OpenAI ei pystyisi niitä hoitamaan. OpenAI on edelleen yksityinen yhtiö, jonka taloudellinen asema ei avaudu markkinoille samalla tavalla kuin pörssiyhtiön julkinen tase, ja yhtiöllä on ollut huomattavia liiketappioita .

Sijoittajien huolen ytimessä on ero Nvidian noin 97 miljardin dollarin vuotuisen vapaan kassavirran ja keskustelun kohteena olevan yli 250 miljardin dollarin ehdollisen vastuun välillä . Takauksesta ei syntyisi heti Nvidialle samanlaista kassatappiota kuin suorasta sijoituksesta, mutta yhtiö joutuisi kantamaan vastuun, jos OpenAI ei suoriutuisi maksuistaan.

Yksi analyysi kuvasi asetelmaa käytännössä vuokrasopimuksen yhteisallekirjoittamiseksi asiakkaalle, jota tavanomaiset rahoittajat eivät olisi valmiita rahoittamaan .

Mitä tiedetään varmasti – ja mitä ei?

Tällä hetkellä varmaa on lähinnä se, että Nvidia ja SK Group ovat julkistaneet yli 500 miljardin dollarin kokonaisuutta koskevat aiesopimukset ja että Nvidia sekä OpenAI neuvottelevat mahdollisesta rahoitustakuusta. Summat ovat siis suunnitelmien ja neuvottelujen mittaluokkia, eivät vahvistettuja käteismaksuja tai lopullisia velvoitteita.

Jos järjestelyt etenevät, ne voivat nopeuttaa tekoälydatakeskusten ja muistisirujen rakentamista ennennäkemättömällä tavalla. Jos ne taas jäävät toteutumatta tai OpenAI:n laskentakapasiteetin kysyntä osoittautuu odotettua pienemmäksi, rahoitusrakenteeseen liittyvät riskit voivat nousta huomattavasti näkyvämmiksi. Juuri siksi markkinat seuraavat nyt paitsi Nvidian sirumyyntiä myös sitä, kuka lopulta rahoittaa tekoälybuumin laskun.