EKP jätti ohjauskorot ennalleen – syyskuun koronnosto yhä pöydällä

Miksi EKP piti tauon

EKP:n neuvosto halusi lisäaikaa arvioida Lähi-idän konfliktin uudelleen kärjistymisen ja siitä seuranneen energiahäiriön vaikutuksia ennen uusiin toimiin ryhtymistä . Keskuspankki nosti korkoja 25 korkopisteellä kesäkuussa – ensimmäistä kertaa sitten kesäkuun 2025 – ja halusi nyt seurata, miten öljyn hinnannousu vaikuttaa euroalueen talouteen . Jo 11. kesäkuuta Reuters uutisoi, että EKP:n päättäjät kallistuivat tauolle, jos energian hinnat pysyisivät vakaina. Öljyn hinnan nousu takaisin sadan dollarin tuntumaan vahvisti varovaisuutta .

Viesti syyskuun koronnostosta

EKP jätti oven avoimeksi syyskuun koronnostolle . Keskuspankin viestintä oli tarkoituksella haukkamaista: lausunnoissa toistettiin, että inflaatio on edelleen hallitseva riski ja että lisäkiristys saattaa olla tarpeen . Reutersin mukaan EKP "pitää oven avoinna toiselle koronnostolle syyskuussa" .

Markkinoiden hinnoittelema todennäköisyys syyskuun koronnostolle

Swap-markkinat hinnoittelevat noin 60–62 prosentin todennäköisyyttä 25 korkopisteen koronnostolle 10. syyskuuta 2026 pidettävässä kokouksessa . Ecb-watch.eu-sivusto arvioi todennäköisyydeksi 61,7 prosenttia, jolloin talletuskorko nousisi 2,50 prosenttiin . Lokakuun 29. päivän kokoukseen mennessä markkinat hinnoittelevat noin 63–74 prosentin todennäköisyyttä sille, että korko on 2,50 prosentissa tai yli .

Ekonomistikyselyt ja swap-markkinat

• Ekonomistikysely (Euroopan parlamentin lyhyt analyysi, heinäkuu 2026): Vastaajien mediaaniodotus on, että EKP nostaa talletuskorkoa vielä 25 korkopisteellä syyskuussa 2,50 prosenttiin ja pitää sen siellä vuoden 2026 loppuun .
• Swap-markkinat (23. heinäkuuta): Sijoittajat hinnoittelevat syyskuun noston seuraavaksi liikkeeksi, ja öljyn paluu sataan dollariin vahvistaa odotuksia lisäkiristyksestä . Aiemmat EKP:n pöytäkirjat kesäkuulta osoittivat, että markkinat hinnoittelivat 84 prosentin todennäköisyyttä kolmannelle 25 korkopisteen noston vuoden 2026 loppuun mennessä , mutta öljyn hinnan heilahtelut ovat saattaneet muuttaa näitä odotuksia.
• Kokonaiskuva: Yksimielisyys on, että edessä on vähintään yksi koronnosto (syyskuu) , ja mahdollinen toinen nosto (2,75 prosenttiin) myöhemmin vuonna 2026 riippuu pitkälti energian hinnoista ja geopoliittisesta kehityksestä .

Geopolitiikka ja energia ajavat näkymiä

Ratkaisevin tekijä on Lähi-idän konflikti (Iranin ja Yhdysvaltojen jännitteet) ja sen vaikutus energian hintoihin . Öljyn hinta nousi 100 dollariin tynnyriltä 23. heinäkuuta, mikä on uusi piikki, joka lisää inflaatiopaineita . EKP:n perusura perustuu siihen, että jos öljyn hinta laskee futuurimarkkinoiden mukaisesti, inflaatio voi palata tavoitteeseen – mutta näkymä on erittäin epävarma . Vuoden 2026 puolivälissä tehdyt rauhanponnistelut laskivat öljyn hintaa väliaikaisesti ja vähensivät koronnostojen kiireellisyyttä , mutta taistelujen uudelleen kärjistyminen muutti tilanteen. EKP:n huhtikuun pöytäkirjassa todettiin, että sijoittajat pitivät inflaatiota hallitsevana riskinä ja hinnoittelivat 73 korkopisteen korotuksia vuodelle 2026 .

EKP:n inflaatioennusteet vuodelle 2028

EKP:n kesäkuun 2026 henkilöstöennusteet:

• 2026: Koko HICP-inflaation odotetaan nousevan 3,4 prosenttiin vuoden 2026 jälkipuoliskolla Lähi-idän energiahäiriön vuoksi . Maaliskuun 2026 perusuraa oli jo nostettu 2,5 prosenttiin (joulukuun 2025 1,9 prosentista) .
• 2027: Inflaation odotetaan pysyvän yli 3,0 prosentissa vuoden 2027 alkuun, minkä jälkeen se laskee kohti 2,0 prosenttia . EKP:n maaliskuun ennusteessa vuoden 2027 inflaatio oli 2,0 prosenttia .
• 2028: Jos öljyn hinta seuraa futuurikäyrää alaspäin, inflaation pitäisi palata 2 prosentin tavoitteeseen vuonna 2028 . EKP korostaa, että tähän ennusteeseen liittyy suurta epävarmuutta .

Eriävät näkemykset: Pierre Wunsch vs. Martins Kazaks

Molemmat EKP:n neuvoston jäsenet muuttivat sävyään selvästi kesäkuun 2026 lopulla, mutta heidän painotuksensa eroavat:

• Pierre Wunsch (Belgia, pidetään yleensä haukkana): Wunsch sanoi 30. kesäkuuta Bloomberg TV:lle, että "toisen koronnostopäätöksen perustelut eivät ole enää yhtä vahvat" Yhdysvaltojen ja Iranin sopimuksen jälkeen, kun energiahäiriön alkuperä on "enemmän tai vähemmän" poistunut . Kuitenkin Reutersin haastattelussa 19. kesäkuuta hän varoitti, että jos palveluinflaatio pysyy korkeana, "voi olla järkevää nostaa korkoja toisella 25 korkopisteellä" . Kesäkuun lopulla hän sanoi, että neuvosto "saattaa tarvita toisen koronnostopäätöksen, mutta ei välttämättä heinäkuussa" .

• Martins Kazaks (Latvia, pidetään yleensä maltillisena/kyyhkynä): Kazaks sanoi 30. kesäkuuta, että EKP:llä "ei ole kiirettä nostaa korkoja uudelleen" rauhanponnistelujen laskettua öljyn hintaa ja vähennettyä inflaatioriskejä. Hänen mukaansa edistys vihollisuuksien lopettamisessa oli "heikentänyt lisäkorotusten perusteita" . Aiemmin huhtikuussa hän varoitti olettamasta, että EKP:n seuraava liike olisi koronnosto: odotukset kahdesta korotuksesta olivat "vain yksi useista skenaarioista" .

Keskeinen ero: Wunschin mukaan korotusta saatetaan edelleen tarvita (ei vain heinäkuussa), kun taas Kazaks on sovittelevampi ja korostaa, että vakavien negatiivisten skenaarioiden todennäköisyys on "romahtanut" . Bloombergn analyysin mukaan ero heijastaa laajempaa kahtiajakoa: haukat katsovat, että Yhdysvaltojen ja Iranin konfliktin inflaatiopaineet leviävät edelleen palkkojen ja palveluiden kautta, kun taas kyyhkyt väittävät, että öljyn hinta on laskenut ja toisen kierroksen vaikutukset ovat epätodennäköisiä .