Kulta teki historiaa ja kääntyi jyrkkään laskuun vuoden 2026 ensimmäisellä puoliskolla

Toinen neljännes: Huhti–kesäkuussa kulta liikkui laajalla 3 960–4 850 dollarin vaihteluvälillä . Iranin sota jatkui odotettua pidempään, ja Warshin johtama Fed piti ohjauskoron 3,50–3,75 prosentissa . Kesäkuun lopulla kulta kävi alle 4 000 dollarissa ja vuoden pohja asettui noin 3 979 dollariin .

Kesäkuun lopun tilanteessa kulta oli noin 7 prosenttia pakkasella vuoden alusta. Se oli silti yksi viimeisten 12 kuukauden parhaiten menestyneistä omaisuuslajeista . Hinta vakiintui noin 4 000–4 100 dollarin alueelle, selvästi tammikuun huippujen alapuolelle mutta edelleen historiallisesti korkealle tasolle.

Warshin Fed toi markkinoille uuden epävarmuuden

Kevin Warshin vaikutus jalometalleihin näkyi nopeasti.

Nimitys käynnisti tammikuun romahduksen

Trumpin valinta osui henkilöön, jota on kuvattu rahapolitiikan haukaksi ja inflaation vastaiseksi vaikuttajaksi. Reuters kuvasi nimityksen jälkeistä liikettä jalometallien niin sanotuksi ”debasement crashiksi” eli valuutan arvon heikkenemiseen perustuneen sijoitusidean romahdukseksi .

Hopea ja platina kokivat suurimmat yhden päivän laskunsa ennätyksellisenä aikana. Kullan spot-hinta putosi tunneissa lähes 5 prosenttia, ja joidenkin markkinatietojen mukaan huipusta pohjaan laskua kertyi ennen palautumista noin 16 prosenttia .

Kesäkuun korkokokous muutti Fedin viestintää

Warshin ensimmäisessä avomarkkinakomitean, FOMC:n, kokouksessa 17. kesäkuuta Fed piti koron ennallaan 3,50–3,75 prosentissa, vaikka inflaatio oli yhä tavoitetason yläpuolella .

Samalla keskuspankki käynnisti laajan strategisen tarkastelun ja luopui aiemmasta korkojen tulevaa suuntaa koskevasta ennakkoviestinnästä. Warsh jätti myös oman korkoarvionsa pois Fedin niin sanotusta dot plot -ennusteesta. Hänestä tuli ensimmäinen Fedin puheenjohtaja 14 vuoteen, joka ei osallistunut tämän markkinoiden seuraaman ennustetyökalun laatimiseen .

Kullan paperimarkkinahinta laski uutisen jälkeen aluksi noin 2 prosenttia, mutta palautui pian lähes kokonaan . Warshin painotus hintavakauteen ja avoimuus vähintään yhdelle koronnostolle ennen vuoden loppua muodostivat kullalle vastatuulen, koska korkeamman koron ympäristö heikentää korkoa maksamattoman kullan suhteellista houkuttelevuutta .

Keskuspankin strateginen tarkastelu voi kuitenkin muuttaa rahapolitiikan päätöksentekoa ja viestintää. Tämä lisää lyhyellä aikavälillä epävarmuutta, vaikka epävarmuus on perinteisesti tukenut kullan asemaa keskipitkällä aikavälillä .

Dollari ei enää liikkunut kullan peilikuvana

Kultaa hinnoitellaan maailmanmarkkinoilla Yhdysvaltain dollareissa. Siksi dollarin vahvistuminen yleensä painaa kullan hintaa, kun taas dollarin heikkeneminen tekee kullasta suhteellisesti edullisempaa muiden valuuttojen käyttäjille. Tätä historiallista yhteyttä seurataan usein DXY-indeksillä, joka mittaa dollarin arvoa kuuden muun suuren valuutan koriin nähden .

Vuoden 2026 ensimmäisellä puoliskolla suhde ei kuitenkaan toiminut johdonmukaisesti.

• Kesäkuuhun mennessä kullan ja DXY:n tyypillinen 60–70 prosentin negatiivinen korrelaatio oli heikentynyt huomattavasti. 25. kesäkuuta kulta putosi 2,65 prosenttia 3 979 dollariin samaan aikaan, kun dollarin liike ei vahvistanut tavanomaista vastakkaissuuntaista asetelmaa . Markkina-analyytikot kuvasivat eri omaisuuslajien välistä tilannetta poikkeuksellisen hajanaiseksi .
• Seuraavana päivänä DXY-indeksi painui alle 97,50:n rajan. Kulta puolestaan nousi 1,76 prosenttia 4 049 dollariin – juuri sellaisella vastakkaisella liikkeellä, jota markkinoilta oli puuttunut viikkojen ajan .
• Iranin konflikti ja korkealla pysyneet öljyn hinnat toivat markkinoille samanaikaisesti useita eri voimia. Turvasatamakysyntä saattoi nostaa sekä kultaa että dollaria, kun taas likviditeettipula ja pakkomyynnit saattoivat painaa molempia alas .

Pitkän aikavälin vastakkainen yhteys ei ole kadonnut, mutta vuoden 2026 hintakehitys osoitti, ettei DXY:tä voi käyttää kullan suunnan yksinkertaisena peilikuvana. Toistuvat markkinaregiimin vaihdokset vaikeuttavat sekä ennustamista että sijoitusten suojaamista .

Mitä suuret pankit ennustavat loppuvuodelle?

Suurten pankkien vuoden 2026 lopun kullan tavoitehinnat ovat noin 4 800–6 300 dollaria unssilta. Reutersin 31 analyytikon kyselyssä mediaani oli noin 4 916 dollaria .

J.P. Morgan odottaa kullan keskihinnan nousevan vuoden 2026 viimeisellä neljänneksellä noin 6 000 dollariin unssilta . Goldman Sachs puolestaan laski kesäkuussa tavoitettaan 5 400 dollarista 4 900 dollariin . Commerzbank alensi oman vuoden lopun ennusteensa 5 000 dollarista 4 800 dollariin .

Vuoden 2027 institutionaaliset ennusteet asettuvat pääosin 5 000–5 600 dollarin välille. J.P. Morgan ja UBS tavoittelevat noin 5 400 dollaria vuoden loppuun mennessä, kun Goldman Sachs sijoittuu lähemmäs 5 000 dollarin alarajaa .

Bank of America on lisäksi nostanut esiin erittäin nousujohteisen skenaarion, jossa kulta voisi saavuttaa 8 000 dollaria vuonna 2027. Pankki arvioi kuitenkin tämän skenaarion todennäköisyydeksi vain 30 prosenttia .

Iran, korot ja keskuspankit ratkaisevat suunnan

Analyytikoiden tärkeimpiä kullan hintaan vaikuttavia riskejä ovat Fedin korkopolitiikka, mahdolliset koronnostot tai -laskut, Iranin konfliktin mahdollinen tulitauko, dollarin tuleva kehitys ja keskuspankkien ostojen jatkuminen .

Kulta aloittaa vuoden 2026 jälkipuoliskon noin 4 000–4 100 dollarin tasolta. Tammikuun ennätyksestä on tultu kauas, mutta hinta on yhä selvästi korkealla historiallisessa vertailussa. Warshin Fed on tehnyt rahapolitiikan suunnasta aiempaa vaikeammin ennakoitavan, ja dollarin kanssa rikkoutunut korrelaatio lisää markkinoiden monimutkaisuutta.

Suurin osa pankeista odottaa kullan elpyvän lähemmäs 5 000–6 000 dollaria vuoden loppuun mennessä. Vuoden 2027 ennusteet puolestaan keskittyvät noin 5 000–5 600 dollarin alueelle. Nämä ovat kuitenkin ennusteita, eivät lupauksia: Fedin seuraavat päätökset, geopoliittinen tilanne ja sijoittajien riskinottohalu voivat muuttaa asetelmaa nopeasti.