Keskuspankkien keskuspankki BIS varoittaa uudesta ”finanssi- ja finanssipoliittisesta tasapainottomuudesta”: Ennätysvelka ja vipuvaikutteiset hedge-rahastot uhkaavat globaaleja joukkovelkakirjamarkkinoita

• Ennätyksellisen korkea julkinen velka ja korkeammat korot ovat rasittaneet valtioiden finanssipoliittista asemaa ankarasti, jättäen niille vain vähän liikkumavaraa vastata tuleviin taantumiin tai shokkeihin .
• Hedge-rahastojen kasvava rooli valtionlainamarkkinoilla vahvistaa ja nopeuttaa markkinastressin leviämistä, erityisesti suurimmissa kehittyneissä talouksissa . Niiden käyttämä korkea velkavipu, erityisesti ”suhteellisen arvon” (relative value) -kaupoissa, tekee niistä alttiita nopealle velkavivun purkamiselle .

Näiden tekijöiden yhteisvaikutus luo BIS:n termein ”uuden finanssi- ja finanssipoliittisen tasapainottomuuden” . Tässä ympäristössä luottamuksen menetys maan velkapolkuun voi levitä hälyttävällä nopeudella. BIS:n vt. pääjohtaja Frank Smets varoitti, että tällainen uudelleenhinnoittelu voi kiristää rahoitusoloja nopeasti, monimutkaistaa keskuspankkien politiikan kalibrointia ja saada keskuspankit puuttumaan markkinoille tavalla, joka saattaa heikentää markkina- ja finanssipoliittista kuria . Raportti arvioi keskeisten joukkovelkakirjamarkkinoiden likviditeetin olevan hauraampi, koska omaisuuserien arvostukset ovat venyneet ja sijoittajat ovat itsevarmoja .

Todellinen harjoitus: Britannian vuoden 2022 valtionlainakriisi

Vuoden 2022 Britannian valtionlainakriisi (gilt-kriisi) toimii suorana ja havainnollisena esimerkkinä siitä mekanismista, josta BIS nyt varoittaa .

• Laukaisija ja kierre: ”Pienoisbudjetin” (mini-budget) julkistamisen jälkeen 23. syyskuuta 2022 valtionlainojen tuotot nousivat jyrkästi (yli 100 peruspistettä neljässä päivässä). Tämä laukaisi vipuvaikutteisten LDI-eläkerahastojen (Liability Driven Investment) pakkomyynnit, mikä synnytti itseään ruokkivan kierteen: nousevat tuotot, haihtuva markkinalikviditeetti ja lisää pakkomyyntejä . Valtionlainojen nettokokonaismyynti 23. syyskuuta – 14. lokakuuta välisenä aikana ylitti 36 miljardia puntaa .
• Keskuspankin väliintulo: Englannin keskuspankki pakotettiin hätätoimiin 28. syyskuuta 2022, jolloin se käynnisti hätäohjelman valtionlainojen ostamiseksi katkaistakseen kierteen ja vakauttaakseen markkinat .
• Yhtäläisyydet BIS:n varoituksiin: LDI-kriisi osoitti, kuinka keskittyneet, vipuvaikutteiset positiot valtionlainoissa – jopa pankkisektorin ulkopuolisissa instituutioissa – voivat vahvistaa finanssipoliittisen shokin järjestelmätason tapahtumaksi. BIS-raportti varoittaa, että hedge-rahastot ovat nyt samanlaisessa vipuvaikutteisessa roolissa – mutta laajemmalla joukolla kehittyneitä talouksia . Marraskuussa 2025 hedge-rahastojen nettomääräinen valtionlainojen repolainaus oli lähes 100 miljardia puntaa, ja yli 90 % tästä lainauksesta oli keskittynyt pieneen määrään rahastoja .

Keskeisen suojauksen heikkeneminen: Muuttuvat osake-joukkovelkakirjakorrelaatiot

BIS:n varoitusta syventää kriittinen rakenteellinen muutos: perinteisen negatiivisen korrelaation heikkeneminen joukkovelkakirjojen ja osakkeiden välillä . IMF:n rahoitusvakausraportin (huhtikuu 2026) mukaan yleistyneet tarjontashokit ovat vaurioittaneet tätä ”suojaussuhdetta” . Tämä tarkoittaa, että stressin aikana joukkovelkakirjat eivät välttämättä enää tarjoa samaa salkkusuojaa kuin aiemmin. Riski on, että velkavipua puretaan samanaikaisesti molemmilla markkinoilla, mikä pahentaa vipuvaikutteisten sijoittajien tappioita ja vahvistaa järjestelmätason stressiä .

BIS:n lääke: Kehotus poliittiseen kuriin

BIS-raportti vaatii kiireellisiä ja koordinoituja toimia useilla politiikan rintamilla :

• Hintavakauden turvaaminen: Keskuspankkien on pidettävä tiukasti kiinni inflaation hallinnasta .
• Finanssipolitiikan kestävyys: Hallitusten on rakennettava uudelleen finanssipoliittisia缓 puskureita ja vähennettävä lainanottoa, jotta yksi suurimmista globaaleja rahoitusvakautta uhkaavista tekijöistä saadaan hallintaan .
• Sääntelyn laajentaminen pankkisektorin ulkopuolelle (NBFI): Sääntely on ulotettava pankkisektorin ulkopuolisiin rahoituslaitoksiin (NBFI), mukaan lukien hedge-rahastoihin, joita säännellään tällä hetkellä vähemmän kuin pankkeja . BIS:n pääjohtaja Pablo Hernández de Cos on aiemmin korostanut, että vahvasti vipuvaikutteisten hedge-rahastosijoitusten suitsiminen valtionlainoissa on keskeinen poliittinen prioriteetti .
• Hedge-rahastojen velkavivun suitsiminen: BIS kehottaa päättäjiä toteuttamaan ”yhdenmukaista sääntelyä” ja ottamaan käyttöön väliaikaisia, kohdennettuja ja helposti peruutettavia likviditeettiturvaverkkoja estääkseen epäjärjestäytyneen velkavivun purkamisen .
• Rakenteelliset uudistukset: Hallitusten tulisi toteuttaa rakenteellisia uudistuksia tuottavuuden kasvun vauhdittamiseksi ja talouden kestävyyden parantamiseksi tarjontashokkien varalta .
• Toimia nyt, ei myöhemmin: BIS korostaa, että kurinalaisuus raha-, finanssi- ja sääntelypolitiikassa laajentaa muiden toimijoiden liikkumavaraa; viivästys tekee tarvittavista sopeutustoimista vain kalliimpia .