Euroopan 200 miljardin dollarin valtti: Mitä Kiel-instituutin tutkimus Yhdysvaltain valtionlainoista todella paljastaa

• Eurooppa omistaa 9,6 biljoonaa dollaria Yhdysvaltain varoja.
• Yhdysvallat omistaa 6,4 biljoonaa dollaria Euroopan varoja.

Tämä tarkoittaa, että Euroopan altistus Yhdysvaltain taloudelle on noin 1,5 kertaa suurempi kuin päinvastoin, mikä antaa sille rakenteellisen etulyöntiaseman .

Sääntelyvipuvarsi: Nollariskipainoetuoikeuden poistaminen

Raportti keskittyy tiettyyn, olemassa olevaan sääntelyvipuvarren: niin sanotun nollariskipainoetuoikeuden poistamiseen Yhdysvaltain valtionlainoilta kahden eurooppalaisen sääntelykehyksen puitteissa :

• Solvenssi II: Säätelee vakuutusyhtiöitä. Muutos toteutettaisiin luottoriskin hajautusvaikutuksen kautta.
• Vakavaraisuusasetus (Capital Requirements Regulation, CRR): Säätelee pankkeja. Muutos toteutettaisiin riskipainon kautta.

Tutkijat väittävät, että tämä etuoikeus on "yhä perusteettomampi" vakavaraisuusnäkökulmasta. Yhdysvaltain velka suhteessa BKT:hen on yli 120 prosenttia, ja Yhdysvallat on kokenut aiemman valtionvelan luottoluokituksen laskun . Tutkimus ei esitä muutosta geopoliittisena aseena vaan järkevänä vakavaraisuuspolitiikkana, joka kohtelisi Yhdysvaltain valtionlainoja niiden todellisten luottoluokitusmittareiden mukaan .

Arvioitu vaikutus: 200 miljardin dollarin kysynnän väheneminen

Varovaiset arviot tutkimuksesta viittaavat noin 200 miljardin dollarin vähenemiseen Yhdysvaltain valtionlainojen kysynnässä kymmenen vuoden aikana eurooppalaisten vakuutusyhtiöiden, pankkien ja eläkerahastojen toimesta. Asiayhteyden vuoksi tutkijat huomauttavat, että tämä on suunnilleen neljäsosa Federal Reserven ensimmäisestä määrällisestä kiristämisestä (QT1) tai kolmasosa QE2:sta (Fedin toinen määrällinen elvytyskierros) .

Vaikutus Yhdysvaltain lainakustannuksiin: 33–42 miljardia dollaria vuodessa

Tutkimus arvioi, että tämä kysynnän väheneminen nostaisi Yhdysvaltain valtionlainojen tuottoja 11–14 peruspisteellä. Tämä tarkoittaa 33–42 miljardia dollaria lisää Yhdysvaltain liittovaltion lainakustannuksia vuodessa .

Kaksi mallinnusmenetelmää tukee tätä vaihteluväliä :

• Lineaarinen skaalaus QT1-vertailuarvosta tuottaa noin 11 peruspistettä.
• Yksityiskohtainen kysyntäjärjestelmämalli (Jansen, Li ja Schmid, 2025) 100 miljardin dollarin pysyvälle kysynnän vähennykselle pitkässä päässä tuottaa noin 14 peruspistettä 10 vuoden maturiteetille.

Ennustetut markkinavaikutukset

• Itseään vahvistava dynamiikka: Vakuutusyhtiöiden pääoman uudelleenkohdentaminen kohti eurooppalaisia valtion- ja pankkilainoja parantaisi eurooppalaisten pankkien rahoitusrakenteita, vähentäisi niiden dollaririippuvuutta ja löysentäisi rajoitteita, jotka muutoin saattaisivat estää osallistumista valtionlainojen myyntiin .
• Hallittava siirtymä: Suuri osa eurooppalaisista dollarivarannoista on suojattu. Näiden suojausten osittainen purkaminen toimii iskunvaimentimena, mikä mahdollistaa dollarin arvon alenemisen ja tuottojen nousun asteittain eikä häiritsevästi .
• Korvaavat virtaukset: Tuottoa etsivät sijoittajat astuisivat todennäköisesti tilalle hillitsemään, mutta eivät poistamaan, rakenteellista muutosta kysynnässä .

Varaukset: Viimeinen keino

Tutkimus esittää tämän mahdollisen toimenpiteen tärkein varauksin :

• Tutkijat kuvaavat sitä viimeiseksi keinoksi, joka on tarkoitettu tiedottamaan Euroopan strategista autonomiaa koskevaa keskustelua, ei suositeltavaksi ensimmäiseksi liikkeeksi.
• Muutos esitetään järkevänä vakavaraisuuspolitiikkana geopoliittisesta kontekstista riippumatta, ja se korjaisi sääntelyn vääristymän, jota on vaikea puolustaa Yhdysvaltain finanssimittareiden valossa .