Bitcoin-ETF:ien ulosvirrat peittävät alleen rotaation

Yhdysvaltojen spot-Bitcoin-ETF:ien ulosvirrat jatkuivat 22. kesäkuuta kolmatta päivää peräkkäin. Rahastoista poistui nettona 68,3 miljoonaa dollaria, mutta otsikkoluku peittää alleen huomattavan eron rahastojen välillä.

Suurin paine kohdistui BlackRockin IBIT:iin ja Grayscalen GBTC:hen. Samaan aikaan Fidelityn ja Ark Investin rahastot keräsivät uusia sijoituksia. Lisäksi BlackRockin vain muutamaa päivää aiemmin lanseeraama katettujen osto-optioiden Bitcoin-rahasto BITA tarjoaa mahdollisen selityksen sille, miksi osa IBIT:n lunastuksista ei välttämättä merkitse sijoittajien aidosti pessimististä näkemystä Bitcoinista.

22. kesäkuuta nähtiin kahden rahastoryhmän välinen jako

Farside Investorsin tietoihin perustuvan seurannan mukaan 68,3 miljoonan dollarin nettoulosvirta syntyi lähes kokonaan kahdesta rahastosta :

• BlackRockin IBIT: –171,98 miljoonaa dollaria eli noin –172 miljoonaa dollaria
• Grayscalen GBTC: –80,96 miljoonaa dollaria eli noin –81 miljoonaa dollaria
• Fidelityn FBTC: +57,4 miljoonaa dollaria
• Ark Investin ARKB: +64 miljoonaa dollaria
• Grayscalen Bitcoin Mini Trust: +48,1 miljoonaa dollaria

IBIT:n ja GBTC:n yhteenlaskettu ulosvirta oli noin 253 miljoonaa dollaria. Fidelityn FBTC:n ja Ark Investin ARKB:n kautta tuli puolestaan yhteensä noin 121 miljoonaa dollaria uutta pääomaa jo näiden kahden rahaston osalta .

Tämä ei siis näytä koko Bitcoin-ETF-sektorin samanaikaiselta hylkäämiseltä, vaan pikemminkin rahastokohtaiselta liikkeeltä. Pääomia poistui erityisesti kahdesta tuotteesta, vaikka muut merkittävät spot-ETF:t vastaanottivat samalla uusia sijoituksia.

Ulosvirtojen pidempi trendi on silti historiallinen

Yksittäistä kaupankäyntipäivää ei pidä tarkastella irrallaan laajemmasta kehityksestä. Yhdysvaltojen spot-Bitcoin-ETF:ien ulosvirrat ovat olleet viime viikkoina poikkeuksellisen suuria:

• 21. kesäkuuta mennessä rahastoista oli poistunut viimeisten 30 kaupankäyntipäivän aikana yhteensä 6,35 miljardia dollaria. Galaxy Researchin mukaan kyseessä oli suurin 30 päivän pääomapako sen jälkeen, kun tuotteet aloittivat toimintansa tammikuussa 2024 .
• Nettoulosvirtoja nähtiin kuutena peräkkäisenä viikkona, mikä oli rahastojen pisin viikoittainen tappioputki tähän mennessä. Kuuden viikon yhteenlasketut lunastukset olivat 5,94 miljardia dollaria .
• Pelkästään kesäkuun alun heikoimmalla viikolla rahastoista poistui 3,4 miljardia dollaria . Lisäksi touko–kesäkuussa nähty erillinen 13 kaupankäyntipäivän ulosvirtaputki vei rahastoista noin 4,4 miljardia dollaria .

Luvut ovat todellinen varoitusmerkki institutionaalisen kysynnän heikkenemisestä, mutta analyytikoiden mukaan liike voi olla enemmän suhdanneluonteinen kuin rakenteellinen. Ulosvirtojen keskellä nähtiin yksittäisiä vahvoja päiviä: esimerkiksi 12. kesäkuuta kirjattiin ensimmäinen nettosisäänvirtaus viikkoihin . Myös eri ETF:ien välinen kehitys viittaa siihen, että markkinoilla tapahtuu rotaatiota yleisen paniikkimyynnin sijaan .

Miksi uusi BITA-rahasto voi selittää osan IBIT:n ulosvirroista?

BlackRock toi iShares Bitcoin Premium Income ETF:n eli BITA:n Nasdaq-kaupankäyntiin 16. kesäkuuta 2026 . Rahaston rakenteella on tässä keskeinen merkitys.

BITA sijoittaa sekä suoraan bitcoiniin että BlackRockin IBIT-rahaston osuuksiin . Lisäksi se myy osalle Bitcoin-altistuksestaan katettuja osto-optioita. Käytännössä tämä tarkoittaa, että rahasto luopuu osasta mahdollista nousupotentiaalia optioiden voimassaoloaikana, mutta saa vastineeksi optiopreemioita, joita se voi jakaa sijoittajille tulona.

BITA:n tavoitteena on myydä osto-optioita noin 25–35 prosentille Bitcoin-altistuksesta. Rahasto tavoittelee 15–25 prosentin vuotuista tuottoa ja samalla vähintään 70 prosentin osuutta Bitcoinin noususta . Tavoitteet eivät tietenkään ole taattuja.

Yhdysvaltain arvopaperimarkkinoiden valvontaviranomaiselle SEC:lle toimitetussa rekisteröintiasiakirjassa todetaan nimenomaisesti, että rahaston varat koostuvat pääasiassa bitcoinista sekä iShares Bitcoin Trust ETF:n eli IBIT:n osuuksista .

Tällä on suora vaikutus siihen, miten ETF-virrat näkyvät tilastoissa. Jos sijoittaja myy IBIT-osuuksia ja ostaa samanaikaisesti BITA:a, tilastot näyttävät pääoman ulosvirtauksena IBIT:stä. Rahaa ei kuitenkaan välttämättä ole poistunut BlackRockin Bitcoin-tuotteista tai Bitcoin-altistuksesta kokonaan, vaan se on voinut siirtyä puhtaasta spot-tuotteesta tuloa tavoittelevaan, katettuihin osto-optioihin perustuvaan rahastoon.

Siksi 22. kesäkuuta raportoidut IBIT:n 172 miljoonan dollarin lunastukset voivat sisältää merkittävän osuuden sisäistä portfoliorotaatiota BITA:an. Tämä on mahdollinen tulkinta, ei suoraan ETF-virroista todistettava johtopäätös .

Mitä sijoittajan kannattaa päätellä?

Päivän 68,3 miljoonan dollarin nettoulosvirta kertoo kahdesta eri asiasta samanaikaisesti. Ensinnäkin IBIT:iin ja GBTC:hen kohdistui voimakasta myyntipainetta. Toisaalta Fidelityn, Ark Investin ja Grayscalen Mini Trustin kaltaiset tuotteet keräsivät edelleen pääomia.

Laajempi 6,35 miljardin dollarin 30 päivän ulosvirta ja kuuden viikon tappioputki ovat kiistatta historiallisia ja osoittavat, että institutionaalinen riskinottohalu on heikentynyt. Rahastojen välinen hajonta sekä BITA:n lanseeraus kuitenkin muistuttavat, ettei ETF:n ulosvirta automaattisesti tarkoita Bitcoin-altistuksesta luopumista.

BlackRockin uusi tuottorahasto voi ohjata osan pääomasta IBIT:stä tuotteeseen, joka pitää edelleen hallussaan Bitcoinia ja IBIT-osuuksia. Kokonaiskuvan kannalta olennaista onkin seurata pelkän yksittäisen ETF:n sijaan koko rahastokokonaisuuden nettovirtoja ja sitä, kuinka suuri osa liikkeestä johtuu sijoitusten uudelleenjärjestelystä.