70 % on uusi 100 %: Goldman Sachsin näkemys öljystä Hormuzinsalmen avauduttua uudelleen

Hormuzinsalmi on avautumassa uudelleen, mutta sen jälkeinen maailmanlaajuinen öljymarkkina ei näytä samalta kuin ennen sotaa.

Goldman Sachs arvioi, että salmen kautta kulkeva raakaöljyn määrä palautuu pysyvästi vain noin 70 prosenttiin sotaa edeltävästä tasosta – rakenteellinen muutos, jota pankki kutsui 17. kesäkuuta julkaistussa muistiossaan otsikolla ”70 % of Pre-War Hormuz Flows Might Become the New 100%” . Kyse ei ole väliaikaisesta häiriöstä. Alueelliset tuottajat ovat sodan aikana investoineet voimakkaasti korvaavaan infrastruktuuriin, eivätkä he todennäköisesti palaa täysin sotaa edeltäviin kuljetusmalleihin . Persianlahden kokonaisvienti voidaan edelleen normalisoida sotaa edeltävälle tasolle, mutta huomattavasti suurempi osuus kulkee nyt muualta kuin Hormuzinsalmen kautta. Tämä edellyttää alueellisten virtojen lisäämistä noin 13 miljoonalla barrelilla päivässä, jotta salmen pysyvä väheneminen saadaan kompensoitua .

Korvaava infrastruktuuri liikuttaa nyt noin 7,5 miljoonaa barrelia päivässä

Sota pakotti tuottajat nopeasti skaalaamaan kolme keskeistä korvaavaa reittiä, jotka liikuttavat yhteensä noin 7,5 miljoonaa barrelia päivässä:

• Saudi-Arabia (Yanbu): Saudi Aramco nosti East-West-putkensa (Petroline) läpivirtauksen ennätykselliseen 7 miljoonaan barreliin päivässä vuoden 2026 ensimmäisellä neljänneksellä . Yanbun sataman lastauskapasiteetti on kuitenkin todellinen pullonkaula – varsinainen raakaöljyn vienti Yanbun kautta on ollut noin 4 miljoonaa barrelia päivässä (nelinkertainen määrä sotaa edeltävään verrattuna), ja loppuosa on käytetty kotimaan jalostamoissa . 1 200 kilometriä pitkä putki kuljettaa öljyä Abqaiqista Punaisellemerelle, ohittaen Hormuzinsalmen kokonaan .

• Yhdistyneet arabiemiirikunnat (Fujairah): Habshan-Fujairah (ADCOP) -putki kuljettaa raakaöljyä Fujairahiin, joka sijaitsee Hormuzinsalmen ulkopuolella. Ennen sotaa putki toimi selvästi alle kapasiteetin; käyttöaste on noussut jyrkästi, kun tankkerit lastaavat nyt Fujairahissa .

• Irak (Ceyhan): Irak ohjasi osan raakaöljyn viennistään Turkin Ceyhanin satamaan Välimerellä, mutta määriä on rajoittanut infrastruktuurin pullonkaulat ja alueellinen turvallisuustilanne .

Goldman huomauttaa, että Saudi-Arabian East-West-putken teoreettinen kapasiteetti on 7 miljoonaa barrelia päivässä, mutta todellinen vientikapasiteetti kotimaan jalostamoiden tarpeiden jälkeen on lähempänä 4,5–5 miljoonaa barrelia päivässä . Yhdistyneiden arabiemiirikuntien ADCOP-putken kapasiteetti on noin 1,5 miljoonaa barrelia päivässä . Yhdessä Irakin Ceyhan-reitin kanssa korvaavan putkiston vientikapasiteetti on yhteensä noin 7,5 miljoonaa barrelia päivässä, ja tämä luku on nyt rakenteellisesti osa maailmanlaajuisia toimitusketjuja.

Aikataulu: Nopeampi palautuminen kuin odotettiin

Goldmanin perusura olettaa:

• Persianlahden vienti normalisoituu sotaa edeltävälle tasolle heinäkuun loppuun mennessä – tämä on huomattava aikaistus pankin aiemmasta elokuun lopun arviosta . Nopeampi aikataulu heijastaa välitöntä tulitaukoa ja odotusta, että Yhdysvaltain saarto puretaan päivien kuluessa sopimuksen virallisesta allekirjoituksesta .

• Persianlahden tuotannon palautuminen ennen lokakuuta – Goldman odottaa noin 14,5 miljoonan barrelin päivätuotannon (57 prosenttia sotaa edeltävästä tasosta) palautuvan kuukausien kuluessa, jos salmi avautuu turvallisesti. Toipumisen viimeinen osuus on kuitenkin hitaampi ja epävarmempi . Goldmanin lainaamien ulkoisten ennusteiden mukaan Persianlahden tuottajat voisivat palauttaa noin 70 prosenttia menetetystä tuotannosta kolmessa kuukaudessa ja noin 88 prosenttia kuudessa kuukaudessa, jos vesiväylä avautuu turvallisesti .

Tarkistetut Brent-raakaöljyn hintaennusteet

Goldman leikkasi öljyn hintaennusteitaan jyrkästi sopimuksen jälkeen :

Ennuste	Aiempi	Uusi	Muutos
Brent Q4 2026	90 $/barreli	80 $/barreli	-10 $
Brent 2027 keskiarvo	80 $/barreli	75 $/barreli	-5 $
WTI Q4 2026	83 $/barreli	75 $/barreli	-8 $
WTI 2027 keskiarvo	75 $/barreli	70 $/barreli	-5 $

Goldman huomauttaa, että uusi 80 dollarin Brentin Q4 2026 -tavoite on suunnilleen linjassa nykyisen markkinahinnoittelun kanssa (noin 82,80 $ 16. kesäkuuta), mikä viittaa siihen, että markkinat ovat jo suurelta osin hinnoitelleet rauhansopimuksen . Vuoden 2027 ennuste 75 dollaria viittaa jatkuvaan ylitarjontadynamiikkaan, kun varastot alkavat jälleen kasvaa . Pankki ennustaa maailmanlaajuista tarjontaylijäämää 3,2 miljoonaa barrelia päivässä vuonna 2027 .

Hinnan nousu- ja laskuskenaariot

• Noususkenaario (130 $+/barreli): Jos Hormuzinsalmi ei koskaan avaudu täysin – neuvottelujen kariutumisen, uusien vihollisuuksien tai Iranin kieltäytymisen vuoksi – Goldman on aiemmin varoittanut, että öljyn hinta voisi nousta selvästi yli 130 dollariin barreleilta. Aiemmin kriisin aikana pankki varoitti, että hinnat voisivat ylittää 100 dollaria barreleilta viikossa, jos ratkaisua ei löydy . Yli 130 dollarin luku edustaa vakavaa häntäskenaariota, jossa pysyvä pullonkaulan sulkeminen poistaa yli 15 miljoonaa barrelia päivässä markkinoilta pysyvästi.

• Laskuskenaario (60 $/barreli 2027): Jos normalisoituminen on odotettua nopeampaa – Persianlahden tuotanto palautuu vieläkin nopeammin, Iranin sanktiovapaa öljy tulvii markkinoille ja korvaavat putkivirrat pysyvät korkeina – Goldmanin vuoden 2027 keskiarvo voisi laskea 60 dollariin tai alle. Pankin sotaa edeltävä vuoden 2026 perusennuste Brentille oli 56 dollaria, joten paluu näille tasoille on laskuskenaarion rajoissa .

Diplomaattinen konteksti: Yhdysvaltain ja Iranin sopimus

• Alustava sopimus julkistettu 14.–15. kesäkuuta 2026: Presidentti Trump ja Iranin viranomaiset ilmoittivat alustavasta sopimuksesta vihollisuuksien lopettamiseksi ja Hormuzinsalmen avaamiseksi . Sopimuspuite allekirjoitettiin sähköisesti Trumpin ja varapresidentti Vanceen toimesta 15. kesäkuuta .

• Virallinen allekirjoitus Sveitsissä: Lopullinen sopimus on tarkoitus allekirjoittaa virallisesti Genevessä Sveitsissä molempien osapuolten ja välittäjien läsnä ollessa .

• Keskeiset ehdot: Väliaikainen sopimus sisältää 60 päivän vihollisuuksien lopettamisen, Iranin sitoutumisen vähentää korkeasti rikastetun uraanin varastojaan ja Yhdysvaltojen pakotteiden poistamisen, jotta Iran voi myydä öljyä vapaasti – merkittävä Yhdysvaltain myönnytys . 60 päivän ikkuna on tarkoitettu neuvotteluille Iranin ydinohjelman kohtalosta .

• Iranin ilmoittamat kannat: Iran on ilmoittanut aikovansa periä kauttakulkumaksuja Hormuzinsalmen kautta kulkevilta aluksilta, mikä nähdään tulonlähteenä ja keinona hyödyntää maantieteellistä hallintaa. Teheran on myös ilmoittanut kieltäytyvänsä palaamasta sotaa edeltäviin olosuhteisiin, ja vaatii uutta hallintokehystä salmelle, joka sisältää korvauksia ja virallistettua Iranin valvontaa.

Jäljellä olevat epävarmuustekijät 60 päivän neuvotteluikkunassa

Useita merkittäviä riskejä on edelleen ratkaisematta :

1. Ydinkeskustelut voivat kariutua – Iranin ydinohjelma ja pakotteidenhelpotusten laajuus ovat vaikeimmat kysymykset. Jos neuvottelut kariutuvat 60 päivän ikkunan aikana, vihollisuudet voivat alkaa uudelleen .
2. Israelin hyökkäys Libanonissa – Käynnissä oleva Israelin sotaretki Libanonissa voi laajentua laajemmaksi alueelliseksi konfliktiksi ja horjuttaa Yhdysvaltain ja Iranin järjestelyä kokonaan .
3. Täytäntöönpano ja todentaminen – Ei ole sovittua mekanismia Iranin uraanin vähentämisen todentamiseksi tai kulkuoikeuksien takaamiseksi salmessa .
4. Iranin kauttakulkumaksuvaatimukset – Jos Iran yksipuolisesti perii maksuja tai rajoittaa tiettyjen alusten kulkua, ”uudelleen avaaminen” olisi osittaista ja voisi edelleen häiritä noin 30 prosenttia virtauksista, mikä on linjassa Goldmanin 70 prosentin pysyvän toipumisen teesin kanssa .
5. Putkien haavoittuvuus – Korvaavat reitit (Yanbu, Fujairah, Ceyhan) ovat nyt kriittisen infrastruktuurin kohteita. Kaikki uudet iskut näihin kohteisiin poistaisivat korvaavan kapasiteetin, joka on Goldmanin normalisoitumisaikataulun perusta.