Miksi EKP ei ole valmis taistelussa inflaatiota vastaan, vaikka USA:n ja Iranin sopimus laski öljyn hintaa

Kun Yhdysvallat ja Iran ilmoittivat väliaikaisesta sopimuksesta konfliktinsa lopettamiseksi ja Hormuzinsalmen avaamiseksi uudelleen kesäkuun puolivälissä 2026, öljyn hinta laski ja osakemarkkinat nousivat . Hetken näytti siltä, että pahin energiakriisistä oli ohi. Vain muutamaa päivää myöhemmin Reuters NEXT Europe -konferenssissa Euroopan keskuspankin (EKP) pääekonomisti Philip Lane esitti kuitenkin tylyn varoituksen: sodan laukaisema inflaatio on yhä kulkemassa talouden läpi, eikä sen koko vaikutusta ole vielä tunnettu .

Lanen viesti oli selvä. Hormuzinsalmen avaaminen on välttämätön askel kohti normaalimpia globaaleja energiamarkkinoita, mutta se ei yksin riitä pyyhkimään pois sitä inflaatiota, joka on jo pantu liikkeelle . Öljyn hinta on laskenut noin 20 prosenttia sodanaikaisista huipuistaan, mutta se on yhä korkeammalla kuin ennen kriisiä. Tuotantoketjuissa etenevä hintapaineaalto tarkoittaa, etteivät keskuspankit voi vielä julistaa voittoa .

EKP toimi huoleensa jo kesäkuussa

EKP oli jo reagoinut tähän huoleen. Pankin neuvosto nosti kesäkuun 11. päivänä kaikkia kolmea ohjauskorkoaan 0,25 prosenttiyksiköllä – ensimmäistä kertaa sitten syyskuun 2023 – ja kytki päätöksen nimenomaan Lähi-idän konfliktin aiheuttamaan energiasokkiin . Uudet korot astuivat voimaan 17. kesäkuuta: talletuskorko nousi 2,25 prosenttiin, perusrahoitusoperaatioiden korko 2,40 prosenttiin ja maksuvalmiusluoton korko 2,65 prosenttiin .

EKP julkaisi myös päivitetyt asiantuntijoidensa ennusteet, joissa inflaationäkymiä oli tarkistettu huomattavasti ylöspäin. Kokonaisinflaation odotetaan nyt olevan keskimäärin 3,0 prosenttia vuonna 2026 (aiempi ennuste 2,6 %) ja 2,3 prosenttia vuonna 2027 (aiempi 2,0 %). Pohjainflaatio, josta on puhdistettu pois vaihtelevat energian ja ruoan hinnat, nostettiin niin ikään selvästi 2,5 prosenttiin molemmille vuosille 2026 ja 2027, kun aiemmat arviot olivat 2,3 ja 2,2 prosenttia .

'Putki'-argumentin ydin

Tässä piilee Lanen putki-argumentin ydin. Hormuzinsalmen sulkemisesta seurannut välitön globaalin öljyntarjonnan romahdus on jo tapahtunut, mutta inflaation koko vaikutuksen realisoituminen vie aikaa. Korkeammat energiakustannukset valuvat ruoan tuotantoon, kuljetuksiin, teollisuustuotteisiin ja lopulta palveluihin. Kuten Lane asian ilmaisi jo aiemmin Tokiossa pitämässään puheessa: "Vaikka alkuperäinen energiasokki alkaisi hellittää, sen toissijaiset vaikutukset viipyvät vielä jonkin aikaa."

EKP:n ammattiennustajien kysely (Survey of Professional Forecasters) vuoden 2026 toiselta neljännekseltä tukee tätä näkemystä. Yhdenmukaistetun kuluttajahintaindeksin (YKHI) inflaatio-odotuksia "tarkistettiin huomattavasti ylöspäin" vuodelle 2026 ja vähäisemmässä määrin vuodelle 2027, kun taas pitkän aikavälin odotukset pysyivät ankkuroituina . Tämä viittaa siihen, että ennustajat näkevät energiahintapiikin riittävän sitkeänä nostaakseen lähiajan inflaatiota, muttei niin juurtuneena, että se irrottaisi pitkän aikavälin odotukset pysyvästi. Myös pohjainflaatio-odotuksia nostettiin lyhyellä aikavälillä, mikä vahvistaa ajatusta energian hinnan nousun siirtymisestä laajemmin talouteen .

Mitä seuraavaksi EKP:n rahapolitiikassa?

Sekä Lane että EKP:n pääjohtaja Christine Lagarde ovat korostaneet, ettei neuvosto seuraa ennalta määrättyä polkua, vaan päättää korkotoimista kokous kerrallaan saapuvan datan perusteella . Kesäkuun päätöslauselmassa kuitenkin huomautettiin, että pohjainflaation odotetaan pysyvän yli 2 prosentissa koko ennustejakson 2026–2028 ajan – lopputulos, jota EKP ei pidä yhteensopivana vain yhden neljännesprosenttiyksikön noston kanssa .

Ekonomistikyselyt osoittavat vahvaa yksimielisyyttä lisäkiristysten tarpeesta. Uutistoimisto Reutersin 80 ekonomistin kyselyssä yli 90 prosenttia ennusti kesäkuun nostoa, ja seurannaiskorotusta syyskuussa pidetään laajalti perusskenaariona . Barclaysin ja J.P. Morganin analyytikot olivat aiemmin ennakoineet jopa kolmea 0,25 prosenttiyksikön koronnostoa vuodelle 2026 . Desjardinsin ekonomistit, pannen merkille pohjainflaatioennusteiden tuntuvan nousun, odottavat myös vähintään yhtä uutta nostoa tänä vuonna .

Englannin keskuspankki pitää korot toistaiseksi ennallaan

Englannin keskuspankin (BoE) rahapolitiikkakomitea kokoontuu 18. kesäkuuta, ja sen on lähes varmaa pitää ohjauskorkonsa 3,75 prosentissa, jossa se on ollut joulukuusta 2025 lähtien . Huhtikuun kokouksessaan komitea äänesti 8–1 korkojen pitämisestä ennallaan, ja yksi jäsen kannatti jo tuolloin nostoa 4 prosenttiin . Vaikka Yhdistyneen kuningaskunnan kuluttajahintainflaatio laski huhtikuussa 2,8 prosenttiin, keskuspankki odottaa sen nousevan yli 3,5 prosenttiin myöhemmin tänä vuonna, pitkälti energian hinnannousun ajamana . Markkinat hinnoittelevat nyt noin 0,50 prosenttiyksikön lisäkiristyksiä seuraavan 12 kuukauden ajalle – päinvastoin kuin ennen Lähi-idän konfliktin alkua odotetut koronlaskut .

Tie normaaliin on pitkä

Lanen Reuters-esiintymisen kriittinen viesti on, että kuilu geopoliittisen ratkaisun ja talouden normalisoitumisen välillä on leveä. Analyytikot varoittavat, että laivaliikenteen täysimääräinen palautuminen Hormuzinsalmessa voi viedä viikkoja tai kuukausia, ja öljyn, joka oli jo matkalla ennen sotaa, pääsy kohdemarkkinoille kestää vieläkin kauemmin . Tämä viive tarkoittaa, että tulevien kuukausien inflaatiodata heijastelee yhä jo tapahtunutta energiasokkia, vaikka öljyn otsikkohinta laskisikin edelleen.

Eurooppalaisille kotitalouksille ja yrityksille tämä tarkoittaa pidempää jaksoa kohonneiden hintojen kanssa. EKP:lle se merkitsee, ettei taistelu inflaatiota vastaan ole läheskään ohi – ja että lisäkoronnostot pysyvät tiukasti pöydällä.