OpenAI:n luottamuksellisen listautumishakemuksen sisällä: Tappiollisen tekoälyjätin hurjat luvut

Hakemus ja pääjärjestäjät

Prosessi alkoi salassa. Toukokuun 20. päivänä suuret tiedotusvälineet raportoivat, että OpenAI suunnittelee jättävänsä luottamuksellisen S-1:n SEC:lle jo 22. toukokuuta – aikataulu, jota yhtiö noudatti . Listautumista järjestävät pääpankit ovat Goldman Sachs ja Morgan Stanley, ja JPMorgan on mukana yhteisroolissa . Julkisen listautumisen tavoiteikkuna on syyskuusta marraskuuhun 2026, ja syyskuuta pidetään aikaisimpana mahdollisena, Q4:ää todennäköisempänä ajankohtana .

Arvostus: Yksityisestä jätistä julkiseksi ennätyksenrikkojaksi

OpenAI:n viimeisin yksityinen rahoituskierros maaliskuussa 2026 keräsi noin 122 miljardia dollaria 852 miljardin dollarin jälkimarkkina-arvostuksella, mikä teki siitä kaikkien aikojen suurimman yksityisen rahoituskierroksen . Nyt sen listautumisannin järjestäjät tavoittelevat 850–1000 miljardin dollarin markkina-arvoa . Suhteutettuna tämä taso ylittäisi Saudi Aramcon 1,7 biljoonan dollarin arvostuksen sen vuoden 2019 IPO:ssa, vaikka Aramco keräsi pääomaa vain 25,6 miljardia dollaria .

Tälle arvostukselle pohjan loi merkittävä yhtiörakenteen uudistus. Lokakuussa 2025 OpenAI saatti päätökseen muutoksensa rajoitettua voittoa tavoittelevasta yhtiöstä julkisen hyödyn yhteisöksi (public benefit corporation), nimeltään OpenAI Group PBC. Sitä kontrolloi voittoa tavoittelematon säätiö, OpenAI Foundation . Tässä rakenteessa omistus jakautuu siten, että OpenAI Foundation omistaa noin 26 %, Microsoft noin 27 % (osuuden arvo noin 135 miljardia dollaria) ja työntekijät sekä muut sijoittajat yhteensä 47 % . Huomattavaa on, ettei toimitusjohtaja Sam Altman omista tässä uudessa rakenteessa lainkaan osakkeita .

Talousluvut: Huimaa kasvua ja järisyttäviä tappioita

Taloudellinen kuva on täynnä vastakohtia. Toisaalta liikevaihdon kasvu on huikeaa. Sacra arvioi OpenAI:n saavuttaneen 25 miljardin dollarin vuosiliikevaihdon helmikuussa 2026 – dramaattinen nousu vuoden 2025 lopun 20 miljardista ja vuoden 2024 lopun vaivaisesta 6 miljardista dollarista . Toisaalta huipputason tekoälymallien pyörittämisen kustannukset ovat valtaisat.

OpenAI:n bruttokate on arviolta vain 33 prosenttia. Sitä painavat erityisesti päättelylaskennan kustannukset, jotka olivat 8,4 miljardia dollaria vuonna 2025 ja joiden ennustetaan nousevan 14,1 miljardiin dollariin vuonna 2026 . Yhtiön ennustetaan kirjaavan noin 14 miljardin dollarin nettotappion tilikaudella 2026 . Karusti yksinkertaistettuna OpenAI menettää raporttien mukaan 1,22 dollaria jokaista tienattua dollaria kohden . Yhtiö on allekirjoittanut noin 600 miljardin dollarin arvosta kumulatiivisia laskentasitoumuksia, jotka ulottuvat vuoteen 2030 saakka – talousjohtaja Sarah Friar on lippuillut tätä vastuuta olennaisena riskinä .

Eräs kriittinen taloudellinen toimenpide paransi pitkän aikavälin näkymiä. Huhti–toukokuussa 2026 OpenAI neuvotteli uudelleen tulonjakosopimuksensa Microsoftin kanssa. Alkuperäinen, kattamaton sopimus olisi velvoittanut OpenAI:n jakamaan 20 prosenttia liikevaihdostaan – mahdollisesti jopa 135 miljardia dollaria vuoteen 2030 mennessä. Tarkistettu sopimus asettaa Microsoftille maksettavien kokonaiskorvausten katoksi 38 miljardia dollaria vuoteen 2030 mennessä, säästäen OpenAI:lle arviolta 97 miljardia dollaria, mikäli se saavuttaa kasvutavoitteensa . Sopimus vapautti OpenAI:n myös solmimaan ei-yksinomaisia pilvipalvelukumppanuuksia Amazonin ja Googlen kaltaisten toimijoiden kanssa .

Kilpailupaineet ja oikeudellinen maisema

Listautuminen tapahtuu muuttuvassa kilpailuympäristössä. ChatGPT:n markkinaosuus mobiilisovelluksissa on pudonnut noin 69 prosentista 45 prosenttiin, kun kilpailijat, kuten Googlen Gemini ja xAI:n Grok, ovat saavuttaneet jalansijaa. Palvelulla on kuitenkin edelleen noin 900 miljoonaa viikoittaista aktiivista käyttäjää .

Merkittävä oikeudellinen epävarmuustekijä poistui vain kaksi päivää ennen S-1-hakemuksen jättämistä, kun liittovaltion tuomari hylkäsi Elon Muskin OpenAI:ta vastaan nostaman kanteen vanhentumisperusteilla – päätöksestä raportoitiin noin 20. toukokuuta . Yhtiötä vastaan on kuitenkin edelleen käynnissä usean osavaltion oikeuskanslerien liittouman suorittama tutkinta, joka koskee yhtiön tuotteiden mahdollisesti käyttäjille aiheuttamaa haittaa. Virallisia syytteitä ei ole nostettu .

3,6 biljoonan dollarin arvoinen tekoäly-yhtiöiden listautumisputki

OpenAI:n hakemus ei tapahdu tyhjiössä. Se on historiallisen tekoäly-yhtiöiden listautumisaallon keskipiste. Anthropic jätti oman luottamuksellisen S-1:nsä 1. kesäkuuta 2026, ja sen raportoitu arvostus on noin 965 miljardia dollaria . Samaan aikaan SpaceX käynnisti roadshow'n noin 1,75 biljoonan dollarin listautumista varten. Yhdessä nämä kolme hakemusta edustavat noin 3,6 biljoonan dollarin arvoista potentiaalista listautumisputkea – arvon keskittymää, joka tulee määrittelemään julkisten markkinoiden sijoitusmahdollisuudet huipputason tekoälyyn .