Japanin keskuspankin historiallinen koronnosto: 1 prosentin korkotaso palaa 31 vuoden tauon jälkeen

Koronnostopäätöksensä ohella BOJ ilmoitti jatkavansa Japanin valtionlainojen (JGB) osto-ohjelman supistamista 200 miljardilla jenillä kalenterineljänneksittäin ja pysäyttävänsä supistamisen huhtikuussa 2027, jolloin kuukausittaiset ostot jäävät 2 biljoonaan jeniin .

Jenin vaisu reaktio: Yhdysvaltain korkoero jyrää

Historiallisesta koronnostosta huolimatta jenin reaktio valuuttamarkkinoilla oli vaimea. Valuutta liikkui noin 160,22 jenissä dollaria vastaan välittömästi päätöksen jälkeen, eikä se onnistunut käynnistämään merkittävää vahvistumisliikettä . Syy on yksinkertainen: markkinat olivat hinnoitelleet noston täysin etukäteen. Bloombergin kyselyssä 49 51:stä ekonomistista odotti kesäkuun nostoa .

Pohjimmiltaan BOJ:n toimet hukkuvat Yhdysvaltain rahapolitiikan vetovoiman alle. Odotukset Fedin koronlaskuista ovat kääntyneet päälaelleen. Vahvan toukokuun Yhdysvaltain työllisyysraportin jälkeen markkinoiden arvio Fedin koronnostolle nousi 72 prosenttiin, mikä vaihtoi odotetun politiikan suunnan keventämisestä kiristämiseen . Kun Fedin ohjauskorko on jo 3,50–3,75 prosenttia ja mahdollisesti nousemassa, Japanin ja Yhdysvaltojen välinen korkoero on edelleen valtava – noin 275–300 korkopistettä – mikä ruokkii dollarin vahvuutta ja pitää jenin vahvistumisen kurissa .

Japanin valtiovarainministeriö käytti toukokuussa 11,7 biljoonaa jeniä (73,5 miljardia dollaria) jenin ostotoimenpiteisiin, mutta vaikutus jäi lyhytaikaiseksi. Tämä korostaa suorien valuuttainterventioiden rajoja ilman perustavanlaatuista muutosta koronnosto-odotuksissa .

Tulevaisuus häämöttää: Ekonomistit odottavat 1,25 prosenttia vuoden loppuun mennessä

Kesäkuun nosto ei todennäköisesti jää viimeiseksi. Reutersin kyselyn mukaan ekonomistit odottavat vielä yhtä koronnostoa vuoden 2026 viimeisellä neljänneksellä, mikä veisi ohjauskoron 1,25 prosenttiin vuoden loppuun mennessä . Oxford Economics oli aiemmin ennustanut ohjauskoron päätyvän 1 prosenttiin vuoden 2026 puolivälissä, mutta viestitti aikeista lisätä ennusteeseensa yhden tai kaksi nostoa lisää sitkeän jenin heikkouden vuoksi .

Ajavat voimat ovat selvät: pohjainflaation ennustetaan olevan 2,8 prosenttia tilikaudella 2026, kun aiempi arvio oli 1,9 prosenttia, ja tuottajahintaindeksi (PPI) nousi toukokuussa 6,3 prosenttia vuodentakaisesta, mikä on nopein tahti yli kolmeen vuoteen . Molempia kiihdyttävät Iranin konfliktiin liittyvät kohonneet energiakustannukset.

Globaalit seuraukset: Carry trade -kaupat ja raakaöljy

BOJ:n asteittainen rahapolitiikan normalisointi lähettää värähtelyjä kauas Japanin rajojen ulkopuolelle, kriittisimmin jenin carry trade -kauppojen kautta. Vuosikymmenten ajan sijoittajat ovat lainanneet halvalla jeneissä sijoittaakseen korkeampituottoisiin kohteisiin ulkomailla. Kun Japanin korot nousevat ja JGB-lainojen tuotot muuttuvat houkuttelevammiksi, tämä laskelma muuttuu. Japanilaisilla institutionaalisilla sijoittajilla, jotka hallinnoivat arviolta 5 biljoonan dollarin ulkomaisia varoja, on kasvava kannustin palauttaa pääomaa kotimaahan, mikä aiheuttaa mekaanista nousupainetta Yhdysvaltojen, Euroopan ja kehittyvien markkinoiden joukkolainojen tuotoille .

Analyytikot varoittavat, että odotettua nopeampi BOJ:n koronnostotahti voisi laukaista carry trade -kauppojen hallitsemattoman purkautumisen, ikävänä muistumana elokuusta 2024, jolloin Nikkei 225 -indeksi romahti 12 prosenttia yhdessä päivässä . Tämä rahoitusmarkkinoiden leviämisriski on yksi Japanin politiikkapolun merkittävimmistä globaaleista vaikutuksista.

Toistaiseksi välitön huomio pysyy energiamarkkinoissa. BOJ:n päätökseen vaikutti suuresti Iranin sodan aiheuttama öljyn hinnan shokki. Kasvava optimismi Hormuzin salmen mahdollisesta uudelleenavaamisesta Iranin aseleponeuvotteluihin liittyen antoi keskuspankille itseluottamusta edetä koronnoston kanssa, mutta neuvottelujen lopputulos on edelleen Japanin inflaationäkymien suurin yksittäinen muuttuja . Pääministeri Takaichin hallinto on jo säätänyt 3 biljoonan jenin lisäbudjetin suojellakseen kotitalouksia nousevilta energiakustannuksilta, mikä korostaa kotimaisia poliittisia paineita .

Nikkei 225 -indeksi nousi 0,46 prosenttia päätöksen jälkeen, mikä on merkki siitä, että koronnosto oli täysin sulateltu ja markkinoita kiinnostaa enemmän BOJ:n luottamus kotimaiseen kysyntään kuin itse marginaalinen kiristys .

Normalisointia, ei taitekohtaa

Vaikka 1 prosentin kynnys on symbolisesti voimakas – taso, jota ei ole nähty 31 vuoteen – monet analyytikot pitävät siirtoa pikemminkin harkittuna askeleena varovaisessa, monivuotisessa normalisointisyklissä kuin markkinoiden taitekohtana . Ilmaisen rahan aikakausi Japanissa on päättymässä, mutta hitaasti. Keskeiset muuttujat, jotka määrittävät tahdin tästä eteenpäin, ovat Yhdysvaltain keskuspankin politiikan suunta, raakaöljyn hinnan kehitys Lähi-idän aseleponeuvottelujen keskellä sekä Japaniin takaisin virtaavan pääoman määrä, kun carry trade -kaupat hiljalleen mutta vääjäämättä purkautuvat.