Näin USA:n ja Iranin rauhansuunnitelma mullisti maailman joukkolainamarkkinat yhdessä yössä

Maailman finanssimarkkinoilla nähtiin maanantaina voimakas nousu, kun Yhdysvallat ja Iran ilmoittivat alustavasta rauhansuunnitelmasta, jonka tavoitteena on lopettaa lähes neljä kuukautta kestänyt konflikti, avata uudelleen strategisesti tärkeä Hormuzinsalmi ja purkaa Yhdysvaltojen merisaarto . Valtionlainat vahvistuivat laajalla rintamalla, kun öljyn hinnan laskunäkymät lievensivät inflaatiopelkoja. Juhlinta pysyi kuitenkin hillittynä, sillä kauan odotettu asiakirja on vasta aiesopimus, ei allekirjoitettu rauhansopimus, ja diplomaattisesti vaikein työ on yhä edessä .

Varovainen korkoralli

Rauhansuunnitelman välitön markkinavaikutus oli klassinen riskinottohalukkuuden kasvu. Aasian ja Tyynenmeren alueen osakkeita mittaava MSCI-indeksi nousi jopa 3,2 prosenttia, kun taas Brent-raakaöljyn hinta romahti lähes 5 prosenttia noin 83 dollariin tynnyriltä . Sama ilmiö näkyi valtionlainoissa, joiden korot laskivat sijoittajien hinnoitellessa pois inflaatiopaineiden hellittämistä ja tarvetta aggressiivisille keskuspankkien koronnostoille. Ison-Britannian 10 vuoden giltin korko laski yli prosentin alimmalle tasolleen huhtikuun puolivälin jälkeen, ja kaksivuotisten giltien korot putosivat 1,5 prosenttia maanantaiaamuna . Myös Euroopan joukkolainat vahvistuivat, ja esimerkiksi STOXX 600- ja FTSE Eurofirst -indeksit rikkoivat ennätyksiä .

Joillakin tahoilla rallista puuttui kuitenkin vakaumus. Bloomberg raportoi, että öljyn hinnan jyrkästä laskusta huolimatta Yhdysvaltain valtionlainojen korot laskivat vain maltillisesti. Sijoittajat odottavat sopimuksen koko tekstiä ja pitävät silmällä tulevia riskejä, kuten Yhdysvaltain keskuspankin Fedin seuraavaa korkokokousta . Inflaatiopelot pitivät monet markkinaosapuolet varovaisina. Esimerkiksi KCM Traden, Pepperstone Groupin ja Stifel Nicolausin strategit varoittivat, että sopimus loi todennäköisemmin lyhytaikaisen kaupankäyntimahdollisuuden kuin käynnisti pidempiaikaisen rallin . HSBC:n Willem Sels puolestaan huomautti, ettei rauhansopimus nopeasti korjaisi jo syntyneitä konkreettisia taloudellisia vahinkoja ja että kuukausien kohonneiden energia- ja kuljetuskustannusten aiheuttama inflaatiopulssi on yhä olemassa .

Kiinan valtionlainat: yllättävän turvasataman purkautuminen

Yksi rauhansuunnitelman käynnistämistä silmiinpistävimmistä käännöksistä koskee Kiinan valtionlainoja. Konfliktin aikana Kiinan valtionlainoista tuli yllättävä turvasatama. Juaaneissa noteerattujen korkealaatuisten velkapapereiden kori – joka sisältää sekä valtion että yritysten lainoja – oli vuoden paras tuottaja kaikkien Bloombergin merkittävien korkoinstrumentti-indeksien joukossa noin 1,1 prosentin tuotolla . Globaalit varainhoitajat olivat kasanneet salkkuihinsa Kiinan valtionlainoja, eivät niiden tuoton, vaan niiden lähes nollakorrelaation vuoksi länsimaisiin markkinoihin nähden. Tämä tapahtui maailmanlaajuisen valtionlainojen myyntirallin keskellä, joka oli maaliskuusta lähtien nostanut Yhdysvaltain, Ison-Britannian, Euroopan ja Japanin vertailukorkoja 35–60 korkopistettä . Samaan aikaan vastaavien Kiinan valtionlainojen korot olivat laskeneet 8 korkopistettä .

Rauhansuunnitelma aloitti tämän trendin purkautumisen. Geopoliittisen riskin vähentyessä perusteet pitää omistettua sotasuoja-allokaatiota heikkenevät. Sijoittajat ovat nyt siirtämässä varojaan takaisin riskipitoisempiin kohteisiin ja länsimaisiin valtionlainoihin. Tämä merkitsee konfliktin aikana rakentuneen "Kiinan valtionlainat turvasatamana" -position alkavaa purkua . Muutos on merkittävä, koska se kääntää päinvastaiseksi harvinaisen hetken, jolloin Kiinan velkakirjat irtautuivat maailmanlaajuisista korkotrendeistä ja toimivat todellisena salkun hajauttajana kansainvälisille instituutioille.

Hedge-rahastot palaavat sotaa edeltäneisiin strategioihin

Rauhansuunnitelma laukaisi konfliktin aikaisten suojausten nopean purkamisen useissa omaisuuslajeissa. Bloombergin mukaan hedge-rahastot palaavat sotaa edeltäneisiin strategioihinsa ja siirtävät pääomaa takaisin lyhyemmän maturiteetin Yhdysvaltain valtionlainoihin, halventuneisiin Aasian valuuttoihin ja muihin syklisiin positioihin, jotka hylättiin sodan syttyessä . Floridalainen Grey Value Management ja singaporelainen Reed Capital Partners näkivät arvoa lyhyemmissä Yhdysvaltain valtionlainoissa, kun taas Vantage Point Asset Management liputti halventuneita Kaakkois-Aasian osakkeita potentiaalisina menestyjinä .

Yhdysvaltain dollari painui 10 päivän pohjalukemiin, kun pääomaa virtasi pois turvasatamana pidetystä dollarista ja kohti korkeamman riskin valuuttoja ja kehittyvien markkinoiden kohteita . Etelä-Korean won vahvistui 8,7 wonia 1 511,1:een dollaria kohden, ja Korean valtionlainat vahvistuivat ulkomaisen pääoman paluun odotuksissa . Öljyyn sidottuja suojauksia purettiin aggressiivisesti, ja Yhdysvaltain raakaöljyn futuurit laskivat yli 4 prosenttia, kun Hormuzinsalmen uudelleenavaaminen poisti suurimman energian hintoihin sisältyneen tarjontariskipreemion .

Täytäntöönpanon esteet pitävät riskilisät hengissä

Markkinoiden positiivisesta reaktiosta huolimatta merkittävät epäkohdat hillitsevät innostusta. Sunnuntaina julkistettu sopimus on aiesopimus (MoU) – alustava viitekehys, ei lopullinen kattava rauhansopimus . Virallinen allekirjoitustilaisuus on määrä pitää perjantaina 19. kesäkuuta Sveitsissä . Sijoittajat ovat hyvin tietoisia siitä, että "aiesopimus ei ole sopimus eikä lopullinen kattava rauhansopimus" .

Hormuzinsalmen uudelleenavaaminen, jossa lähes 600 alusta odottaa pääsyä ulos, on ehdollinen viralliselle allekirjoitukselle ja laajemman tulitauon pitävyydelle . Sopimus asettaa 60 päivän tulitaukojakson, jonka aikana on määrä käydä lisäneuvotteluja ratkaisemattomista kysymyksistä, mukaan lukien Iranin ydinohjelma .

Ydinneuvottelut ovat täysin erillinen ja ratkaisematon kysymys. Presidentti Trump totesi, että jos Iran ei pääse Yhdysvaltojen kanssa lopulliseen ydinsopimukseen – prosessiin, jonka avustajat arvioivat alkavan perjantaina Sveitsissä – hän käynnistäisi sotilaalliset iskut uudelleen . Aiesopimus vaatii 60 päivän vihollisuuksien keskeyttämistä, mutta ydinkysymys on suurin avoin riski .

Iran ilmoitti, että kaikki sotilaalliset toimet, myös Libanonissa, loppuvat pysyvästi maanantai-illasta alkaen . Israelin sotilaallista toimintaa Libanonissa ei kuitenkaan nimenomaisesti kata Yhdysvaltojen ja Iranin välinen sopimus, ja on keskeinen epävarmuustekijä, pitääkö Teheranin sitoumus Israelin jatkuvien operaatioiden keskellä .

Mitä seuraavaksi?

Joukkolainamarkkinoiden ralli ja suojausten purkaminen ovat todellisia, mutta osittaisia. Ennen kuin aiesopimus allekirjoitetaan perjantaina, ydinaseneuvottelut tuottavat viitekehyksen ja Hormuzinsalmi fyysisesti avautuu normaalille liikenteelle, merkittävä täytäntöönpanoon liittyvä riskipreemio pysyy hinnoiteltuna valtionlainoihin ja eri omaisuuslajien positioihin. Konfliktin inflatoriset vahingot – jotka ovat kertyneet kuukausien kohonneiden energia- ja kuljetuskustannusten aikana – eivät katoa yhdessä yössä, ja Yhdysvaltain keskuspankin tuleva korkopolitiikka on edelleen oma epävarmuustekijänsä .

Toistaiseksi markkinat hinnoittelevat toivoa, eivät varmuutta. Rauhansuunnitelma on avannut oven paluulle sotaa edeltäneeseen sijoitusmaisemaan, mutta kauppiaat pitävät toisen kätensä valmiina poistumisnapilla.