Japanin keskuspankki kiristämässä rahapolitiikkaa: Korko 31 vuoden huipulle ilman pääjohtajaa

Japanin keskuspankki (BOJ) on historiansa kriittisimmän korkokokouksen kynnyksellä. Kun kaksipäiväinen kokous päättyy 16. kesäkuuta, keskuspankin odotetaan lähes varmuudella nostavan lyhytaikaisen ohjauskorkonsa 0,75 prosentista 1,0 prosenttiin . Tämä nostaisi Japanin lainakustannukset korkeimmalle tasolle sitten vuoden 1995 – historiallinen virstanpylväs maan pitkällä tiellä ulos vuosikymmenien äärimmäisen kevyestä rahapolitiikasta .

Päätöstä ajavat eteenpäin ulkoiset hintashokit, heikentynyt valuutta ja ekonomistien harvinaisen laaja yksimielisyys. Kaiken lisäksi tähän kiristystoimeen liittyy poikkeuksellinen käänne: tätä haukkamaisaa käännettä orkestroiva pääjohtaja ei ole itse paikalla.

Lähes yksimielinen mandaatti koronnostolle

Rahoitusmarkkinat ja ekonomistit pitävät 25 peruspisteen nostoa käytännössä varmana. Reutersin 2.–8. kesäkuuta tekemä kysely osoitti, että 94 prosenttia ekonomisteista – 66 kaikkiaan 70:stä – ennusti koron nousevan 1 prosenttiin kesäkuun loppuun mennessä . Erillisessä Bloombergin kyselyssä 49 kaikkiaan 51 ekonomistista odotti samaa lopputulosta, ja selvä enemmistö ennakoi ainakin yhtä uutta nostoa ennen vuoden loppua .

Vedonlyöntimarkkinat heijastelevat samanlaista varmuutta: 25 peruspisteen noston todennäköisyys on hinnoiteltu yli 96 prosenttiin . Tämän vakaumuksen taustalla ovat kiistattomat hintapaineet.

Inflaatiolaukaisin: 6,3 prosentin shokki järjestelmään

Japanin yritysten välisten hintojen indeksi, joka mittaa mitä yritykset veloittavat toisiltaan, nousi toukokuussa 6,3 prosenttia edellisvuodesta ylittäen selvästi markkinoiden 5,5 prosentin ennusteen . Tämä oli nopein tukkuhintainflaation vuosivauhti sitten maaliskuun 2023 ja jyrkkä kiihtymys huhtikuun tarkistetusta 5,3 prosentin noususta .

Pääsyyllinen on energia. Iranin konflikti on pitänyt raakaöljyn hinnat korkeina, mikä vaikuttaa suoraan paljon energiaa tuovaan maahan . BOJ:n tiedot osoittivat, että öljy- ja kivihiilituotteiden hinnat nousivat 13,8 prosenttia vuodentakaiseen verrattuna, kun taas petrokemian tuotteisiin sidoksissa olevien kemikaalien hinnat nousivat 13,4 prosenttia .

Tämä tukkuhintainflaatio uhkaa nyt valua kuluttajahintoihin. Huhtikuun neljännesvuosiennusteessaan BOJ nosti vuoden 2026 pohjainflaatioennusteensa 2,5–3,0 prosentin haarukkaan, kun aiempi arvio oli 1,9 prosenttia, ja mainitsi nimenomaisesti syyksi raakaöljyn korkeammat kustannukset .

Ahdingossa oleva jeni

Kiirettä toimiin lisää Japanin jenin sitkeä heikkous. Valuutta on roikkunut noin 160,5 jenissä dollaria kohden, lähellä heikointa tasoaan sitten heinäkuun 2024 . Heikko jeni tekee energian ja ruoan tuonnista kalliimpaa lisäten kustannusvetoista inflaatiota, joka koettelee kotitalouksia ja pieniä yrityksiä. Analyytikot huomauttavat, että kesäkuun koronnosto on pohjimmiltaan "puolustuksellinen" siirto, jonka tarkoituksena on estää jenin lisäheikkeneminen ruokkimasta kotimaista inflaatiota .

Pääjohtaja Uedan historiallinen poissaolo

Päätös tehdään historiallisesti ensimmäistä kertaa ilman keskuspankin pääjohtajaa paikalla. BOJ ilmoitti 10. kesäkuuta, että 74-vuotias pääjohtaja Kazuo Ueda oli joutunut sairaalahoitoon maksakystatulehduksen vuoksi ja jättäisi koko kokouksen väliin .

Varapääjohtaja Ryozo Himino johtaa rahapoliittisen neuvoston keskusteluja, kun taas toinen varapääjohtaja Shinichi Uchida hoitaa kokouksen jälkeisen lehdistötilaisuuden . Vaikka Ueda työskentelee etänä ja pidättäytyy äänestämästä, virkamiehet ja analyytikot vakuuttavat, ettei itse päätös ole vaarassa .

Uedan poissaolo tuo kuitenkin mukanaan merkittävän viestintäriskin. Pääjohtaja oli haukkamaisen käänteen arkkitehti, joka julisti 3. kesäkuuta neuvoston käyvän "kattavaa keskustelua" korkojen nostamisesta – lausuntoja tulkittiin laajalti ennakkosuostumukseksi nostolle . Markkinat tarkastelevat nyt suurennuslasilla kokouksen jälkeistä lausuntoa ja lehdistötilaisuutta etsien uskottavaa sitoutumista tuleviin kiristyksiin ilman pääjohtajan suoraa viestintää .

Tie eteenpäin: Lisää nostoja näköpiirissä

Kesäkuun kokousta pidetään laajalti ponnahduslautana. Sama Reutersin kysely, joka ennusti tulevaa nostoa, osoitti mediaaniennusteen koron nousevan 1,25 prosenttiin vuoden 2026 viimeisellä neljänneksellä ja 1,50 prosenttiin vuoden 2027 kolmanteen neljännekseen mennessä . Bloombergin kysely vahvisti tämän kehityskulun, sillä 49 vastaajasta 51 ennakoi kahta koronnostoa tämän vuoden aikana .

Tämä tulevaisuuden polku on linjassa entisten BOJ:n päättäjien näkemysten kanssa. He uskovat Japanin neutraalin koron – tason, joka ei elvytä eikä jäähdytä taloutta – olevan jossain 1,5 ja 1,75 prosentin välillä . Myös Kansainvälinen valuuttarahasto IMF on ennustanut Japanin korkojen saavuttavan neutraalin tasonsa vuoden 2027 loppuun mennessä .

Odotettu 1,0 prosentin korko merkitsee selkeää käännepistettä. Se viestii, että deflaation torjunnan aikakausi on lopullisesti ohi, ja sen on korvannut taistelu ulkoisesti ruokittua inflaatiota vastaan, joka uhkaa horjuttaa taloutta. "Sanoisin, että koronnosto on käytännössä selvä asia", totesi NLI Research Instituten Tsuyoshi Ueno, ja tämä mielipide on nyt syvälle juurtunut rahoitusmarkkinoille.