SpaceX:n Pre-IPO futuurit romahtivat 27% ennen ennätysmäistä 1,75 biljoonan dollarin Nasdaq-listausta – Näin Binancen Rebase sekoitti markkinat

Hakemuksesta paljastui, että yhtiön täysin laimennettu osakekanta oli noin 13,08 miljardia osaketta, eikä 11,87 miljardia osaketta, jota pörssit olivat käyttäneet alkusopimustensa rakentamiseen – noin 10 %:n heitto . Koska sopimuskohtainen hinnoittelu oli ankkuroitu vanhaan arvioon, tämä paljastus pakotti jokaisen suuren pörssin ”rebaseamaan” sopimuksensa, mikä loi tilapäisiä hintavääristymiä ja kiihkeän ristiinvaihdanta-arbitraasin aallon.

SPCX-listautumisanti: Avainluvut pähkinänkuoressa

Texasissa kotipaikkaansa pitävä SpaceX aloittaa kaupankäynnin Nasdaqissa tunnuksella SPCX 12. kesäkuuta 2026, ja lopullinen hinnoittelu vahvistetaan 11. kesäkuuta . Yhtiö valitsi poikkeuksellisen ja näin suurelle listautumiselle epätavallisen tavan: kiinteän 135 dollarin osakekohtaisen hinnan perinteisen kysyntään perustuvan hintahaarukan sijaan .

Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup, J.P. Morgan ja Barclays ovat raportoitu olevan pääjärjestäjiä . Anti on ollut dramaattisen ylimerkitty, ja kysynnän on kerrottu olleen noin 150 miljardia dollaria – karkeasti kaksinkertaisesti tarjolla olevien osakkeiden määrä .

Piensijoittajat saavat poikkeuksellisen suuren siivun kakusta. 25–30 % annista, eli noin 18,75–22,5 miljardin dollarin arvosta osakkeita, on varattu yksityissijoittajille alustojen kuten Fidelityn, Charles Schwabin, Robinhoodin, SoFin ja E*TRADE:n kautta . CNBC huomauttaa, että lopulliset vähittäisallokoinnin mekaniikat olivat yhä jonkin verran auki roadshown päättyessä, mikä lisäsi epävarmuutta piensijoittajien keskuudessa .

Hallintomalli: ’Historian johtomyönteisin listautumisanti’

SpaceX:n yritysrakenne on herättänyt kitkerää kritiikkiä institutionaalisilta sijoittajilta ja hyvän hallintotavan vahtikoirilta. Yhtiö käyttää kahden osakesarjan järjestelmää: yleisölle tarjottavat A-sarjan osakkeet antavat yhden äänen per osake, kun taas sisäpiiriläisten hallussa olevat B-sarjan osakkeet antavat kymmenen ääntä per osake . Elon Musk, joka omistaa noin 42 % osakepääomasta, tulee hallitsemaan karkeasti 79 % äänivallasta listautumisen jälkeen .

Harvard Law Schoolin yrityshallinto-ohjelma kuvaili rakennetta yhdeksi ”johtomyönteisimmistä” listautumisantimalleista koskaan ja varoitti, että Texasin osavaltion laki ja yhtiöjärjestyksen pykälät antavat Muskille laajat vapaudet minimaalisella osakkeenomistajien vastuuvelvollisuudella . Institutionaalisten sijoittajien neuvosto (CII) lähetti SpaceX:lle virallisen kirjeen 9. kesäkuuta väittäen, että kahden osakesarjan yhdistelmä ja osakkeenomistajien oikeudenkäyntioikeuksien rajoittaminen jättävät julkiset sijoittajat ”vähäisellä kyvyllä asettaa hallitusta ja johtoa vastuuseen” . Morningstarin analyytikot lisäsivät, että huolenaiheet ulottuvat äänestysoikeuksia pidemmälle itse hallituksen kokoonpanoon, todeten rakenteen ”antavan Muskin päättää käytännössä kaikesta” .

Kriitikot osoittavat tiettyyn peruskirjan pykälään: Musk voidaan erottaa vain hänen kontrolloimiensa B-sarjan osakkeenomistajien äänestyksellä, mikä tarkoittaa käytännössä, että vain Elon Musk voi antaa potkut Elon Muskille .

Binancen 1,1-kertainen Rebase ja pörssien välinen arbitraasiaalto

Kaoottisin luku Pre-IPO-kaupankäynnin saagassa oli sopimusten Rebase, jonka laukaisi SpaceX:n tarkistettu osakemäärä.

Miksi Rebase oli välttämätön

Binance lanseerasi SPCXUSDT Pre-IPO-ikkunaisuussopimuksensa 21. toukokuuta 2026. Sopimus rakentui arviolta 11,87 miljardin osakkeen ympärille – mikä oli tuolloinen konsensusarvio . Pörssin ehdoissa varoitettiin nimenomaisesti, että jos lopullinen osakemäärä poikkeaa arviosta yli 3 %, käynnistyy sopimuksen mukautus . Kun SpaceX:n muutettu S-1A-hakemus 1. kesäkuuta näytti 13,08 miljardia täysin laimennettua osaketta, poikkeama ylitti 3 %:n rajan, ja Binance vahvisti Rebasen tapahtuvan .

1,1-kertainen konversio selitettynä

Binance toteutti 8. kesäkuuta 1,1-suhteessa tehdyn Rebasen – tämä suhde on todellisten osakkeiden määrä (13,08 miljardia) jaettuna arvioidulla osakemäärällä (11,87 miljardia) . Käytännössä kaikki avoimet positiot ja sopimuksen viitehinta kerrottiin 1,1:llä. Sijoittaja, jolla oli hallussaan 100 sopimusta 15 000 dollarin nimellisarvolla, omisti Rebasen jälkeen 110 sopimusta vastaavasti alemmalla viitehinnalla, pitäen position kokonaisarvon ennallaan. Mukautus yksinkertaisesti kohdisti synteettisen sopimuksen SpaceX:n osakkeen todellisen per-osakearvon mukaiseksi julkistuksen jälkeen .

Arbitraasiryysis

Koska eri pörssit käsittelivät Rebasensa eri aikoihin ja hieman erilaisilla menetelmillä, puhkesi ristiinpörssiarbitraasin aalto. PANews raportoi kauppiaiden hyödyntäneen tilapäisiä hintaeroja Binancen, OKX:n, Hyperliquidin ja Trade.xyz:n välillä ennen kuin Rebaset konvergoituivat . Binance Square -yhteisön kryptokauppiaat kuvailivat bonganneensa karkeasti 10 %:n arbitraasimahdollisuuden menemällä longiksi Binancessa ja shortiksi Hyperliquidissa siirtymäikkunan aikana, jolloin Binancen Pre-Rebase SPCX-hintaa ei ollut vielä laskettu heijastamaan korkeampaa osakemäärää .

Kun Rebase oli suoritettu, kaikkien suurten pörssien sopimukset olivat jälleen linjassa. Sekä Coinbase että Binance ovat ilmoittaneet keskeyttävänsä ikuisen kaupankäynnin, peruuttavansa lepäävät toimeksiannot ja rebaseavansa sopimukset tavallisiksi per-osakekohtaisiksi osake-ikkunaisuuksiksi, jotka on sidottu suoraan reaaliaikaiseen SPCX-osakekurssiin, kun SpaceX alkaa vaihtaa Nasdaqissa .