Euron globaali asema kasvoi maltillisesti – vihreät joukkolainat veturina, mutta rakenteelliset heikkoudet uhkaavat

Selkeä kohokohta oli euron menestys kestävässä rahoituksessa. Ensimmäistä kertaa euro ohitti Yhdysvaltain dollarin nousten johtavaksi valuutaksi globaaleilla vihreiden ja kestävien kansainvälisten joukkolainojen markkinoilla vuonna 2025 . Lisäksi euromääräisten kansainvälisten joukkolainojen liikkeeseenlasku saavutti uuden ennätyksen, mikä heijastaa vahvaa kysyntää yhä laajenevalta globaalilta liikkeeseenlaskijajoukolta .

Lagarden varoitus: ei tilaa omahyväisyydelle, vaan vaatimus uudistuksille

Myönteisistä luvuista huolimatta Lagarden keskeinen viesti oli varoittava. Raportin esipuheessa hän totesi, ettei “ole varaa omahyväisyyteen”, sillä kansainvälinen rahajärjestelmä pirstaloituu . Hän viittasi maailmaan, jossa monenkeskinen yhteistyö korvautuu nollasummapelillä ja kahdenvälisillä valtapeleillä, ja avoimuus vaihtuu protektionismiin .

Lagarde on johdonmukaisesti kehottanut Eurooppaa vahvistamaan taloudellista perustaansa. Hän korosti, että vastaus globaalin kauppapolitiikan muutokseen “tulisi olla enemmän eikä vähemmän kaupan integraatiota” . Jotta eurosta voisi tulla aidosti globaali valuutta, Euroopan on hänen mukaansa kiireellisesti syvennettävä sisämarkkinoitaan saattamalla päätökseen pääomamarkkinaunioni ja pankkiunioni . Eurojärjestelmä pitää syvempää ja täydellisempää talous- ja rahaliittoa (EMU) keskeisenä euron kansainvälisen sietokyvyn kannalta .

Hänen argumenttinsa paljastavat euron asemaa jarruttavat rakenteelliset puutteet. Euroalueen AAA- ja AA-luokiteltujen valtionlainojen yhteismarkkinat ovat vain viidesosa Yhdysvaltain valtion velkakirjamarkkinoiden koosta. Eurooppalaiset osakemarkkinat ovat alle puolet Yhdysvaltojen markkinoiden koosta, ja ne ovat tuottaneet vuodesta 2009 lähtien viisi kertaa heikommin . Nämä luvut korostavat, miksi aidon säästämisen ja sijoitusten unionin luominen – pirstaloituneiden kansallisten markkinoiden muuttaminen yleiseurooppalaisiksi rahastoiksi – on keskeinen tavoite .

Dollarivetoinen heikkous: ehdollinen mahdollisuus

EKP:n arvio julkaistiin taustalla, jossa Yhdysvaltain dollari oli heikentynyt. Pääjohtaja Lagarde totesi dollarin heikentyneen “mitattavasti euroon nähden” maaliskuusta 2025 alkaen. Tämä kehitys on herättänyt keskustelua euron mahdollisuudesta haastaa dollarin valta-asema .

Berliinissä toukokuussa 2025 pitämässään puheessa Lagarde myönsi, että “muuttuva maisema voisi avata ovea euron suuremmalle kansainväliselle roolille” erityisesti dollarin perinteiseen asemaan kansainvälisen rahajärjestelmän kulmakivenä kohdistuvan epävarmuuden vuoksi . Tätä henkeä toisti EKP:n blogikirjoitus, jossa hetkeä kuvattiin potentiaaliseksi “globaalin euron hetkeksi” Euroopalle “ottaa enemmän omaa kohtaloaan omiin käsiinsä” .

EKP kuitenkin asettaa tämän mahdollisuuden ehdottomasti Euroopan kyvylle lunastaa se. Lagarde painotti, ettei valuutta saa reservivaluutan asemaa automaattisesti, vaan sen on ansaittava se geopoliittisella uskottavuudella, oikeudellisella ja institutionaalisella koskemattomuudella sekä taloudellisella sietokyvyllä . Ilman syvällisiä uudistuksia tuottavuuden, kilpailukyvyn ja rahoitusmarkkinoiden integraation parantamiseksi euro jää “syyttömäksi sivustakatsojaksi”, joka kärsii muualla luoduista iskuista ilman asemaa tarjota aitoa vaihtoehtoa dollarille . Tie eteenpäin on selvä, mutta poliittisesti vaativa: muuttaakseen euron “välitilassa” olevasta valuutasta täysimittaiseksi kansainväliseksi valuutaksi Euroopan on ensin laitettava oma talonsa järjestykseen .