Miten Yhdysvaltain ja Iranin välinen sota pakottaa keskuspankit hylkäämään koronlaskut ja varautumaan stagflaatioon

1970-luvun kaltainen energiasokki on palannut, ja se repii palasiksi maailman rahapolitiikan pelikirjan.

Kun Yhdysvaltain ja Israelin joukot aloittivat iskut Iraniin helmikuun 2026 lopulla, maailmantalous oli vihdoin hengähtämässä. Inflaatio oli jäähtymässä, ja keskuspankit Frankfurtista Souliin kartoittivat tietä takaisin matalampiin korkoihin. Tuo käsikirjoitus on nyt vanhentunut.

Konflikti on vakavasti häirinnyt öljyntuotantoa ja kuljetuksia Hormuzinsalmen kautta, jonka läpi kulkee noin viidennes maailman öljy- ja kaasuvirroista . Raakaöljyn hinnat ovat nousseet jyrkästi, ruokkien suoraan polttoaineiden, kuljetusten ja lopulta pohjainflaation hintoja. Kansainvälinen valuuttarahasto (IMF) nosti vuoden 2026 inflaatioennustettaan – kehittyneiden talouksien osalta 2,2 prosentista 2,8 prosenttiin ja kehittyvien markkinoiden osalta 4,8 prosentista 5,5 prosenttiin – viitaten suoraan sodanaikaisiin häiriöihin .

Keskuspankit eivät jää odottamaan, kuinka pahaksi tilanne menee. Toukokuun lopulla ja kesäkuun 2026 alussa ratkaiseva haukkamainen käänne oli käynnissä kolmella mantereella.

Etelä-Afrikka laukaisee liikkeelle ensimmäisenä

Etelä-Afrikan keskuspankki (SARB) oli ensimmäinen merkittävä keskuspankki, joka kiristi suoraan. Toukokuun 28. päivänä se nosti keskeistä repo-korkoaan 25 peruspisteellä 7,00 prosenttiin, mikä oli ensimmäinen koronnosto sitten vuoden 2023 ja jyrkkä käännös sen aiemmasta kevennyssyklisyy . Laukaisin oli selvä: kuluttajahintainflaatio hyppäsi huhtikuussa 4,0 prosenttiin, nousten maaliskuun 3,1 prosentista, ja SARB ennusti polttoaineiden inflaation ylittävän 18 prosenttia toisella vuosineljänneksellä . Pankki ennakoi nyt, että kokonaisinflaatio on keskimäärin 4,4 prosenttia vuonna 2026, selvästi yli sen 3 prosentin tavoitteen . Pääjohtaja Lesetja Kganyago on viestittänyt, ettei 3 prosentin tavoitteesta tingitä, ja todennut pankin "pysyttävä keskittyneenä sen saavuttamiseen" .

Etelä-Korea pitää, mutta viestii toimien olevan välittömiä

Uusi Korean keskuspankin (BOK) pääjohtaja Shin Hyun-song piti ensimmäisessä korkokokouksessaan 28. toukokuuta peruskoron 2,50 prosentissa jo kahdeksannen peräkkäisen kokouksen ajan – mutta antoi haukkamaisen viestin . Kaksi rahapolitiikan hallituksen jäsentä oli eri mieltä ja äänesti välittömän neljännespisteen noston puolesta . Pääjohtaja Shin kertoi toimittajille, että "peruskoron nostaminen sopivaan aikaan tulevaisuudessa on arvioitu tarpeelliseksi" .

Etelä-Korean kuluttajahinnat nousivat toukokuussa 3,1 prosenttia vuodentakaisesta, mikä on 26 kuukauden korkein, kohonneiden öljykustannusten ajamana . Korea Economic Daily -lehden ekonomistikyselyssä suurin osa odotti BOK:n toteuttavan vähintään kaksi koronnostoa, nostaen koron 3,0 prosenttiin vuoden loppuun mennessä .

EKP valmistautuu nostamaan – mahdollisesti kesäkuussa

Euroalueella toukokuun inflaatio nousi alustavasti 3,2 prosenttiin, nousten huhtikuun 3,0 prosentista . Euroopan keskuspankki (EKP) on pitänyt ohjauskorkonsa muuttumattomina – talletuskorko 2,00 prosentissa, perusrahoitusoperaatioiden korko 2,15 prosentissa ja maksuvalmiusluoton korko 2,40 prosentissa – maalis- ja huhtikuun kokouksissaan . Huhtikuun 30. päivän lausunnossa kuitenkin todettiin euroalueen "siirtyneen tähän energian hintojen nousun jaksoon inflaation ollessa noin 2 prosentin tavoitteessa" ja korostettiin pankin sitoutumista palauttaa inflaatio 2 prosenttiin .

Markkinoiden implisiittiset todennäköisyydet hinnoittelivat lähes varman 25 peruspisteen noston EKP:n kesäkuun 11. päivän kokouksessa, mikä vastaa ekonomistien ennusteita useista kiristysaskelista tänä vuonna . EKP:n maaliskuun henkilöstöennusteet olivat jo nostaneet vuoden 2026 kokonaisinflaatioarvion 2,6 prosenttiin viitaten sodan aiheuttamiin korkeampiin energian hintoihin .

Fed pysyy paikallaan, mutta koronlaskut on pyyhitty pöydältä

Yhdysvaltain keskuspankki (Fed) ei ole nostanut korkoja, mutta sota on "olennaisesti vaikuttanut rahapolitiikkaan" rajoittamalla sen kykyä keventää ja vahvistamalla korkeampana-pidempään-asentoa . Maaliskuuhun 2026 mennessä markkinat odottivat Fedin olevan avoimempi koronnostoille myöhemmin tänä vuonna, vaikka Fedin virkailijat kertoivat maaliskuun kokouksen pöytäkirjoissa pitävänsä yhtä leikkausta edelleen todennäköisenä . Minneapolisin Fedin pääjohtaja Neel Kashkari on varoittanut, että pitkittynyt sota voi ruokkia inflaatiota ja rajoittaa keskuspankin liikkumavaraa .

Puuttuva palapeli

Todisteissa on aukkoja. Kattavia inflaatiotietoja ja keskuspankkien toimia Pakistanista ja Filippiineiltä ei ollut saatavilla kaapatussa lähdemateriaalissa touko-kesäkuun 2026 vaihteesta. Nämä edustavat tunnettuja, merkittäviä todistusaukkoja sodan taloudellisten heijastusvaikutusten täysimääräisessä arvioinnissa.

Käänne ilman selvää ulospääsyä

Käännöksen nopeus on huomionarvoista. Ennen helmikuuta 2026 Etelä-Afrikka leikkasi korkoja, BOK oli ollut paikallaan mutta neutraali, ja EKP näki inflaation noin 2 prosentissa . Kolmen kuukauden sisällä kiristäminen on käynnissä tai hinnoiteltu. Mekanismi on raa'an yksinkertainen: energian tarjontashokki nostaa öljyn hintoja ja toimituskustannuksia, nostaen suoraan mitattua inflaatiota ja uhaten irrottaa inflaatio-odotukset ankkuristaan, mikä pakottaa keskuspankit vastustamaan sitä korkeammilla koroilla, vaikka kasvu hidastuu .

IMF:n toimitusjohtaja Kristalina Georgieva vangitsi uuden tunnelman huhtikuun alussa varoittaessaan keskuspankkeja torjumaan inflaatiota jopa kasvun kustannuksella, jos odotukset uhkaavat kierteistyä . Tämä logiikka toteutuu nyt reaaliajassa.