Tencentin osakemyynti keskittää Netmarblen vallan perustajalle

Tencentin suunniteltu 13,4 prosentin osuuden myynti Netmarblesta muuttaa merkittävästi eteläkorealaisen peliyhtiön omistusrakennetta. Netmarblen perustaja ja hallituksen puheenjohtaja Bang Jun-hyuk ostaa osuuden Tencentin tytäryhtiöön kuuluvalta Han River Investmentilta 374 miljardilla wonilla. Kaupan jälkeen Bangin omistus nousee 24,93 prosentista 38,34 prosenttiin, kun Han River Investmentin osuus putoaa noin 18,1 prosentista 4,7 prosenttiin. 58

Kaupan tärkein seuraus ei kuitenkaan ole Tencentin ja Netmarblen yhteistyön loppuminen. Olennaisempaa on se, että kaupallinen kumppanuus irtoaa Tencentin aiemmasta asemasta merkittävänä strategisena omistajana.

Miten omistusrakenne muuttuu?

Bang keskittää yhä suuremman osan Netmarblesta omaan omistukseensa. Hänen osuutensa kasvaa 13,4 prosenttiyksiköllä 38,34 prosenttiin, kun Han River Investmentille jää noin 4,7 prosenttia osakkeista. 510

Osuuden suora myynti Netmarblen suurimmalle omistajalle estää myös suuren osake-erän vapautumisen avoimille markkinoille. Netmarble ja korealaismedia ovat kuvailleet Bangin ostoa keinoksi vähentää epävarmuutta ja mahdollista myyntipainetta, jota suuri markkinoille tarjottava osake-erä olisi voinut aiheuttaa. 35

Han River Investmentin omistus jää kaupan jälkeen alle Korean viiden prosentin suuromistajarajan. Samalla Tencentin taloudellinen altistus ja osakkeenomistajana käyttämä vaikutusvalta pienenevät selvästi. 58

Kyse on kuitenkin vielä suunnitellusta kaupasta, ei kokonaan toteutuneesta irtautumisesta. Kaupan oli määrä toteutua 21. syyskuuta jälkipörssikauppana 33 538 wonin osakehinnalla. 814

Miksi muutos on Tencentille merkittävä?

Tencentin alkuperäinen sijoitus oli paljon nykyistä järjestelyä laajempi. Vuonna 2014 yhtiö sopi noin 500 miljoonan dollarin sijoituksesta, jolla se hankki 28 prosentin osuuden CJ Gamesista. Kaupan arvoksi ilmoitettiin noin 530 miljardia wonia. 1718

Sijoitus oli alusta lähtien strateginen, ei vain taloudellinen. Tavoitteena oli yhdistää CJ Gamesin pelinkehitys ja pelivalikoima Tencentin julkaisu- ja operointiosaamiseen. Samassa järjestelyssä CJ E&M:n Netmarble-peliliiketoiminta oli tarkoitus yhdistää kokonaisuuteen, jotta yhtiö voisi vahvistaa kilpailukykyään maailmanlaajuisilla mobiilipelimarkkinoilla ja nopeuttaa kansainvälistä kasvua. 1822

Tencentistä oli tarkoitus tulla CJ Gamesin kolmanneksi suurin omistaja. Sijoitus tarjosi sille siten sekä jalansijan eteläkorealaiseen pelinkehitykseen että merkittävän omistuksellisen aseman laajemmassa julkaisu- ja kansainvälistymisyhteistyössä. 2125

Suunnitellun myynnin jälkeen asetelma on toinen. Tencentille jää edelleen osakeomistus, mutta sen asema ei enää vastaa aiempaa suuromistajan roolia. Yhtiön asema muistuttaa jatkossa enemmän vähemmistösijoittajaa, jolla on edelleen kaupallisia intressejä peleissä, julkaisemisessa ja kansainvälisessä jakelussa.

Onko kyse voittojen kotiuttamisesta?

Julkistetut luvut eivät tue yksinkertaista tulkintaa, jonka mukaan Tencent olisi vain kotiuttamassa voittoja. Myytävästä osuudesta saatavat 374 miljardia wonia jäävät alle vuoden 2014 sijoitukseen liitetyn noin 530–533 miljardin wonin summan. 318

Pelkkä vertailu ei kuitenkaan kerro Tencentin kokonaistuottoa. Tarkkaa laskelmaa varten pitäisi tietää myös mahdollisesti saadut osingot, aiemmat osakeostot ja -myynnit, verot ja kulut sekä jäljelle jäävän noin 4,7 prosentin omistusosuuden arvo.

Varovaisin tulkinta on, että Tencent pienentää pitkäaikaista strategista sijoitustaan mutta säilyttää jonkin verran markkina-altistusta ja kaupallisen yhteistyösuhteen. Saatavilla olevat luvut eivät yksin osoita, onko sijoitus kokonaisuutena ollut voitollinen vai tappiollinen.

Miksi yhteistyö voi jatkua?

Omistus ja operatiivinen yhteistyö eivät kulje automaattisesti käsi kädessä. Netmarble on ilmoittanut, ettei osakekauppa muuta sen maailmanlaajuista pelikumppanuutta Tencentin kanssa. 268

Tencent voi siis jatkaa yhteistyötä Netmarblen kanssa esimerkiksi pelien, julkaisutoiminnan ja kansainvälisen liiketoiminnan parissa, vaikka se luopuu suurimmasta osasta omistustaan. Kannustimet ovat nyt erilaiset kuin vuonna 2014: Tencentillä on vähemmän vaikutusvaltaa yhtiön hallintoon ja vähemmän pääomaa riskissä, kun taas Bangin määräysvalta vahvistuu.

Molemmat yhtiöt voivat silti hyötyä yhteistyöstä maailmanlaajuisilla pelimarkkinoilla. Tencent saa edelleen kaupallista hyötyä julkaisu- ja jakelukumppanuuksista, ja Netmarblelle Tencentin kansainvälinen osaaminen voi säilyä merkityksellisenä.

Mitä kauppa kertoo Netmarblesta?

Järjestely tekee Netmarblen omistuksesta entistä keskittyneemmän yhtiön kotimaiseen perustajaomistajaan. Bang Jun-hyuk vakiinnuttaa asemansa yhtiön määräysvaltaisena suurimpana omistajana, kun Tencent siirtyy näkyvästä strategisesta omistajasta pieneksi vähemmistöomistajaksi ja liikekumppaniksi.

Kaupan vaikutukset voi tiivistää näin:

• Määräysvalta siirtyy entistä selvemmin Bangille: hänen omistusosuutensa nousee 38,34 prosenttiin.
• Tencent pienentää riskiään: Han River Investmentin osuus laskee noin 4,7 prosenttiin.
• Markkinapaine jää rajalliseksi: Bangin suora osto ottaa suuren osake-erän vastaan sen sijaan, että se myytäisiin laajasti markkinoilla. 35
• Vuonna 2014 rakennettu strateginen asetelma muuttuu: alkuperäinen sijoitus tähtäsi maailmanlaajuiseen mobiilipelikasvuun ja julkaisuyhteistyöhön. 1822
• Kaupallinen yhteistyö voi jatkua: Netmarblen mukaan maailmanlaajuinen pelikumppanuus säilyy. 26

Lyhyesti: Tencent luopuu suuresta osasta omistusvaltaansa Netmarblessa, mutta ei välttämättä liikekumppanuudestaan. Bang Jun-hyukin osto keskittää päätösvallan yhtiön perustajalle ja erottaa Tencentin kaupallisen roolin siitä suuresta osakeosuudesta, joka alun perin ankkuroi yhteistyön.