Datakeskusyhtiöiden listautumiset joutuvat nyt sijoittajien tiukkaan syyniin

Datakeskusyhtiöiden listautumismarkkina testaa nyt sitä, pystyykö yhtiö toteuttamaan hankkeensa – ei vain sitä, kuinka suuria sen tekoälysuunnitelmat ovat. Korkeat korot nostavat paljon pääomaa vaativien hankkeiden rahoituskustannuksia. Sijoittajat haluavat nähdä, että suunniteltu kapasiteetti saadaan rakennettua, sille on sähköä ja se voi muuttua liikevaihdoksi. Singaporessa toimiva DayOne jatkaa mahdollisen marraskuisen Yhdysvaltain listautumisen valmistelua, kun taas SoftBankin tukema SB Energy on lykännyt antiaan.12

Kaksi suunnitelmaa, erilaiset näytöt

DayOne harkitsee tiettävästi listautumista Yhdysvalloissa jo marraskuussa. Yhtiön odotetaan tavoittelevan enintään viiden miljardin dollarin keräystä ja noin 20 miljardin dollarin arvostusta. Kyse on uutisoiduista arvioista, ei vahvistetuista listautumisehdoista.115 DayOnea kuvataan datakeskusten operaattoriksi, mutta saatavilla olevat tiedot eivät riitä vertaamaan sen toimintaa ja taloutta SB Energyn lukuihin esimerkiksi kapasiteetin, sähkönsaannin tai asiakasjakauman osalta.1

SB Energyn mahdolliseksi arvostukseksi on puolestaan raportoitu vähintään 50 miljardia dollaria. Yhtiöllä ei kuitenkaan ollut listautumisasiakirjoja jättäessään yhtään toiminnassa olevaa datakeskusta. Sen noin 439 miljardin dollarin tilauskanta ja 8,8 gigawatin datakeskuskapasiteetti tarkoittavat sopimuksiin perustuvia tai rakenteilla olevia hankkeita – eivät jo käytössä olevia keskuksia.256

Erolla on väliä. Suuri tilauskanta kertoo odotetusta tulevasta liiketoiminnasta, mutta se ei ole sama asia kuin nykyinen datakeskusliikevaihto. SB Energy kertoi saaneensa vuoden 2026 ensimmäisellä puoliskolla noin 139 miljoonaa dollaria myyntiä aiemmasta energialiiketoiminnastaan, mutta ei tuloja toiminnassa olevista datakeskuksista. Lisäksi yhtiön lähivuosien datakeskusvuokrasopimukset liittyvät SoftBankiin ja OpenAIhin, mikä keskittää asiakasriskiä.45

Miksi SB Energyn listautuminen kohtasi vastatuulta?

Yli 50 miljardin dollarin arvostus edellyttää, että sijoittajat katsovat eteenpäin hankkeisiin, jotka pitää vielä rakentaa ja ottaa käyttöön. Raportoitu asiakaskeskittymä lisää epävarmuutta: pitkäaikaiset vuokrasopimukset ovat näyttöä kysynnästä, mutta muutaman asiakkaan varaan nojaava kysyntä ei ole yhtä hajautettua.245

Lukuja kannattaa siis tarkastella yhdessä. Sopimuksiin perustuva kapasiteetti ja tilauskanta kuvaavat mahdollista tulevaa liiketoimintaa. Se, ettei yhtiöllä ole toiminnassa olevia datakeskuksia eikä niistä kertyvää liikevaihtoa, kertoo puolestaan, kuinka pitkä matka suunnitelmista toteutuneeksi liiketoiminnaksi voi vielä olla.456 Sijoittajat ovat kyseenalaistaneet arvostuksen, ja uutisten mukaan pankkiirien oli vaikea löytää riittävästi ostajia yhtiön tavoittelemalla hintatasolla.2

Mitä DayOnen aikataulusta voi päätellä?

DayOnen valmistelujen jatkuminen osoittaa, että osa datakeskusalan listautumissuunnitelmista etenee yhä, vaikka korkojen nousu ja alan hankkeiden vaikeudet voivat kaventaa rahoitusikkunaa.1 Se ei kuitenkaan tarkoita, että listautumisen aikataulu tai arvostus olisi varmistunut: molemmat ovat edelleen uutisoituja odotuksia, eivät vahvistettuja ehtoja.115

Saatavilla olevat tiedot eivät myöskään mahdollista kattavaa vertailua yhtiöiden toiminnassa olevasta kapasiteetista, varmennetusta sähkönsaannista tai liikevaihdon näkymistä. Raportoiduista tiedoista selkein ero on, että SB Energyn datakeskussalkku ei ollut vielä toiminnassa, kun taas DayOnea kuvataan operaattoriksi.15 Sijoittajien on saatava yhtiöiltä tarkempia tietoja arvioidakseen, kuinka suuri osa kapasiteetista jo palvelee asiakkaita, kuinka paljon on vasta suunnitteilla ja millaisia sähkönsaanti- ja sopimusjärjestelyjä hankkeiden taustalla on.

Sähkö- ja rakennusriskit ulottuvat yksittäistä listautumista laajemmalle

Asiakassopimus ei poista riskiä siitä, että rakentaminen tai sähkönsaanti viivästyy. Oracle ilmoitti ylivoimaiseen esteeseen vetoavasta ilmoituksesta, joka liittyy Blue Owlin datakeskushankkeeseen New Mexicossa, ja viittasi mahdollisiin sähköntoimituksen viivästyksiin. Reutersin mukaan hanke voi viivästyä noin vuodella.1920 Tapaus havainnollistaa, miksi sijoittajat arvioivat sopimuskysynnän lisäksi sitä, saadaanko sen edellyttämä infrastruktuuri valmiiksi ajallaan.

Myös Switchiä, Vantage Data Centersiä ja CyrusOnea on mainittu mahdollisina listautujina.13 Se kertoo mahdollisten listautumisten jonosta, ei siitä, että markkina ottaisi kaikki annit vastaan. Jokaisen yhtiön kohdalla keskeiset kysymykset ovat käytännöllisiä: mikä on jo toiminnassa, mitä vielä rakennetaan, kuinka varmaa sähkönsaanti on, keitä asiakkaat ovat ja milloin sopimukset alkavat tuottaa tuloa?

Markkinoita jakaa yhä selvemmin se, onko kapasiteetille sovittu asiakkaat ja onko se jo saanut sähköt – vai onko se vasta lupaus hankesuunnitelmassa. DayOnen eteneminen ja SB Energyn viivästys osoittavat, ettei tekoälyinfrastruktuuriin liittyvä kasvutarina yksin välttämättä riitä vakuuttamaan pörssisijoittajia.1230