Kiinan siruomavaraisuus sai markkinat hermostumaan – mutta ASML:n asema ei ole vielä murtumassa

Osake nousi ensimmäisenä kaupankäyntipäivänä 27. heinäkuuta peräti 466 prosenttia . Vuonna 2016 perustettu CXMT hallitsi vuoden 2025 viimeisellä neljänneksellä 7,67 prosentin osuutta maailman DRAM-markkinoista .

Yhtiö aikoo käyttää rahoitusta ennen kaikkea muistisirujen valmistuskapasiteetin kasvattamiseen, tuotantolinjojen kehittämiseen ja tutkimukseen. Tavoitteena on kasvattaa kapasiteetti noin 300 000–380 000 piikiekkoon kuukaudessa .

Listautumisanti ei kuitenkaan vielä tarkoita, että CXMT olisi haastamassa alan tuottoisinta kasvusegmenttiä rintamalta toiselle. Yhtiön esitteessä 29,5 miljardia yuania jaetaan kolmeen hankkeeseen: DRAM-teknologian päivityksiin, seuraavan sukupolven DRAM-tutkimukseen ja muistisirujen tuotantolinjojen kehittämiseen. Erillistä, nimettyä rahoitusta suurikaistaiselle HBM-muistille ei ilmoitettu . HBM-muistit ovat keskeisiä tekoälylaskennassa, ja markkinaa hallitsevat tällä hetkellä erityisesti SK Hynix ja Samsung.

Kotimainen DUV on askel eteenpäin – mutta ei vielä ASML:n veroinen

The Information -julkaisun lähteisiin perustuvien tietojen mukaan valtion tukema shanghailainen valmistaja on aloittanut immersio-DUV-litografialaitteiden tuotannon. Ensimmäisiä laitteita odotetaan tänä vuonna SMIC:lle, Hua Hong Semiconductorille ja CXMT:lle . Valmistajan nimeä ei ole julkistettu.

Litografia on siruvalmistuksen vaihe, jossa sähköpiirien erittäin pieniä kuvioita siirretään piikiekolle. DUV eli deep ultraviolet tarkoittaa syvää ultraviolettisäteilyä. Immersiotekniikassa valon ja piikiekon välissä käytetään nestettä, mikä parantaa tarkkuutta.

Tuotantomäärät ovat toistaiseksi hyvin pieniä. Kiinan tavoitteena on valmistaa noin viisi laitetta vuonna 2026 ja noin 20 vuonna 2027 . ASML toimitti yksin vuonna 2025 yhteensä 131 immersio-DUV-järjestelmää .

Reutersin mukaan kiinalaiset laitteet jäävät vielä suorituskyvyssä ja luotettavuudessa ASML:n järjestelmistä, ja niitä on testattava lisää ennen laajaa käyttöönottoa . SMIC:n on raportoitu testanneen Yuliangshengin immersio-litografialaitetta jo syyskuussa 2025 .

Arviot siitä, milloin kiinalaiset DUV-laitteet voisivat olla kaupallisesti kilpailukykyisiä, vaihtelevat suuresti. Joidenkin analyysien mukaan 7 nanometrin tuotantoon pystyvä immersio-DUV voisi yleistyä vasta 2030-luvun puolivälissä ja EUV-teknologia – joka on vielä edistyneempi litografiamenetelmä – vasta noin vuonna 2040 .

Muistiosakkeet ottivat iskun

Sijoittajat pelkäsivät, että CXMT:n rahoittama kapasiteetin laajennus ja Kiinan oma laitevalmistus voisivat johtaa DRAM-markkinoiden ylitarjontaan. Kurssireaktio oli raju:

• Micron Technology laski 8,9 prosenttia 28. heinäkuuta. Osake oli heinäkuussa yli 29 prosenttia pakkasella ja matkalla kohti yhtiön heikointa kuukautta 11 vuoteen .
• SK Hynixin osake putosi yhden päivän aikana 14 prosenttia. Yhdysvalloissa kaupankäynnin kohteena olevat talletustodistukset laskivat 9 prosenttia .
• Samsung Electronics kävi päivän aikana enimmillään 13,4 prosenttia alempana .
• ASML:n osake laski noin 11 prosenttia DUV-uutisen jälkeen, vaikka JPMorganin analyytikot arvioivat vaikutuksen jäävän rajalliseksi myös keskipitkällä aikavälillä .

Etelä-Korean markkinoilla huolta lisäsi ajatus siitä, että CXMT voisi tulevaisuudessa valmistaa myös tarvitsemiaan litografialaitteita . Yhdysvalloissa teknologiasektorin lasku levisi laajemmalle: SanDisk putosi 11 prosenttia ja Nvidia 5 prosenttia .

ASML on puristuksissa, mutta kilpailuetu on yhä vahva

ASML on Reutersin kuvauksen mukaan joutunut Yhdysvaltojen ja Kiinan väliin . Yhtiö myy maailman kehittyneimpiä litografiajärjestelmiä, ja sen immersio-DUV- sekä EUV-laitteet ovat edelleen huomattavasti kiinalaisia järjestelmiä edellä tarkkuudessa, läpimenossa ja tuotantokäyttöön vakiintumisessa .

Pelkkä kotimaisen tuotannon käynnistyminen ei siksi vielä uhkaa ASML:n maailmanlaajuista asemaa. Kiinan suunnitellut viisi laitetta vuonna 2026 ja noin 20 laitetta vuonna 2027 ovat pieni määrä verrattuna ASML:n toimitusvolyymiin.

Kiina toi noin 29 prosenttia ASML:n kokonaismyynnistä vuonna 2025, pääasiassa DUV-laitteiden ja niihin liittyvien palvelujen kautta . Yhdysvaltain kongressissa käsiteltävä MATCH Act voisi kieltää ASML:ää myymästä laitteita tai huoltamasta niitä kiinalaisissa yrityksissä, kuten SMIC:llä, Hua Hongilla, Huaweilla, CXMT:llä ja YMTC:llä. Arvioiden mukaan laki voisi koskettaa 10–15:tä prosenttia ASML:n kokonaismyynnistä .

Miksi markkinareaktio oli näin voimakas?

Osakkeiden lasku ei perustunut siihen, että kiinalaiset valmistajat olisivat jo vallanneet merkittävän osan maailman muistisirumarkkinoista. Kyse oli ennen kaikkea tulevaisuuden hinnoittelusta.

Sijoittajat arvioivat uudelleen muistisirujen niukkuuteen perustuneita korkeita arvostuksia ja pohtivat, voiko Kiinan nopeasti kasvava kapasiteetti painaa hintoja myöhemmin. Lisäksi kotimaisten tuotantolaitteiden kehitys herätti kysymyksen siitä, kuinka pitkään vientirajoitukset pystyvät hidastamaan Kiinan siruteollisuutta.

Varovaisuuteen on silti useita perusteita:

• DUV-laitteita koskeva tieto perustuu nimettömiin lähteisiin The Information -julkaisun raportissa, eikä niiden suorituskykyä ole vielä osoitettu laajassa tehdaskäytössä .
• CXMT:n listautumisannin esitteessä ei ollut erikseen ilmoitettua HBM-investointia, joten yhtiön ei voida näiden tietojen perusteella katsoa olevan haastamassa alan johtajia kaikkein tuottoisimmassa muistisegmentissä .
• CXMT ja SMIC ovat edelleen toiminnallisesti riippuvaisia varastoiduista länsimaisista laitteista, eikä niillä ole pääsyä EUV-litografiaan. Tämä vaikeuttaa tuotannon saantojen ja piirikuvioiden tiheyden kuroamista kiinni alan kärkitoimijoihin .

Johtopäätös

Kiinan siruomavaraisuuden kehitys on aidosti merkittävä pitkän aikavälin haaste Samsungille, SK Hynixille, Micronille ja ASML:lle. CXMT:n listautuminen antaa yhtiölle poikkeuksellisen vahvan rahoituspohjan, ja kotimaisten DUV-laitteiden tuotanto voi vähentää Kiinan riippuvuutta ulkomaisista toimittajista.

Lyhyellä aikavälillä asetelma on kuitenkin paljon maltillisempi kuin osakekurssit antoivat ymmärtää. Kiinan DUV-tuotanto on vasta alkuvaiheessa, laitteiden suorituskykyä testataan edelleen ja CXMT:n markkinaosuus sekä teknologinen asema ovat vielä kaukana alan kärjestä. Toistaiseksi markkinoita liikuttaa enemmän pelko tulevasta ylitarjonnasta ja kilpailusta kuin välitön markkinaosuuksien menetys.