Miksi kallis polttoaine hyödyttää osaa energiayhtiöistä?

Euroopan vuoden 2026 polttoainehintojen nousu ei selity yksin raakaöljyn hinnalla. Hormuzinsalmen liikenne on häiriintynyt, Persianlahden jalostamoja on vaurioitunut ja Ukrainan iskut ovat heikentäneet Venäjän jalostustuotantoa. Kun valmiiksi jalostettua polttoainetta on niukasti, sitä edelleen tuottavat jalostamot voivat saada tuotteistaan aiempaa paremman hinnan. 3234

Miksi dieselin niukkuus kasvattaa jalostuskatteita?

Reutersin raportoimien tietojen mukaan Lähi-idän dieselin vienti puolittui maaliskuun ja elokuun välillä noin 800 000 barreliin päivässä. Eräässä eurooppalaisessa polttoainekaupan keskuksessa dieselvarastot olivat 10. syyskuuta ajankohtaan nähden poikkeuksellisen pienet. Venäjä puolestaan kielsi dieselin viennin heinäkuussa Ukrainan jalostamoihin kohdistuneiden iskujen jälkeen. Kyse on siis paitsi raakaöljyn myös valmiiden polttoaineiden tarjonnasta. 343238

Niin sanottu crack spread kuvaa jalostetun polttoaineen hinnan ja sen valmistukseen käytetyn raakaöljyn hinnan erotusta. Ero voi kasvaa, jos dieselistä on pulaa, vaikka raakaöljykin olisi kallista. Se ei kuitenkaan ole jalostamon nettovoitto: toiminnan kulut jäävät vielä maksettaviksi. Espanjalainen Repsol tarjoaa esimerkin tulosvaikutuksesta. Yhtiön mukaan sen toisen vuosineljänneksen tulos kolminkertaistui vahvempien jalostuskatteiden ja öljyn hinnan tukemana. 31

Häiriöiden kokoa kuvaavissa luvuissa on syytä erottaa toisistaan jalostuskapasiteetti, toteutunut tuotanto ja vientiin riittävä polttoaine. Saatavilla oleva lähdeaineisto ei vahvista väitteitä, joiden mukaan vähintään 10 % maailman jalostuskapasiteetista olisi poissa käytöstä tai noin 40 % Venäjän kapasiteetista olisi lamautunut. Reutersin siteeraaman Kansainvälisen energiajärjestön IEA:n arvion mukaan Venäjän jalostamojen käsittelemä raakaöljymäärä oli kesäkuussa 30 % pienempi kuin vuotta aiemmin. Se on tuotantomäärää, ei käytöstä poistunutta kapasiteettia, koskeva luku. 33

Osakkeet nousivat – mutta kaikki nousu ei johdu jalostuksesta

Polttoainemarkkinan kiristyminen on osunut yksiin eurooppalaisten energiayhtiöiden osakekurssien nousun kanssa. Repsolin osake oli noussut vuoden alusta 87,2 % ja TotalEnergiesin 40,6 % 23. syyskuuta mennessä. TotalEnergiesin Euroopan jalostuskatetta kuvaava yhtiökohtainen mittari nousi 4,7 dollarista 13,5 dollariin barrelilta. Osakekurssin nousu ei silti ole sama asia kuin tuloskasvu, eikä monialaisten energiayhtiöiden kurssikehitystä voi selittää kokonaan jalostuksella. 1918

Myöskään eri katelukuja ei pidä rinnastaa suoraan. Euronewsin raportoiman arvion mukaan dieselin jalostusmarginaalin osuus pumppuhinnasta on noin 41 senttiä litralta, lähes viidennes hinnasta. Se on hinnan osatekijä, ei yhtiöille jokaisesta litrasta jäävä nettovoitto. Luku on myös eri mittari kuin TotalEnergiesin barrelikohtainen kateluku. 4

Lasku ulottuu tankkausta pidemmälle

KBC:n syyskuisen analyysin mukaan euroalueen energian vuotuinen hintojen nousuvauhti kiihtyi 10,3 prosentista heinäkuussa 14,3 prosenttiin elokuussa. Euroopan keskuspankki EKP nosti 10. syyskuuta kolmea ohjauskorkoaan 0,25 prosenttiyksikköä ja viittasi päätöksessään Lähi-idän konfliktin aiheuttamiin inflaatiopaineisiin. EKP:n asiantuntijat arvioivat kokonaisinflaation saavuttavan 3,6 prosentin huipun vuoden viimeisellä neljänneksellä, mutta korostivat epävarmuutta energiashokin kestosta. 554947

Nopeaa ratkaisua ei välttämättä löydy vientirajoituksista tai kiertoreiteistä. Yhdysvaltain presidentti Donald Trump kannatti dieselin vientikiellon harkitsemista, mutta viranomaiset vasta selvittivät sen toteutettavuutta. Maan energiaministeri varoitti kiellon voivan nostaa hintoja Yhdysvaltain itä- ja länsirannikolla. Reutersin haastattelemien analyytikoiden mukaan kielto voisi helpottaa Yhdysvaltain hintoja vain vähän ja pahentaa pulaa muualla. 3638

Kansainvälisen maantiekuljetusliiton IRU:n mukaan liikenne Hormuzinsalmessa on ollut vakavasti rajoittunutta ja Saudi-Arabian Punaisellemerelle johtava East–West-öljyputki on suljettu. Putkessa oli kulkenut arviolta 4–5 miljoonaa barrelia päivässä. Myös Bab el-Mandebinsalmen läheinen laivaliikenne on uhkien vuoksi vaikeutunut. Öljyputki ei ole nesteytetyn maakaasun eli LNG:n kiertoreitti, eivätkä nämä häiriöt tarkoita, ettei mitään vaihtoehtoisia kuljetuksia olisi mahdollista järjestää. 2

Kuluttajien ja sijoittajien kannalta ratkaisevaa on, kuinka kauan valmiiden polttoaineiden niukkuus jatkuu. Pitkittyvät häiriöt voivat tukea toimivien jalostamojen katteita. Jos tarjonta palautuu tai kysyntä heikkenee, katteet voivat puolestaan kaventua. EKP:nkin ennuste nojaa oletukseen energiashokin väistymisestä, mutta sen ajankohta on epävarma. 147