Lähi-idän öljyhäiriöt nostavat jokaisen toimitetun öljytynnyrin hintaa

Öljymarkkinoita muokkaa nyt yksinkertainen mutta ratkaiseva ehto: öljytynnyrillä on arvoa vain, jos se voidaan lastata, vakuuttaa, kuljettaa ja toimittaa jalostamolle. Hormuzinsalmen laivaliikenteeseen kohdistuneet hyökkäykset ja Saudi-Arabian itä–länsi-öljyputken väliaikainen sulkeminen ovat supistaneet Persianlahden raakaöljyn kuljetusreittejä. Siksi logistiikasta on tullut keskeinen osa öljyn hintaa.1721

Saudi-Arabian putkisulku vei pois tärkeän kiertoreitin

Saudi-Arabian itä–länsi-öljyputki kulkee valtakunnan halki Punaisenmeren rannikolle. Se on ollut tärkeä tapa kuljettaa öljyä ilman Hormuzinsalmea. Saudi-viranomaiset ilmoittivat putken sulkemisesta väliaikaisesti Irakin alueelta 10.–11. syyskuuta tehtyjen lennokki-iskujen jälkeen.2223

Kyse ei ollut vain mahdollisesta tuotantohäiriöstä. Samalla heikkeni varareitti, joka oli suunniteltu kiertämään pullonkaulaksi muuttunut salmi. Reutersin haastattelemien kauppiaiden ja saudialaisten ostajien arvion mukaan Yanbun Punaisenmeren satamassa oleva raakaöljy riittäisi viennin ylläpitämiseen vain 5–7 päiväksi, jos putki pysyisi suljettuna.21

Käytännössä ostajilla on nyt vähemmän toimivia vientivaihtoehtoja. Raakaöljylaadun nimellishinnan rinnalle nousevat lastaussatama, reitin turvallisuus, tankkereiden saatavuus ja vakuutukset.

Rahti ja logistiikka määrittävät toimitetun öljyn hinnan

Kun tankkeriliikenne käy niukaksi tai riskialttiiksi, rahtikustannus voi hävittää halvemman raakaöljyn näennäisen hintaedun. Aasialaisille jalostamoille olennainen vertailu ei ole enää vain öljyn hinta vientisatamassa, vaan lastin kokonaiskustannus perille toimitettuna.

Tämä muuttaa kauppaa usealla tavalla:

• Turvallisesti ja läheltä saatavat lastit kallistuvat. Tynnyristä, joka voidaan lastata toimivan reitin kautta, voidaan maksaa lisähintaa, vaikka vaihtoehtoisen laadun nimellishinta olisi alempi.
• Pitkän matkan korvaavat toimitukset ovat epävarmempia. Persianlahden ulkopuolinen öljy voi monipuolistaa hankintaa, mutta pitkät merimatkat altistavat ostajat korkealle rahdille ja alusten saatavuusongelmille.
• Putki- ja satamakapasiteetista tulee markkinoita liikuttava tekijä. Itä–länsi-putken sulku osoitti, että myös Hormuzinsalmen kiertävät vaihtoehdot voivat muuttua operatiivisiksi pullonkauloiksi.

Seurauksena on kasvava ero öljyn viitehintojen ja nopeasti saatavan fyysisen raakaöljyn hankintahinnan välillä. Kansainvälisen energiajärjestön IEA:n mukaan Brent oli syyskuun puolivälissä noin 105 dollaria tynnyriltä: 21 dollaria korkeammalla kuin elokuun alussa ja 45 % sotaa edeltävää tasoa korkeammalla. Järjestö totesi myös fyysisten vertailuhintojen olevan selvästi tätä korkeampia.41

Raakaöljyyn hinnoitellaan suurempi geopoliittinen riskilisä

Öljyn viitehinnat nousivat konfliktin laajentuessa ja toimitusreittien joutuessa uuden paineen alle. Brent päätyi 14. syyskuuta 105,68 dollariin tynnyriltä ja yhdysvaltalainen WTI 101,39 dollariin Saudi-Arabian energiainfrastruktuuriin kohdistuneiden iskujen ja alushyökkäysten lisättyä huolta tarjonnasta.17 Myöhemmässä kaupankäynnissä Brent nousi 108,48 dollariin ja WTI 103,58 dollariin.45

Kiinan kotimarkkina antoi vielä voimakkaamman viestin huolesta nopeasti saatavasta öljystä. Shanghain kansainvälisessä energiapörssissä juanimääräinen raakaöljyfutuuri nousi ennätykseen, 929,4 juaniin eli noin 138,50 dollariin tynnyriltä. Taso oli korkein sen jälkeen, kun sopimuksella alettiin käydä kauppaa vuonna 2018.35

Luvut eivät tarkoita, että öljylle olisi syntynyt pysyvä uusi hintalattia. Ne kertovat, kuinka nopeasti markkinat hinnoittelevat tilanteen uudelleen, kun kuljetusreittien turvallisuus heikkenee. Uutiset turvallisemmasta kauttakulusta, infrastruktuurin korjauksista tai diplomatian edistymisestä voivat pienentää riskilisää. Uudet iskut tai pitkittyvä käyttökatko puolestaan voivat kasvattaa sitä.

Japani on selkein tuontiturvan stressitapaus

Japanin altistus on poikkeuksellisen suuri. Noin 95 % maan öljyntuonnista tulee Lähi-idästä, ja historiallisesti noin 70 % öljystä on kulkenut Hormuzinsalmen kautta.23 Reutersin mukaan Japanin hätäöljyvarastot vastaavat 254 päivän kulutusta, mikä tarjoaa merkittävän lyhyen aikavälin puskurin.2

Varastot eivät silti poista hankintaongelmaa. Korvaavaa öljyä täytyy olla saatavilla, sen hinnan on oltava kilpailukykyinen, sen on sovittava jalostamon prosesseihin ja lastin on päästävä fyysisesti perille. Jos monet aasialaiset ostajat tavoittelevat samanaikaisesti Persianlahden tai Hormuzinsalmen ulkopuolisia tynnyreitä, kilpailu nostaa näiden vaihtoehtojen toimitettua hintaa.

Japani on reagoinut myös politiikassaan. Maan energiaresilienssisuunnitelmaan kuuluu tuki Hormuzinsalmen kiertäville putkihankkeille, mikä korostaa vaihtoehtoisten reittien strategista arvoa vaihtoehtoisten toimittajien ohella.1

Kiinalla on ostovoimaa, mutta ei suojaa häiriöiltä

Kiinan ennätyskorkea juanimääräinen öljyfutuuri viittaa siihen, että myös maan jalostamot kohtaavat kiristyvän kilpailun turvallisesti saatavista lasteista.35 Maailman suurimpana raakaöljyn tuojana Kiina voi hankkia öljyä laajalta joukolta tuottajia, mutta korkea rahti ja rajoittuneet merireitit nostavat Atlantin alueelta tai muualta kaukaa tulevien tynnyrien kustannuksia.

Ratkaisevaa ei ole se, löytyykö vaihtoehtoja teoriassa. Olennaista on, saadaanko riittävä määrä öljyä nopeasti kiinalaisille jalostamoille hinnalla, joka säilyttää jalostuksen kannattavuuden. Pitkittyvä häiriö kasvattaisi siten raaka-ainekustannuksia ja nostaisi nopeasti toimitettavan, reitiltään turvallisen öljyn arvoa.

Yhdysvaltain öljy auttaa, mutta ei korvaa kaikkea

Yhdysvaltain raakaöljy välttää Hormuzinsalmen pullonkaulan, joten se voi helpottaa Aasian kysyntäpainetta. Se on silti pitkän matkan vaihtoehto. Kun tankkerihinnat ja merimatkan riskit kasvavat, rahtikustannukset voivat syödä suuren osan viitehinnan alennuksesta ja heikentää tavanomaista vientiarbitraasia.

Aasialaiset jalostamot voivat siksi suosia helposti saavutettavia tynnyreitä nimellisesti halvempien laatujen sijaan. Logistiikan ohjaamalla markkinalla kilpailukykyisin öljy ei aina ole halvin raakaöljylaatu, vaan lasti, johon liittyy vähiten reitti-, aikataulu- ja vakuutusepävarmuutta.

Mitä markkinoilla seurataan seuraavaksi?

Ratkaiseva muuttuja on häiriön kesto. Jos itä–länsi-putki palaa nopeasti käyttöön ja kauttakulkuolosuhteet paranevat, poikkeuksellisen suuret rahti- ja geopoliittiset riskilisät voivat hellittää. Jos häiriöt jatkuvat, vaikutukset muuttuvat rakenteellisemmiksi: kilpailu Persianlahden ulkopuolisesta tarjonnasta jatkuu, varastoja puretaan, jalostamoiden käyttöasteita voidaan laskea ja öljyn toimitettu hinta pysyy Aasiassa korkeana.

Markkinoiden viesti on toistaiseksi selvä: energiaturvaa ei hinnoitella enää vain öljykentällä, vaan jokaisessa lenkissä tuottajan ja jalostamon välillä.