AnswersPublished36 sources
Kehittyvien maiden carry-kauppa tuotti huipputuloksen vuonna 2025 – jatkuuko ralli vuonna 2026?
Bloombergin carry mittari nousi vuonna 2025 noin 17 prosenttia – paras tulos sitten vuoden 2009.[4][6] Rallia vauhdittivat suuret korkoerot, dollarin heikkous, vähäinen valuuttavaihtelu, sitkeä maailmantalous ja pääomavirrat kehittyville markkinoille. Vuoden 2026 peruskuva on varovaisen myönteinen, mutta sijoittajie...
JulkaisijaMuokattu mallilla GPT-5.6 LunaKuvat luotu mallilla GPT Image 1.5
Research answer
Key takeaways
- Bloombergin carry mittari nousi vuonna 2025 noin 17 prosenttia – paras tulos sitten vuoden 2009.[4][6]
- Rallia vauhdittivat suuret korkoerot, dollarin heikkous, vähäinen valuuttavaihtelu, sitkeä maailmantalous ja pääomavirrat kehittyville markkinoille.
- Vuoden 2026 peruskuva on varovaisen myönteinen, mutta sijoittajien on oltava aiempaa valikoivampia: korkoetu voi kaventua, kun kehittyvien maiden keskuspankit laskevat korkoja.
- Carry kaupan suurin heikkous on epäsymmetrinen: kuukausien korkotuotot voivat kadota nopeasti, jos rahoitusvaluutta vahvistuu tai kohdevaluutta heikkenee.
AI Prompt
openai.comCreate a landscape editorial hero image for this Studio Global article: How have dollar-funded carry trades—borrowing cheaply in US dollars to invest in higher-yielding emerging-market currencies and bonds—perfor. Article summary: Dollar-funded EM carry was exceptionally profitable in 2025 and remained broadly resilient into 2026, but the trade has become more selective and more fragile. A Bloomberg carry measure returned about 17% in 2025—the bes. Topic tags: general, news, general web, user generated. Style: premium digital editorial illustration, source-backed research mood, clean composition, high detail, modern web publication hero. Use reference image context only for broad subject, composition, and topical grounding; do not copy the exact image. Avoid: logos, brand marks, copyrighted characters, real person likenesses, fake screenshots, UI text, readable text, watermarks, charts w
Carry-kaupan perusidea on yksinkertainen: sijoittaja lainaa rahaa matalan koron valuutassa ja sijoittaa sen korkeamman koron valuuttaan tai omaisuuserään. Kehittyvillä markkinoilla tämä tarkoittaa tyypillisesti altistumista korkeakorkoisille valuutoille tai paikallisvaluuttamääräisille joukkovelkakirjoille, kun positio rahoitetaan dollarilla tai muulla suhteellisen edullisella valuutalla.49
Strategia tuotti poikkeuksellisen hyvin vuonna 2025 ja säilyi vahvana myös vuoden 2026 puolella. Bloombergin mittari nousi vuonna 2025 noin 17 prosenttia, mikä oli paras tulos sitten vuoden 2009.4 Toisen raportin mukaan dollarilla rahoitetulla kehittyvien markkinoiden carry-kaupalla oli pisin yhtäjaksoinen nousujakso sitten vuoden 2008.
6
On kuitenkin tärkeää muistaa, ettei carry-tuotto ole varmaa korkotuloa. Jos kohdevaluutta heikkenee nopeasti, valuuttakurssitappio voi pyyhkäistä useiden kuukausien korkotuotot pois lyhyessä ajassa.
Miksi dollarilla rahoitettu carry-kauppa onnistui niin hyvin?
Suuret korkoerot antoivat kaupalle puskuria
Strategia hyötyi siitä, että rahoituksen ja kehittyvien maiden korkojen välinen ero oli monissa tapauksissa huomattava. Joissakin maissa korkoero säilyi houkuttelevana myös inflaation jälkeen. Reutersin mukaan Dominikaanisessa tasavallassa, Ghanassa ja Sambiassa reaalinen yhden vuoden korkotuotto oli yli 5 prosenttia. Egyptissä, Ugandassa ja Ukrainassa se ylitti 10 prosenttia, vaikka korkea inflaatio osoittaa, miksi nimelliskorko voi antaa sijoituksesta liian ruusuisen kuvan.1
Turkista tuli näkyvä esimerkki korkean carry-tuoton markkinasta. Liira kiinnosti sijoittajia tiukan rahapolitiikan ja korkeiden korkojen vuoksi, mutta analyytikot varoittivat samalla sijoittajien kasaantumisesta samaan positioon sekä maakohtaisista riskeistä.7
8
Ratkaisevaa ei ole keskuspankin ohjauskorko yksin, vaan sijoituksen kokonaistuotto:
Carry-tuotto ≈ korkoetu + valuuttakurssin muutos + joukkovelkakirjan hinnan muutos − rahoitus- ja kaupankäyntikulut.
Jos valuutta heikkenee enemmän kuin korkoetu tuottaa, näennäisesti houkutteleva sijoitus muuttuu tappiolliseksi. Siksi reaalikorot, inflaatio-odotukset, markkinoiden likviditeetti ja rahapolitiikan uskottavuus ovat vähintään yhtä tärkeitä kuin korkea nimelliskorko.1
23
Heikompi dollari helpotti kaupan molempia puolia
Suuren osan vuotta 2025 dollarin heikkous teki Yhdysvaltain valuutasta erityisen sopivan rahoitusvaluutan. Sijoittajat saattoivat lainata dollareita suhteellisen edullisesti, ostaa korkeamman tuoton kehittyvien maiden omaisuuseriä ja kärsiä vähemmän paineesta, joka syntyy rahoitusvaluutan vahvistumisesta.
Reuters kertoi dollarilla rahoitettujen positioiden elpymisestä muun muassa Indonesian rupian, Intian rupian, Brasilian realin ja Turkin liiran yhteydessä.3
Dollarin liike vaikutti myös pääomavirtoihin. J. Safra Sarasin -tutkimuksen mukaan dollarin heikkeneminen ja Yhdysvaltain ohjauskorkojen lasku olivat merkittäviä syitä pääomien virtaamiseen kehittyvien markkinoiden omaisuuseriin. Dollarin liikkeellä oli erityisen suuri merkitys paikallisvaluuttamääräisille joukkovelkakirjoille.38
Vähäinen volatiliteetti teki korkotuotosta houkuttelevamman
Carry-kauppa toimii parhaiten, kun kohdevaluutta pysyy vakaana. Silloin sijoittaja voi kerätä korkoeron ilman, että valuuttakurssitappio syö tuottoa heti. Bloomberg ja ING nostivat vähentyneen valuuttavaihtelun yhdeksi strategian menestyksen keskeisistä syistä. ING korosti myös carry-tuoton suhdetta volatiliteettiin, kun sijoitusmahdollisuuksia arvioidaan.4
10
Tässä piilee myös strategian vaarallinen puoli. Matala volatiliteetti rohkaisee sijoittajia käyttämään enemmän velkavipua ja rakentamaan suurempia positioita. Jos markkinoiden vaihtelu sen jälkeen kiihtyy, position pitäminen kallistuu samaan aikaan, kun riskirajat, stop-loss-toimeksiannot ja vakuusvaatimukset alkavat pakottaa sijoittajia myymään.
Sitkeä kasvu tuki kehittyvien markkinoiden omaisuuseriä
Kehittyvien maiden velkakirjojen ja valuuttojen toimintaympäristö oli laajemmin suotuisa. Sijoitusyhtiöt nostivat esiin talouksien sitkeyden, vähäisen volatiliteetin, carry-tuoton ja tekniset markkinatekijät syinä suhtautua myönteisesti kehittyvien maiden velkaan. Samalla ne painottivat, että finanssi- ja poliittiset riskit vaihtelevat suuresti maittain.36
40
Ralli ei kuitenkaan ollut kaikkialla samanlainen. Parhaat mahdollisuudet keskittyivät maihin, joissa korkea tuotto yhdistyi esimerkiksi uskottavaan rahapolitiikkaan, hidastuvaan inflaatioon, vahvoihin ulkoisiin puskureihin tai riittävän likvideihin markkinoihin.
Mitä muuttui vuonna 2026?
Vuoden 2026 kuva on monimutkaisempi kuin vuoden 2025 ralli. Alkuvuoden raporttien mukaan momentum jatkui: yksi Bloombergin yhteydessä seurattu mittari oli tammikuun lopulla noin 1,3 prosenttia plussalla vuoden alusta.6
Kun dollari kuitenkin vahvistui, sijoittajat alkoivat käyttää kehittyvien maiden positioiden rahoittamiseen yhä enemmän euroa ja Australian dollaria.2 Tämä on olennainen havainto, koska carry-kauppa ei ole vain laaja veto dollarin heikkenemisen puolesta. Kyse on suhteellisen arvon strategiasta, jossa tuottoihin vaikuttavat rahoitusvaluutta, kohdevaluutta, korko-odotukset ja volatiliteetti.
Kauppa voi siis pysyä houkuttelevana myös vahvan dollarin aikana – mutta paras rahoitusvaluutta voi vaihtua.
Näkymä loppuvuodelle 2026
Kehittyvien maiden velkamarkkinoita koskeva institutionaalinen perusnäkemys on varovaisen myönteinen, ei rajattoman optimistinen. Carry-tuotto voi edelleen toimia, jos inflaatio pysyy kurissa, maailmantalous välttää jyrkän taantuman ja valuuttavaihtelu säilyy hallittavana.36
40
Todennäköisesti kestävin lähestymistapa on valikoiva. Sijoittajia kiinnostavat erityisesti markkinat, joilla on:
- positiiviset reaalikorot, eivät vain korkeat nimelliskorot;
- uskottava ja riittävän tiukka rahapolitiikka;
- hallittavat finanssi- ja poliittiset riskit;
- riittävä ulkoinen rahoitus tai vaihtotaseen tuki; sekä
- likvidit valuutta- ja joukkovelkakirjamarkkinat.
Kehittyvien maiden odotetut ohjauskoron laskut rajoittavat tuottopotentiaalia. Erään ennusteen mukaan korkojen mediaanilasku vuonna 2026 olisi noin 50 korkopistettä.35 Kun korot laskevat, korkoetu kapenee vähitellen. Samalla valuutan vakaudesta tulee yhä tärkeämpää, koska korkotuottoa on vähemmän kompensoimaan mahdollista heikkenemistä.
Franklin Templeton arvioi niin ikään, että kehittyvien markkinoiden vuoden 2026 tuloksia ohjaa todennäköisemmin carry-tuotto kuin laaja riskilisien supistuminen. Valikoiva valuuttamenestys ei sen mukaan edellytä dollarin yleistä romahdusta.37
Mikä voisi kääntää rallin?
Yhdysvaltain keskuspankin tai dollarin shokki
Yhdysvaltain keskuspankin odotettua haukkamaisempi linja, sitkeä inflaatio tai Yhdysvaltain valtionlainojen korkojen nousu voisi nostaa dollarirahoituksen suhteellista hintaa ja heikentää kehittyvien maiden omaisuuserien vetovoimaa.
Nopea dollarin nousu olisi erityisen haitallinen, koska se voisi samanaikaisesti kallistaa rahoitusta ja aiheuttaa tappioita kohdevaluutassa. Myös kehittyvien maiden omat riskit ovat merkittäviä: odotettua nopeammat koronlaskut kaventaisivat korkoeroa ja söisivät osan carry-kaupan puskurista.35
36
Volatiliteettipiikki ja velkavivun purkautuminen
Elokuun 2024 jen-carry-kaupan purkautuminen havainnollistaa strategian mekaanista haavoittuvuutta. Korko-odotusten muutos ja voimakas volatiliteetin kasvu painoivat velkavivulla rakennettuja positioita. Kansainvälinen järjestelypankki BIS arvioi, että kasvaneet vakuusvaatimukset ja velkavivun purkaminen voimistivat liikettä. Strategiat, jotka perustuivat vakaana pysyvään volatiliteettiin, joutuivat purkautumaan.46
47
Sama tapahtumaketju voi iskeä dollarilla rahoitettuun kehittyvien maiden positioon, vaikka alkuperäinen rahoitusvaluutta ei olisi jeni:
- Korko-odotukset tai riskinottohalu muuttuvat.
- Rahoitusvaluutta vahvistuu tai kohdevaluutta heikkenee.
- Valuuttavaihtelu kasvaa ja velkavivun käyttö kallistuu.
- Stop-loss-toimeksiannot, vakuusvaatimukset ja riskirajat pakottavat sijoittajat myymään.
- Myynti painaa kehittyvien maiden valuuttoja ja joukkovelkakirjoja entisestään, mikä pahentaa alkuperäisiä tappioita.
Jeni ja eri positioita yhdistävä velkavipu
Vuoden 2024 tapahtumat osoittivat myös, miksi Japanin rahapolitiikka voi vaikuttaa paljon jenillä rahoitettua kauppaa laajemmin. Jeni on merkittävä rahoitusvaluutta, ja sen voimakas vahvistuminen voi saada sijoittajat vähentämään velkavipua käyttäviä positioita eri markkinoilla. Reuters kuvasi vuoden 2024 purkautumista reaktioksi Japanin koronnostoihin, epävakaaseen jeniin ja muuttuviin Yhdysvaltain korko-odotuksiin.43
Tämä ei tarkoita, että kaikki dollarilla rahoitetut kehittyvien maiden carry-kaupat purkautuisivat samalla tavalla. Se tarkoittaa kuitenkin, että rahoitusvaluutat, vakuudet ja salkkujen riskirajat voivat yhdistää positioita, jotka näyttävät paperilla toisistaan riippumattomilta.
Geopolitiikan, öljyn ja elintarvikkeiden hintashokit
Laajempi kriisi Lähi-idässä tai pitkittyvä energiashokki voisi nostaa inflaatiota, heikentää kasvua ja rapauttaa öljyä tuovien kehittyvien maiden vaihtotaseita. Sijoitustutkimuksessa geopoliittiset jännitteet, raaka-aineiden hintavaihtelu, taantumariski ja mahdollinen teknologiasyklin korjaus on tunnistettu kehittyvien maiden velan keskeisiksi riskeiksi.36
Myös elintarvikeinflaatio voi muodostua paineeksi. Reuters arvioi, että erittäin voimakkaan El Niño -ilmiön todennäköisyys loka–joulukuussa 2026 oli 81 prosenttia. Kalliimpi energia ja lannoitteet sekä viljakuljetusten häiriöt voivat lisätä ruoan hintapaineita erityisesti Aasiassa ja Latinalaisessa Amerikassa.17
18
Morgan Stanley puolestaan arvioi, että sateiden väheneminen voi heikentää sokeriruo'on tuotantoa Intiassa, Thaimaassa ja Kaakkois-Aasiassa, millä voi olla inflaatio- ja rahoitusmarkkinavaikutuksia.22
Ruoka- tai energiashokki voi vahingoittaa carry-kauppaa kahdella tavalla: se voi heikentää kohdevaluuttaa suoraan ja samalla pakottaa paikallisen keskuspankin lykkäämään koronlaskuja – tai jopa kiristämään rahapolitiikkaa – juuri silloin, kun sijoittajat odottavat helpompia rahoitusoloja.
Brasilian vaalit ja finanssipolitiikan riskit
Brasilia on ollut yksi palkitsevimmista carry-markkinoista, mutta menestys tekee positiosta myös alttiin sijoittajien kasaantumiselle. Bloombergin mukaan vaalihuolten kasvu sai osan sijoittajista vähentämään altistustaan Brasilian markkinoille.19
Jos real heikkenisi riittävästi, valuuttatappio voisi pyyhkäistä paikallisista omaisuuseristä saadun korkotuoton. Brasilian raaka-aineriippuvuus tuo vielä yhden riskikerroksen: Kiinan kysynnän heikkeneminen, raaka-ainehintojen lasku tai huolet finanssipolitiikasta voisivat kaikki vähentää valuutan tukea.19
26
Raaka-aineiden ja teknologiaosakkeiden uudelleenhinnoittelu
Brasilian realin, Kolumbian peson ja Etelä-Afrikan randin kaltaiset raaka-aineisiin kytkeytyvät valuutat hyötyvät vahvoista raaka-ainehinnoista. Tuki voi kuitenkin kääntyä nopeasti, jos maailmantalouden kasvu hidastuu tai Kiinan kysyntä heikkenee. Vuodet 2026–2027 sisältävät raaka-ainemarkkinoilla sekä geopoliittisia että ilmastoon liittyviä riskejä.20
Jyrkkä korjaus tekoälyyn liittyvissä Aasian osakkeissa on toinen mahdollinen riskikanava. Se voisi kiristää rahoitusoloja ja käynnistää pääomien ulosvirtauksen kehittyviltä markkinoilta. Kyse on kuitenkin skenaariosta, ei vakiintuneesta selityksestä: käytettävissä oleva tutkimus tunnistaa tekoälyyn ja teknologiasykliin liittyvän riskin, mutta ei osoita teknologiarallin kääntymisen olevan tällä hetkellä kehittyvien maiden carry-kaupan heikkouden pääasiallinen syy.28
36
Mitä aiemmat purkautumiset opettavat?
Vuoden 2008 finanssikriisi ja elokuun 2024 markkinamyllerrys olivat erilaisia tapahtumia, mutta niiden yhteinen opetus on hyödyllinen: carry-kaupat voivat kerätä voittoja vähitellen ja menettää ne äkillisesti, kun rahoituskustannukset, volatiliteetti tai riskinottohalu hinnoitellaan uudelleen.46
47
57
Rallin kääntymiseen ei siis tarvita kehittyvien maiden perustekijöiden täydellistä romahdusta. Pienikin muutos tuoton ja valuuttariskin välisessä suhteessa voi riittää.
Sijoittajien kannattaa seurata ainakin seuraavia mittareita:
- Yhdysvaltain inflaatiota, valtionlainojen korkoja ja Federal Reserven korko-odotuksia;
- dollarin ja jenin vahvuutta;
- kehittyvien maiden valuuttojen implisiittistä volatiliteettia;
- kehittyvien maiden koronlaskujen tahtia;
- kehittyvien maiden joukkovelkakirja- ja valuuttarahastojen pääomavirtoja;
- öljyn, lannoitteiden ja elintarvikkeiden hintoja;
- Brasilian finanssi- ja vaaliuutisia; sekä
- sitä, heikkenevätkö korkean tuoton valuutat edelleen vähemmän kuin niiden tarjoama carry-etu.
Lopputulos
Dollareilla rahoitettu kehittyvien maiden carry-kauppa hyötyi vuonna 2025 usean suotuisan tekijän yhtäaikaisesta yhdistelmästä: suurista korkoeroista, heikommasta dollarista, vähäisestä volatiliteetista, sitkeästä maailmantaloudesta ja vahvasta sijoituskysynnästä.
Vuonna 2026 strategia voi edelleen tuottaa, mutta sen helpoin vaihe saattaa olla ohi. Vahvin perusnäkemys on valikoiva, ei koko kehittyvien markkinoiden kattava. Carry-tuotto voi jatkua maissa, joissa reaalikorot, rahapolitiikan uskottavuus ja ulkoiset perustekijät ovat kunnossa.
Riskit ovat silti tutut: yksi voimakas liike rahoitusvaluutassa, paikallisessa valuutassa tai globaalissa volatiliteetissa voi pyyhkäistä pois monen kuukauden tasaisen korkotuoton.
Studio Global AI
Continue your research
This page includes a source-backed answer you can continue inside Studio Global.
People also ask
What is the short answer to "Kehittyvien maiden carry-kauppa tuotti huipputuloksen vuonna 2025 – jatkuuko ralli vuonna 2026?"?
Bloombergin carry mittari nousi vuonna 2025 noin 17 prosenttia – paras tulos sitten vuoden 2009.[4][6]
What are the key points to validate first?
Bloombergin carry mittari nousi vuonna 2025 noin 17 prosenttia – paras tulos sitten vuoden 2009.[4][6] Rallia vauhdittivat suuret korkoerot, dollarin heikkous, vähäinen valuuttavaihtelu, sitkeä maailmantalous ja pääomavirrat kehittyville markkinoille.
What should I do next in practice?
Vuoden 2026 peruskuva on varovaisen myönteinen, mutta sijoittajien on oltava aiempaa valikoivampia: korkoetu voi kaventua, kun kehittyvien maiden keskuspankit laskevat korkoja.