Lukuja ei kuitenkaan pidä tulkita yhdeksi täysin yhtenäiseksi aikasarjaksi. Markkinaseurannat voivat erota toisistaan esimerkiksi siinä, lasketaanko mukaan vain osakkeet vai myös ETF:t, miten liikkeeseenlaskijoiden tuotteet käsitellään ja mitkä lompakko-osoitteet otetaan huomioon. RWA.xyz ilmoitti 20. elokuuta päivätyssä katsauksessa 3 959 tokenisoitua osaketta, mikä havainnollistaa menetelmien välistä eroa.

Siksi markkinan koko kertoo ennen kaikkea suunnasta: tokenisoidut osakkeet kasvavat nopeasti, mutta mittauksen rajat ovat vielä vakiintumatta.

Ethereum, BNB Chain ja Solana jakavat suurimman osan arvosta

Lohkoketjujen keskinäinen järjestys riippuu sekä ajankohdasta että käytetystä mittarista. Token Terminalin heinäkuussa siteeratussa katsauksessa Ethereumilla oli 34 prosenttia tokenisoitujen osakkeiden markkina-arvosta, BNB Chainilla 30 prosenttia ja Solanalla 23 prosenttia. Yhdessä ne muodostivat noin 87 prosenttia markkinasta.

Myöhemmässä arvoon perustuvassa katsauksessa järjestys oli toinen: BNB Chainin tokenisoitujen osakkeiden ja ETF:ien arvo oli noin 946,9 miljoonaa dollaria, Ethereumin 787,4 miljoonaa ja Solanan 618,7 miljoonaa dollaria.

Elokuun toisessa arviossa Ethereumille laskettiin 49 prosentin, Solanalle 23 prosentin ja BNB Chainille 22 prosentin osuus. Erot eivät välttämättä tarkoita, että jokin luvuista olisi väärä. Niitä voivat selittää:

• eri havaintoajankohdat;
• osakkeet kattava aineisto verrattuna osakkeet ja ETF:t sisältävään aineistoon;
• erot liikkeeseen laskettujen tuotteiden ja DeFi-lompakoihin sijoitettujen tuotteiden välillä; sekä
• nopeat tuotelanseeraukset, siirtymät verkosta toiseen ja kannustinohjelmat.

Yksittäisiä prosenttilukuja vakaampi johtopäätös on, että Ethereum, BNB Chain ja Solana kattavat suurimman osan mitatusta tokenisoitujen osakkeiden arvosta. Niiden keskinäinen järjestys voi silti muuttua nopeasti.

Haltijoiden määrä ei ole sama asia kuin markkina-arvo

Adoptiota tarkasteltaessa kuva muuttuu, jos markkina-arvon sijaan lasketaan lompakkoja. BNB Chainilla ja Robinhood Chainilla oli uusimmissa siteeratuissa tiedoissa kummallakin lähes 500 000 haltijaa, kun Solanalla oli noin 332 000.

Robinhoodin esimerkki osoittaa, miksi mittarit on syytä pitää erillään. Pian Robinhood Chainin julkaisun jälkeen verkko oli kerännyt noin 328 000 haltijaa, vaikka sen tokenisoitujen osakkeiden arvo jäi suurempien liikkeeseenlaskijoiden taakse. Suuri haltijapohja voi kertoa vähittäissijoittajien laajasta jakelusta ja pienistä sijoitussummista, mutta se ei automaattisesti tarkoita, että alustalla olisi eniten pääomaa tai syvin likviditeetti.

Yksi markkinan kasvun selvimmistä viesteistä onkin se, että jakelu voi skaalautua nopeammin kuin säilytettävien varojen määrä. Välityspalvelu tai kuluttajasovellus voi tuoda suuren määrän uusia lompakko-osoitteita ketjuun, vaikka institutionaaliset liikkeeseenlaskijat hallitsisivat edelleen suurinta osaa markkina-arvosta.

Ondo, bStocks ja xStocks johtavat liikkeeseenlaskijoiden kilpailua

Elokuun puolivälin katsauksessa kolme alustaa vastasi noin 77 prosentista raportoidusta tokenisoitujen osakkeiden arvosta:

• Ondo Finance: noin 957 miljoonaa dollaria;
• Binancen bStocks: noin 622 miljoonaa dollaria; ja
• Backed Financen xStocks: noin 600 miljoonaa dollaria.

Binancen bStocks havainnollistaa, kuinka nopeasti pörssin oma tuote voi kasvaa. Binance ilmoitti bStocksin ylittäneen 500 miljoonan dollarin markkina-arvon ja saavuttaneen 8,7 miljardin dollarin kumulatiivisen kaupankäyntivolyymin. Heinäkuun ketjun sisäiseksi kaupankäyntivolyymiksi ilmoitettiin 7,4 miljardia dollaria.

Ondo on puolestaan pyrkinyt toimimaan sekä liikkeeseenlaskijana että jakelukanavana tokenisoiduille osakkeille ja ETF:ille. Binance toi Ondon tokenisoidut arvopaperit Binance Alpha -palveluun ja luokitteli ne kyseisen tuotekehyksen mukaisesti arvopapereiksi.

Backedin xStocks edustaa usean alustan mallia. Tuote julkaistiin Solanassa ja Ethereumissa muun muassa Krakeniin liittyvien kumppanuuksien kautta, ja se on suunnattu kelpoisille Yhdysvaltojen ulkopuolisille käyttäjille. Samassa tuotteessa voivat siten yhdistyä eri liikkeeseenlaskija, pörssi, lohkoketju, säilyttäjä ja sijoittajien kelpoisuutta koskevat säännöt.

Miten Robinhood, Kraken ja Coinbase lähestyvät tokenisoituja osakkeita?

Robinhood: vähittäisjakelu ja oma verkko

Robinhood tarjosi ensin tokenisoituja yhdysvaltalaisia osakkeita ja ETF:iä kelpoisille EU- ja ETA-alueen käyttäjille. Myöhemmin yhtiö julkaisi Robinhood Chainin, Arbitrum-teknologiaan perustuvan Ethereumin kanssa yhteensopivan Layer 2 -verkon, sekä ympärivuorokautisen kaupankäynnin kelpoisilla tokenisoiduilla osakkeilla.

Palvelun kasvu kertoo sovelluspohjaisen jakelun voimasta. Samalla tuotteet korostavat omistamiseen liittyvää kysymystä: saatavilla olevien tietojen mukaan Robinhoodin Stock Tokenit seuraavat kohde-etuuden hintaa, mutta eivät anna haltijalle suoraa omistusta tai äänioikeutta osakkeeseen.

Kraken: pääsy xStocks-tuotteisiin

Kraken tarjoaa xStocks-tuotteita yhteistyössä Backedin kanssa ja antaa kelpoisille Yhdysvaltojen ulkopuolisille asiakkaille tokenisoitua altistusta yhdysvaltalaisiin osakkeisiin. Mallissa erikoistunut liikkeeseenlaskija vastaa tuotteesta ja vakiintunut pörssi toimii asiakkaan käyttöliittymänä ja jakelukanavana.

Coinbase ja Base: mahdollinen suoraan katettu vaihtoehto

Coinbasen ja Basen on raportoitu kehittävän yksi yhteen -periaatteella katettuja tokenisoituja osakkeita Yhdysvaltojen ulkopuolisille asiakkaille. Mallin on tarkoitus kilpailla Robinhoodin ja Krakenin tarjonnan kanssa, mutta säilytykseen, liikkeeseenlaskuun, käyttäjien kelpoisuuteen ja sääntelyyn liittyvät yksityiskohdat ovat saatavilla olevien tietojen perusteella vielä avoinna.

Näitä malleja yhdistää kaupallinen tavoite: välityspalvelun helppokäyttöisyys yhdistetään lohkoketjun ominaisuuksiin, kuten lompakoiden väliseen siirrettävyyteen, stablecoin-rahoitukseen, jatkuvaan kaupankäyntiin ja mahdolliseen DeFi-integraatioon.

Krypto-tuotteista pääomamarkkinoiden infrastruktuuriksi

Alalle tulee mukaan myös perinteisempää rahoitusinfrastruktuuria. Ondon ja Broadridgen yhteistyössä ilmoitettiin BlackRockin iShares Core S&P 500 -ETF:n sekä Micronin osakkeiden kolmannen osapuolen toteuttamasta tokenisoinnista julkisessa lohkoketjussa. Samalla tuotteiden oli tarkoitus säilyä Yhdysvaltojen nykyisen sääntely- ja markkinainfrastruktuurin piirissä. Ilmoituksen mukaan tokenien haltijat saisivat sääntelytietoja ja voisivat osallistua valtakirjaäänestykseen.

Tämä malli eroaa olennaisesti tokenista, joka ainoastaan seuraa osakkeen hintaa. Liikkeeseenlaskijasta ja lainkäyttöalueesta riippuen token voi olla:

• suoraan katettu arvopaperi;
• sertifikaatti tai velkakirjamainen instrumentti;
• johdannainen;
• liikkeeseenlaskijan takaama saatava; tai
• muu strukturoitu tuote, joka antaa vain rajalliset tai ei lainkaan osakkeenomistajan oikeuksia.

Sijoittajan on siksi tarkistettava tokenin juridinen suhde kohde-etuuteen. Olennaisia kysymyksiä ovat, saako haltija laillisen omistusoikeuden, osingot, äänioikeuden, lunastusoikeuden ja suojaa siinä tapauksessa, että liikkeeseenlaskija tai säilyttäjä ajautuu vaikeuksiin.

Stablecoinit ovat toinen osa infrastruktuuria. Binancen bStocks-materiaaleissa USDC ja USDT kuvataan rahoituksen väyliksi ja BNB Chain selvitysverkoksi. Laajemmin stablecoinit voivat tukea rahoitusta, vakuuksien siirtoa, selvitystä ja rajat ylittäviä maksuja, kun taas tokenisoidut arvopaperit tarjoavat sijoitusaltistuksen.

Saatavilla oleva näyttö ei kerro riittävästi Meritz Securitiesin tämänhetkisestä toiminnasta tokenisoitujen osakkeiden parissa suhteessa johtaviin liikkeeseenlaskijoihin. Siksi yhtiölle ei ole perusteltua antaa mitattavaa roolia tässä markkinassa näiden tietojen perusteella.

Mitä tokenisointi voi parantaa?

Jos juridinen ja markkinarakenteen kehys on kunnossa, tokenisoiduilla osakkeilla voi olla useita käytännön hyötyjä:

• Pienemmät sijoituserät: kelpoiset käyttäjät voivat saada altistusta pienemmällä vähimmäissummalla kuin perinteisissä välitys- tai säilytysratkaisuissa.
• Laajemmat kaupankäyntiajat: lohkoketjupohjaiset markkinapaikat voivat mahdollistaa kaupankäynnin tavanomaisten pörssiaikojen ulkopuolella, jos likviditeetti ja tuotteen ehdot sen sallivat.
• Ohjelmoitava selvitys: siirrot, vaatimustenmukaisuustarkistukset, vakuudet ja tietyt yritystapahtumat voidaan koordinoida ohjelmistolla.
• Laajempi jakelu: liikkeeseenlaskijat voivat tavoittaa pörssejä, lompakoita, välityspalveluita ja hajautettuja sovelluksia yhteisten lohkoketjuväylien kautta.
• Helpompi täsmäytys: julkinen tapahtumahistoria voi helpottaa siirtojen tarkastamista, vaikka tehokas valvonta edellyttää lompakkotoiminnan yhdistämistä luotettavaan identiteetti- ja kaupankäyntipaikkatietoon.

Nämä ovat mahdollisuuksia, eivät lupauksia. Tokenisointi muuttaa teknistä jakelukerrosta, mutta ei automaattisesti poista säilytys-, sääntely-, likviditeetti- tai vastapuoliriskiä.

Sijoittajansuoja ja muut keskeiset riskit

Mitä sijoittaja oikeastaan omistaa?

Tuotetiedoissa pitäisi nimetä selkeästi liikkeeseenlaskija, säilyttäjä, kattamisjärjestely, lunastusprosessi, osinkojen käsittely, äänioikeudet ja suoja tilanteessa, jossa välittäjä tulee maksukyvyttömäksi.

Markkinavalvonta vaikeutuu

Ympäri vuorokauden useissa lohkoketjuissa käyvä kaupankäynti voi hajauttaa likviditeettiä ja vaikeuttaa manipuloinnin, wash trading -kaupan, sisäpiirikaupan sekä tokenin ja kohde-etuutena olevan osakkeen välisten hintaerojen havaitsemista.

Rajat ylittävä sääntely on monimutkaista

Yhdysvaltalaiseen osakkeeseen sidottu token voidaan laskea liikkeeseen ulkomailla, jakaa maailmanlaajuisen pörssin kautta, rahoittaa stablecoinilla ja säilyttää itse hallinnoitavassa lompakossa. Tällöin samaan tuotteeseen voi liittyä päällekkäisiä arvopaperi-, toimilupa-, rahanpesun ja asiakkaan tuntemisen, pakote-, vero-, säilytys- ja raportointivelvoitteita.

Tekninen ja juridinen lopullisuus

Älysopimusten haavoittuvuudet, siltojen häiriöt, kadonneet avaimet, oraakkelivirheet, liikkeeseenlaskijan maksukyvyttömyys ja erimielisyydet juridisesta omistuksesta voivat vaikuttaa tokeniin, vaikka viitattu osake jatkaisi normaalia kaupankäyntiä.

Likviditeetti ja hinnoittelu

Token voi käydä kauppaa preemiolla tai alennuksella suhteessa kohde-etuutena olevaan osakkeeseen, jos markkinatakaajia, lunastusmekanismeja tai kaupankäyntiin pääsyä on vähän. Suuri ilmoitettu kaupankäyntivolyymi ei vielä tarkoita syvää kaksisuuntaista likviditeettiä, joka kestäisi markkinastressiä.

Nopea kokeilu – ei vielä osakemarkkinoiden korvaaja

Noin 2,8 miljardin dollarin kokoinen tokenisoitujen osakkeiden markkina on edelleen hyvin pieni verrattuna maailmanlaajuisiin julkisiin osakemarkkinoihin. Siksi nykyinen nousu on parempi nähdä rahoituksen jakelua, selvitystä ja omistusrakenteita koskevana infrastruktuurikokeiluna kuin perinteisten osakemarkkinoiden korvaajana.

Seuraavaa vaihetta ei ratkaise pelkkä liikkeeseen laskettujen tokenien määrä. Olennaisempaa on, pystyykö ala tarjoamaan juridisesti uskottavan omistuksen, luotettavan säilytyksen, riittävän likviditeetin, läpinäkyvät tuotetiedot ja yhdenmukaisen rajat ylittävän valvonnan. Kasvu osoittaa, että lohkoketjupohjaiselle pääsylle on kysyntää – mutta keskeneräinen rakenne muistuttaa, ettei nopea kasvu vielä tee markkinasta kypsää.

Lukuja ei kuitenkaan pidä tulkita yhdeksi täysin yhtenäiseksi aikasarjaksi. Markkinaseurannat voivat erota toisistaan esimerkiksi siinä, lasketaanko mukaan vain osakkeet vai myös ETF:t, miten liikkeeseenlaskijoiden tuotteet käsitellään ja mitkä lompakko-osoitteet otetaan huomioon. RWA.xyz ilmoitti 20. elokuuta päivätyssä katsauksessa 3 959 tokenisoitua osaketta, mikä havainnollistaa menetelmien välistä eroa.

Siksi markkinan koko kertoo ennen kaikkea suunnasta: tokenisoidut osakkeet kasvavat nopeasti, mutta mittauksen rajat ovat vielä vakiintumatta.

Ethereum, BNB Chain ja Solana jakavat suurimman osan arvosta

Lohkoketjujen keskinäinen järjestys riippuu sekä ajankohdasta että käytetystä mittarista. Token Terminalin heinäkuussa siteeratussa katsauksessa Ethereumilla oli 34 prosenttia tokenisoitujen osakkeiden markkina-arvosta, BNB Chainilla 30 prosenttia ja Solanalla 23 prosenttia. Yhdessä ne muodostivat noin 87 prosenttia markkinasta.

Myöhemmässä arvoon perustuvassa katsauksessa järjestys oli toinen: BNB Chainin tokenisoitujen osakkeiden ja ETF:ien arvo oli noin 946,9 miljoonaa dollaria, Ethereumin 787,4 miljoonaa ja Solanan 618,7 miljoonaa dollaria.

Elokuun toisessa arviossa Ethereumille laskettiin 49 prosentin, Solanalle 23 prosentin ja BNB Chainille 22 prosentin osuus. Erot eivät välttämättä tarkoita, että jokin luvuista olisi väärä. Niitä voivat selittää:

• eri havaintoajankohdat;
• osakkeet kattava aineisto verrattuna osakkeet ja ETF:t sisältävään aineistoon;
• erot liikkeeseen laskettujen tuotteiden ja DeFi-lompakoihin sijoitettujen tuotteiden välillä; sekä
• nopeat tuotelanseeraukset, siirtymät verkosta toiseen ja kannustinohjelmat.

Yksittäisiä prosenttilukuja vakaampi johtopäätös on, että Ethereum, BNB Chain ja Solana kattavat suurimman osan mitatusta tokenisoitujen osakkeiden arvosta. Niiden keskinäinen järjestys voi silti muuttua nopeasti.

Haltijoiden määrä ei ole sama asia kuin markkina-arvo

Adoptiota tarkasteltaessa kuva muuttuu, jos markkina-arvon sijaan lasketaan lompakkoja. BNB Chainilla ja Robinhood Chainilla oli uusimmissa siteeratuissa tiedoissa kummallakin lähes 500 000 haltijaa, kun Solanalla oli noin 332 000.

Robinhoodin esimerkki osoittaa, miksi mittarit on syytä pitää erillään. Pian Robinhood Chainin julkaisun jälkeen verkko oli kerännyt noin 328 000 haltijaa, vaikka sen tokenisoitujen osakkeiden arvo jäi suurempien liikkeeseenlaskijoiden taakse. Suuri haltijapohja voi kertoa vähittäissijoittajien laajasta jakelusta ja pienistä sijoitussummista, mutta se ei automaattisesti tarkoita, että alustalla olisi eniten pääomaa tai syvin likviditeetti.

Yksi markkinan kasvun selvimmistä viesteistä onkin se, että jakelu voi skaalautua nopeammin kuin säilytettävien varojen määrä. Välityspalvelu tai kuluttajasovellus voi tuoda suuren määrän uusia lompakko-osoitteita ketjuun, vaikka institutionaaliset liikkeeseenlaskijat hallitsisivat edelleen suurinta osaa markkina-arvosta.

Ondo, bStocks ja xStocks johtavat liikkeeseenlaskijoiden kilpailua

Elokuun puolivälin katsauksessa kolme alustaa vastasi noin 77 prosentista raportoidusta tokenisoitujen osakkeiden arvosta:

• Ondo Finance: noin 957 miljoonaa dollaria;
• Binancen bStocks: noin 622 miljoonaa dollaria; ja
• Backed Financen xStocks: noin 600 miljoonaa dollaria.

Binancen bStocks havainnollistaa, kuinka nopeasti pörssin oma tuote voi kasvaa. Binance ilmoitti bStocksin ylittäneen 500 miljoonan dollarin markkina-arvon ja saavuttaneen 8,7 miljardin dollarin kumulatiivisen kaupankäyntivolyymin. Heinäkuun ketjun sisäiseksi kaupankäyntivolyymiksi ilmoitettiin 7,4 miljardia dollaria.

Ondo on puolestaan pyrkinyt toimimaan sekä liikkeeseenlaskijana että jakelukanavana tokenisoiduille osakkeille ja ETF:ille. Binance toi Ondon tokenisoidut arvopaperit Binance Alpha -palveluun ja luokitteli ne kyseisen tuotekehyksen mukaisesti arvopapereiksi.

Backedin xStocks edustaa usean alustan mallia. Tuote julkaistiin Solanassa ja Ethereumissa muun muassa Krakeniin liittyvien kumppanuuksien kautta, ja se on suunnattu kelpoisille Yhdysvaltojen ulkopuolisille käyttäjille. Samassa tuotteessa voivat siten yhdistyä eri liikkeeseenlaskija, pörssi, lohkoketju, säilyttäjä ja sijoittajien kelpoisuutta koskevat säännöt.

Miten Robinhood, Kraken ja Coinbase lähestyvät tokenisoituja osakkeita?

Robinhood: vähittäisjakelu ja oma verkko

Robinhood tarjosi ensin tokenisoituja yhdysvaltalaisia osakkeita ja ETF:iä kelpoisille EU- ja ETA-alueen käyttäjille. Myöhemmin yhtiö julkaisi Robinhood Chainin, Arbitrum-teknologiaan perustuvan Ethereumin kanssa yhteensopivan Layer 2 -verkon, sekä ympärivuorokautisen kaupankäynnin kelpoisilla tokenisoiduilla osakkeilla.

Palvelun kasvu kertoo sovelluspohjaisen jakelun voimasta. Samalla tuotteet korostavat omistamiseen liittyvää kysymystä: saatavilla olevien tietojen mukaan Robinhoodin Stock Tokenit seuraavat kohde-etuuden hintaa, mutta eivät anna haltijalle suoraa omistusta tai äänioikeutta osakkeeseen.

Kraken: pääsy xStocks-tuotteisiin

Kraken tarjoaa xStocks-tuotteita yhteistyössä Backedin kanssa ja antaa kelpoisille Yhdysvaltojen ulkopuolisille asiakkaille tokenisoitua altistusta yhdysvaltalaisiin osakkeisiin. Mallissa erikoistunut liikkeeseenlaskija vastaa tuotteesta ja vakiintunut pörssi toimii asiakkaan käyttöliittymänä ja jakelukanavana.

Coinbase ja Base: mahdollinen suoraan katettu vaihtoehto

Coinbasen ja Basen on raportoitu kehittävän yksi yhteen -periaatteella katettuja tokenisoituja osakkeita Yhdysvaltojen ulkopuolisille asiakkaille. Mallin on tarkoitus kilpailla Robinhoodin ja Krakenin tarjonnan kanssa, mutta säilytykseen, liikkeeseenlaskuun, käyttäjien kelpoisuuteen ja sääntelyyn liittyvät yksityiskohdat ovat saatavilla olevien tietojen perusteella vielä avoinna.

Näitä malleja yhdistää kaupallinen tavoite: välityspalvelun helppokäyttöisyys yhdistetään lohkoketjun ominaisuuksiin, kuten lompakoiden väliseen siirrettävyyteen, stablecoin-rahoitukseen, jatkuvaan kaupankäyntiin ja mahdolliseen DeFi-integraatioon.

Krypto-tuotteista pääomamarkkinoiden infrastruktuuriksi

Alalle tulee mukaan myös perinteisempää rahoitusinfrastruktuuria. Ondon ja Broadridgen yhteistyössä ilmoitettiin BlackRockin iShares Core S&P 500 -ETF:n sekä Micronin osakkeiden kolmannen osapuolen toteuttamasta tokenisoinnista julkisessa lohkoketjussa. Samalla tuotteiden oli tarkoitus säilyä Yhdysvaltojen nykyisen sääntely- ja markkinainfrastruktuurin piirissä. Ilmoituksen mukaan tokenien haltijat saisivat sääntelytietoja ja voisivat osallistua valtakirjaäänestykseen.

Tämä malli eroaa olennaisesti tokenista, joka ainoastaan seuraa osakkeen hintaa. Liikkeeseenlaskijasta ja lainkäyttöalueesta riippuen token voi olla:

• suoraan katettu arvopaperi;
• sertifikaatti tai velkakirjamainen instrumentti;
• johdannainen;
• liikkeeseenlaskijan takaama saatava; tai
• muu strukturoitu tuote, joka antaa vain rajalliset tai ei lainkaan osakkeenomistajan oikeuksia.

Sijoittajan on siksi tarkistettava tokenin juridinen suhde kohde-etuuteen. Olennaisia kysymyksiä ovat, saako haltija laillisen omistusoikeuden, osingot, äänioikeuden, lunastusoikeuden ja suojaa siinä tapauksessa, että liikkeeseenlaskija tai säilyttäjä ajautuu vaikeuksiin.

Stablecoinit ovat toinen osa infrastruktuuria. Binancen bStocks-materiaaleissa USDC ja USDT kuvataan rahoituksen väyliksi ja BNB Chain selvitysverkoksi. Laajemmin stablecoinit voivat tukea rahoitusta, vakuuksien siirtoa, selvitystä ja rajat ylittäviä maksuja, kun taas tokenisoidut arvopaperit tarjoavat sijoitusaltistuksen.

Saatavilla oleva näyttö ei kerro riittävästi Meritz Securitiesin tämänhetkisestä toiminnasta tokenisoitujen osakkeiden parissa suhteessa johtaviin liikkeeseenlaskijoihin. Siksi yhtiölle ei ole perusteltua antaa mitattavaa roolia tässä markkinassa näiden tietojen perusteella.

Mitä tokenisointi voi parantaa?

Jos juridinen ja markkinarakenteen kehys on kunnossa, tokenisoiduilla osakkeilla voi olla useita käytännön hyötyjä:

• Pienemmät sijoituserät: kelpoiset käyttäjät voivat saada altistusta pienemmällä vähimmäissummalla kuin perinteisissä välitys- tai säilytysratkaisuissa.
• Laajemmat kaupankäyntiajat: lohkoketjupohjaiset markkinapaikat voivat mahdollistaa kaupankäynnin tavanomaisten pörssiaikojen ulkopuolella, jos likviditeetti ja tuotteen ehdot sen sallivat.
• Ohjelmoitava selvitys: siirrot, vaatimustenmukaisuustarkistukset, vakuudet ja tietyt yritystapahtumat voidaan koordinoida ohjelmistolla.
• Laajempi jakelu: liikkeeseenlaskijat voivat tavoittaa pörssejä, lompakoita, välityspalveluita ja hajautettuja sovelluksia yhteisten lohkoketjuväylien kautta.
• Helpompi täsmäytys: julkinen tapahtumahistoria voi helpottaa siirtojen tarkastamista, vaikka tehokas valvonta edellyttää lompakkotoiminnan yhdistämistä luotettavaan identiteetti- ja kaupankäyntipaikkatietoon.

Nämä ovat mahdollisuuksia, eivät lupauksia. Tokenisointi muuttaa teknistä jakelukerrosta, mutta ei automaattisesti poista säilytys-, sääntely-, likviditeetti- tai vastapuoliriskiä.

Sijoittajansuoja ja muut keskeiset riskit

Mitä sijoittaja oikeastaan omistaa?

Tuotetiedoissa pitäisi nimetä selkeästi liikkeeseenlaskija, säilyttäjä, kattamisjärjestely, lunastusprosessi, osinkojen käsittely, äänioikeudet ja suoja tilanteessa, jossa välittäjä tulee maksukyvyttömäksi.

Markkinavalvonta vaikeutuu

Ympäri vuorokauden useissa lohkoketjuissa käyvä kaupankäynti voi hajauttaa likviditeettiä ja vaikeuttaa manipuloinnin, wash trading -kaupan, sisäpiirikaupan sekä tokenin ja kohde-etuutena olevan osakkeen välisten hintaerojen havaitsemista.

Rajat ylittävä sääntely on monimutkaista

Yhdysvaltalaiseen osakkeeseen sidottu token voidaan laskea liikkeeseen ulkomailla, jakaa maailmanlaajuisen pörssin kautta, rahoittaa stablecoinilla ja säilyttää itse hallinnoitavassa lompakossa. Tällöin samaan tuotteeseen voi liittyä päällekkäisiä arvopaperi-, toimilupa-, rahanpesun ja asiakkaan tuntemisen, pakote-, vero-, säilytys- ja raportointivelvoitteita.

Tekninen ja juridinen lopullisuus

Älysopimusten haavoittuvuudet, siltojen häiriöt, kadonneet avaimet, oraakkelivirheet, liikkeeseenlaskijan maksukyvyttömyys ja erimielisyydet juridisesta omistuksesta voivat vaikuttaa tokeniin, vaikka viitattu osake jatkaisi normaalia kaupankäyntiä.

Likviditeetti ja hinnoittelu

Token voi käydä kauppaa preemiolla tai alennuksella suhteessa kohde-etuutena olevaan osakkeeseen, jos markkinatakaajia, lunastusmekanismeja tai kaupankäyntiin pääsyä on vähän. Suuri ilmoitettu kaupankäyntivolyymi ei vielä tarkoita syvää kaksisuuntaista likviditeettiä, joka kestäisi markkinastressiä.

Nopea kokeilu – ei vielä osakemarkkinoiden korvaaja

Noin 2,8 miljardin dollarin kokoinen tokenisoitujen osakkeiden markkina on edelleen hyvin pieni verrattuna maailmanlaajuisiin julkisiin osakemarkkinoihin. Siksi nykyinen nousu on parempi nähdä rahoituksen jakelua, selvitystä ja omistusrakenteita koskevana infrastruktuurikokeiluna kuin perinteisten osakemarkkinoiden korvaajana.

Seuraavaa vaihetta ei ratkaise pelkkä liikkeeseen laskettujen tokenien määrä. Olennaisempaa on, pystyykö ala tarjoamaan juridisesti uskottavan omistuksen, luotettavan säilytyksen, riittävän likviditeetin, läpinäkyvät tuotetiedot ja yhdenmukaisen rajat ylittävän valvonnan. Kasvu osoittaa, että lohkoketjupohjaiselle pääsylle on kysyntää – mutta keskeneräinen rakenne muistuttaa, ettei nopea kasvu vielä tee markkinasta kypsää.