Zhipu ja MiniMax: kuinka Kiinan kaksi suurta tekoälylistautumista eriytyivät vuonna 2026

Ensimmäisen kaupankäyntipäivän päätteeksi osake maksoi 131,50 Hongkongin dollaria, noin 13 prosenttia enemmän kuin listautumishinta. Markkina-arvoksi muodostui tuolloin noin 55,5 miljardia Hongkongin dollaria eli 7,1 miljardia Yhdysvaltain dollaria .

MiniMax seurasi päivää myöhemmin, 9. tammikuuta, 165 Hongkongin dollarin listautumishinnalla – hintahaarukan ylärajalla . Yhtiö keräsi noin 5,54 miljardia Hongkongin dollaria , ja vähittäissijoittajien osuus ylimerkittiin 1 848-kertaisesti .

MiniMax avasi kaupankäynnin 235,40 Hongkongin dollarissa, 42,7 prosenttia listautumishinnan yläpuolella, ja päätti päivän 345 Hongkongin dollariin. Ensimmäisen päivän nousuksi tuli 109,1 prosenttia, ja markkina-arvo ylitti 103 miljardia Hongkongin dollaria eli noin 13,2 miljardia Yhdysvaltain dollaria .

Ensimmäisen päivän perusteella MiniMax näytti selvältä voittajalta. Sen osakekurssi yli kaksinkertaistui heti, ja yhtiön arvostus nousi Zhipua korkeammalle. Tällä kertaa näyttävä lähtö ei kuitenkaan ennakoinut pidemmän aikavälin voittajaa.

Zhipun maltillisesta alusta hurjaan nousuun

Listautumisten jälkeen molemmat osakkeet hyötyivät vuoden 2026 laajemmasta tekoälyrallista. Zhipun kurssinousu oli kuitenkin vähitellen paljon voimakkaampi.

Kiinan uudenvuoden jälkeisen vuoden ensimmäisen kaupankäyntipäivän, 20. helmikuuta, kaksikko nousi jälleen samanaikaisesti. Zhipu päätti päivän 725 Hongkongin dollariin, 42,7 prosentin päiväkohtaisessa nousussa. MiniMax nousi yli 14 prosenttia ja päätyi 970 Hongkongin dollariin. Yhtiöiden yhteenlaskettu markkina-arvo ylitti 300 miljardia Hongkongin dollaria .

Tuolloin MiniMaxin osake maksoi edelleen enemmän, mutta Zhipun vauhti oli jo selvästi vahvempi. Maaliskuun puoliväliin mennessä Zhipun kurssi oli noussut yli 250 prosenttia listautumishintansa yläpuolelle . Huhtikuun 18. päivänä osake liikkui noin 936 Hongkongin dollarissa, mikä vastasi noin 705 prosentin nousua listautumisesta . Toisin sanoen listautumisannissa sijoitettu Hongkongin dollari oli tuolloin noin kahdeksan Hongkongin dollarin arvoinen.

MiniMax saavutti oman huippunsa 18. maaliskuuta, jolloin osake kävi 1 330 Hongkongin dollarissa. Se nousi hetkeksi koko Hongkongin pörssin korkeimman nimellishinnan osakkeeksi . Huippu jäi kuitenkin lyhytaikaiseksi.

Käännekohta: MiniMax ilmoitti A-osakelistautumisen selvityksestä

Suurin ero yhtiöiden välillä syntyi toukokuun lopussa. Toukokuun 29. päivänä Zhipu nousi yli 20 prosenttia ja saavutti uuden kaikkien aikojen huippunsa, 1 993 Hongkongin dollaria. Samalla yhtiön markkina-arvo ylitti 880 miljardia Hongkongin dollaria eli noin 113 miljardia Yhdysvaltain dollaria . MiniMaxin osake liikkui samana päivänä noin 768 Hongkongin dollarissa .

Kaksi päivää myöhemmin MiniMax kertoi tutkivansa mahdollisuutta laskea liikkeeseen renminbimääräisiä osakkeita Shanghain STAR-markkinalla. Yhtiö oli jo solminut listautumisohjaussopimuksen CITIC Securitiesin kanssa ja jättänyt listautumisvalmennusta koskevan ilmoituksen Shanghain arvopaperimarkkinoiden sääntelyviranomaiselle .

Hongkongin sijoittajat reagoivat uutiseen varovaisesti. Markkinoilla heräsi huolia mahdollisesta omistusten laimentumisesta, Hongkongin ja Manner-Kiinan markkinoiden välisestä arvostuserosta sekä siitä, siirtyisikö institutionaalista pääomaa Hongkongista Shanghaihin.

Kesäkuun 1. päivänä MiniMaxin osake putosi yli 13 prosenttia noin 726,50 Hongkongin dollariin . Pudotus söi viikkojen nousua. Zhipu puolestaan jatkoi vahvana, vaikka molempien yhtiöiden oli määrä liittyä Hang Seng Tech -indeksiin 5. kesäkuuta. Indeksilisäys johtaa usein passiivisten indeksirahastojen ostoihin ja voi tukea osakekurssia .

Markkina-arvot kesäkuun alussa

MiniMaxin kesäkuun markkina-arvosta ei ole saatavilla täsmällistä lähdelukua. Arvio 180–190 miljardista Hongkongin dollarista perustuu 1. kesäkuuta nähtyyn noin 726,50 Hongkongin dollarin kurssiin sekä siihen, että kurssi oli noin 4,4-kertainen 165 Hongkongin dollarin listautumishintaan verrattuna. Vertailun vuoksi yhtiön markkina-arvo ylitti ensimmäisenä kaupankäyntipäivänä 103 miljardia Hongkongin dollaria , ja osake kävi maaliskuussa 1 330 Hongkongin dollarissa .

Näillä luvuilla Zhipun markkina-arvo oli kesäkuun alussa yli kahdeksankertainen MiniMaxiin verrattuna. Tilanne oli täysin päinvastainen kuin listautumispäivinä, jolloin MiniMaxin arvostus oli Zhipua korkeampi.

Miksi Zhipu karkasi edelle?

Lyhyen aikavälin kurssiliikkeitä ei voi selittää aukottomasti, mutta saatavilla olevat tiedot nostavat esiin kolme keskeistä tekijää.

Lähtöarvostus antoi Zhipulle enemmän nousuvaraa. Zhipun noin 13 prosentin ensimmäisen päivän nousu oli huomattavasti maltillisempi kuin MiniMaxin 109 prosentin loikka . Kun tekoälyosakkeiden ympärillä vallinnut innostus vahvistui, Zhipulla oli enemmän tilaa uuteen arvostuskertoimien nousuun. MiniMax oli puolestaan hinnoiteltu hyvin korkealle jo ensimmäisenä päivänä, joten suuri osa alkuinnostuksesta näkyi kurssissa heti.

STAR-markkinan listautumissuunnitelma katkaisi MiniMaxin nousun. Mahdollinen A-osakelistautuminen voi pitkällä aikavälillä tuoda MiniMaxille lisää rahoitusta ja uusia kotimaisia sijoittajia. Hongkongin osakkeenomistajille uutinen merkitsi kuitenkin välitöntä epävarmuutta: edessä saattoi olla laimentuminen, kahden markkinan välinen arvostusero ja pääomavirtojen jakautuminen. Yli 13 prosentin yhden päivän lasku osoitti, ettei markkina ollut valmis hinnoittelemaan suunnitelman mahdollisia hyötyjä täysimääräisesti .

Indeksilisäys tuki molempia, mutta eri lähtötilanteissa. Hang Seng Index Company ilmoitti 22. toukokuuta, että Zhipu ja MiniMax lisätään Hang Seng Tech -indeksiin. Muutokset tulivat voimaan markkinoiden sulkeuduttua 5. kesäkuuta . Indeksirahastojen tasapainotukset voivat synnyttää lisäkysyntää, mutta Zhipu oli jo vahvassa nousutrendissä. MiniMax taas joutui käsittelemään STAR-markkinan suunnitelman aiheuttamaa epävarmuutta.

Ensimmäisen päivän voittaja ei aina voita koko kilpailua

Zhipu ja MiniMax kuuluvat edelleen arvokkaimpiin pörssiin listautuneisiin tekoäly-yhtiöihin. MiniMaxin mahdollinen listautuminen Shanghain STAR-markkinalle voi tulevaisuudessa avata yhtiölle uuden rahoituskanavan ja laajemman kotimaisen sijoittajakunnan.

Vuoden 2026 ensimmäisen puoliskon perusteella yhtiöiden tarina on kuitenkin selvä esimerkki siitä, ettei näyttävä listautumispäivä aina ennusta pidemmän kilpailun voittajaa. MiniMax sai yleisön haukkomaan henkeään heti lähtöviivalla, mutta Zhipu rakensi paljon pidemmän ja jyrkemmän nousun.