Näin Hyperliquid AQAv2 muuttaa USDC-tuoton HYPE-takaisinostojen rahoitukseksi

AQAv2 eli Aligned Quote Asset v2 antaa Hyperliquidille uuden tavan kerätä taloudellista arvoa alustalla käytettävistä vakaavaluutoista. Mallissa HYPE-tokenien ostamiseen ei nojata vain kaupankäyntiin liittyviin protokollatuloihin: osa kohdistetun vakaavaluuttatarjonnan kustannusten jälkeisestä reservituotosta ohjataan Hyperliquidin Assistance Fundiin. Rahasto on mekanismi, jota käytetään HYPE-takaisinostoihin. 1820

Rahavirta pähkinänkuoressa: USDC-reservin tuotto Assistance Fundiin

AQAv2:ssa kohdistetulla vakaavaluutalla voi olla erillinen tekninen käyttöönottaja ja treasury-käyttöönottaja. Treasury-käyttöönottaja nimeää treasury-osoitteen, joka jakaa Hyperliquidille 100 % protokollan määrittämästä AQA-korosta. Tekninen ja treasury-puoli on järjestetty suunnilleen suhteessa 1:9. Käytännössä tästä syntyy usein käytetty kuvaus: protokollalle ohjautuu noin 90 % kustannusten jälkeisestä reservituotosta kohdistetusta tarjonnasta. 1823

Tuotto ohjautuu Assistance Fundiin, eikä se synny pörssin kaupankäyntipalkkioista. Rahasto voi tämän jälkeen käyttää varat HYPE-tokenien markkinaostoihin ja polttoihin. 20

Oleellinen rajaus on, ettei AQAv2 muuta USDC:n pääomaa takaisinostorahaksi. Se jakaa reservijärjestelyn tuottaman, kulujen jälkeisen tuoton. USDC-saldo pysyy edelleen kohde-etuuden reservinä.

Miten AQAv2 eroaa alkuperäisestä AQA-mallista?

Hyperliquidin dokumentaation mukaan AQAv2:n treasury-käyttöönottaja jakaa protokollalle koko AQA-viitekoron. Tämä on kuvattu kaksinkertaiseksi nykyisen AQA-määrittelyn tulonjakoon verrattuna. 18

Versio 2 on tarkoitettu myös vakaavaluutoille, jotka eivät välttämättä ole yksinoikeudella Hyperliquidin käytössä. Toiminnalliset ja treasury-tehtävät on erotettu toisistaan, ja taloudellinen jakovelvoite on treasury-puolella. Koska treasury-osuus on 1:9-rakenteessa hallitseva, se muodostaa pääosan protokollalle tulevasta tuotosta. 1823

Hyperliquidin validaattorit hyväksyivät mallin äänin 19–7: 19 kaikkiaan 26 validaattorista kannatti ehdotusta, mikä vastaa 69,08 prosenttia. 17

Milloin takaisinostoihin ohjautuva kassavirta alkaa?

AQAv2-tuoton kertyminen alkoi 26.8.2026. Järjestelmä laskee reservituoton 30 päivän jaksoissa ja siirtää maksun automaattisesti Assistance Fundiin kahdeksan päivää jakson päättymisen jälkeen. Ensimmäisen maksun oli määrä tapahtua 3.10.2026. 1820

Käytännössä aktivointipäivä merkitsi siis tuoton kertymisen alkua, ei välitöntä rahansiirtoa takaisinostorahastoon.

Mistä 193 miljoonan dollarin vuotuinen arvio tulee?

Arete Capitalin McKennalle attribuoitu 6.9. julkaistu arvio käytti kolmea lähtöarvoa:

• AQAv2-lompakkoon liittyvä USDC-saldo oli noin 6,21 miljardia dollaria;
• ilmoitettu AQA-tuotto oli noin 3,10 %;
• 30 päivän SOFR-viitekorko oli noin 3,65 %. 35

Kun 6,21 miljardia dollaria kerrotaan 3,10 prosentilla, tulos on noin 192,5 miljoonaa dollaria eli pyöristettynä noin 193 miljoonaa dollaria vuotuista reservituottoa. Kyseessä on hetkelliseen saldoon ja korkotasoon perustuva arvio, ei Hyperliquidin julkaisema tulosennuste. 35

Jos Assistance Fundiin päätyisi tästä noin 90 %, sen osuus olisi noin 173,7 miljoonaa dollaria vuodessa. Jaettuna 365 päivälle se olisi noin 476 000 dollaria päivässä.

Osassa raporteista 193 miljoonan dollarin vuosiarvion yhteydessä on esitetty noin 527 000 dollarin päivittäinen takaisinostopaine. Luku ei täsmää suoraviivaiseen 90 prosentin ja 365 päivän laskelmaan. Se voi perustua eri saldoon, korkoon, ajoitukseen tai vuotuistamistapaan. Sitä ei siksi pidä tulkita taatuksi päivittäiseksi ostomääräksi. 35

Miksi arvio voi muuttua nopeasti?

AQAv2:n tuotto-osuus on muuttuva. Toteutuva arvo riippuu erityisesti neljästä tekijästä:

1. Kohdistetun USDC:n määrästä. Suurempi saldo kasvattaa tuottopohjaa, kun taas ulosvirtaukset pienentävät sitä.
2. AQA-viitekorosta ja reservitaloudesta. Arvion 3,10 % oli tietyn korkoympäristön perusteella ilmoitettu taso, ei kiinteä protokollatuotto. 35
3. Kustannuksista. Protokollan osuus lasketaan kulujen jälkeisestä tuotosta, ei välttämättä bruttoviitekorosta. 18
4. Assistance Fundin toimeenpanosta. Rahastoon tuleva tuotto luo ostokapasiteettia, mutta HYPE-ostojen ajoitus ja ostettavien tokenien määrä riippuvat markkinatilanteesta ja toteutuksesta.

Aiempi arvio esitti, että AQAv2 voisi kasvattaa päivittäistä protokollatuloa tai takaisinostokapasiteettia noin 18,06 %, kun kassavirta alkaa saavuttaa Assistance Fundin. Sekin on skenaario, ei kiinteä lopputulos. 42

AQAv2 täydentää olemassa olevaa takaisinostomekanismia

Assistance Fund teki HYPE-markkinaostoja jo ennen AQAv2:ta. Käyttöönoton yhteydessä julkaistujen raporttien mukaan rahasto oli käyttänyt noin 1,1 miljardia dollaria noin 45,07 miljoonan HYPE-tokenin hankintaan. 25

AQAv2 tuo siis mahdollisen lisärahoituslähteen. Strategisesti merkittävä muutos on rahoituspohjan hajautuminen: osa takaisinostoihin käytettävistä varoista voi tulla vakaavaluuttojen reservitaloudesta, eikä pelkästään kaupankäynnistä ja palkkioista.

Miten tämä sopii Hyperliquidin laajempaan liiketoimintakuvaan?

Reservituottovirta tuli Hyperliquidin johdannaiskaupan kasvaessa. Hyperliquidin osuus maailman perpetual-futuurien kaupankäyntivolyymista – myös keskitetyt pörssit huomioiden – oli noin 9,4 % 30.6.2026. Alustan avoin positioarvo (open interest) nousi myöhemmin noin 13 miljardiin dollariin 23.8. 3

Kaupankäyntiaktiivisuus ei kuitenkaan välttämättä näy protokollatuloissa yksi yhteen. Erään raportin mukaan bruttomääräiset protokollatulot olivat noin 202 miljoonaa dollaria vuoden 2026 toisella neljänneksellä, 43 % alle vuoden 2025 kolmannen neljänneksen huipun, vaikka volyymi ja avoin positioarvo nousivat ennätyksiin. Raportti yhdisti osan erosta kehittäjien käyttöönottamien markkinoiden muuttuvaan talouteen. 8

Tämä selittää AQAv2:n vetovoimaa: se voi lisätä tulolähteen, jonka välittömiä ajureita ovat kohdistetut vakaavaluuttasaldot ja korkotaso, eivät johdannaispalkkiot yksin. Arvioitu 193 miljoonaa dollaria on silti vuotuistettu tuottoskenaario, kun 202 miljoonaa dollaria kuvaa yhtä raportoitua neljännestä. Luvut ovat taloudellisesti merkityksellisiä rinnakkain, mutta niitä ei pidä laskea yhteen tai verrata suoraan ilman ajanjaksojen ja määritelmien yhdenmukaistamista. 835

Yhteenveto

AQAv2 on mekanismi, joka muuttaa osan USDC-reservin tuotosta toistuvaksi rahoitukseksi Assistance Fundille. Rakenteen mukaan noin 90 % kohdistettujen vakaavaluuttareservien kustannusten jälkeisestä tuotosta ohjautuu Hyperliquidille, jossa se voi tukea HYPE-tokenien takaisinostoja ja polttoja. 1820

Otsikoissa esiintyvä arvio – 6,21 miljardia dollaria USDC:tä, 3,10 prosentin ilmoitettu tuotto ja noin 193 miljoonaa dollaria vuotuistettua tuloa – auttaa hahmottamaan mittaluokkaa. Se ei kuitenkaan ole taattu. Todellinen vaikutus takaisinostoihin muuttuu saldojen, korkojen, kulujen, maksusyklien ja Assistance Fundin toteutuksen mukana. 35