Tekoälyinfrastruktuurin 300 miljardin dollarin testi

Tekoälylle voi olla runsaasti kysyntää, vaikka sen vaatimat datakeskukset eivät osoittautuisi erityisen kannattaviksi sijoituksiksi. Tämä ero on Goldman Sachsin raportoitujen laskelmien ydin: pilvilaskennan myynti voi kasvaa, mutta sen on lopulta katettava myös kasvava investointilasku.3717

300 miljardia dollaria on vuotuinen tavoite

Goldman Sachsin strategi Ryan Hammond arvioi, että suuret, laajoja pilvipalveluja tarjoavat teknologiayhtiöt tarvitsevat lähivuosina noin 300 miljardia dollaria tekoälyliikevaihtoa vuodessa päästäkseen investoinneissaan nollatulokseen. Kyse ei ole usean vuoden aikana yhteensä kerättävästä summasta.3713

Kysynnästä on merkkejä, mutta eri luvut kertovat eri asioista. Hammondin analyysin mukaan näiden yhtiöiden pilvipalveluliikevaihto oli vuoden 2026 toisella neljänneksellä vuositasolle laskettuna noin 70 miljardia dollaria korkeampi kuin ennen tekoälybuumia vallinnut kasvutrendi antaisi odottaa. Yhtiöiden ilmoittamat tilauskannat puolestaan ylittävät 1,5 biljoonaa dollaria.7

70 miljardia kuvaa trendin ylittävää pilvipalveluliikevaihtoa, ei raportoitua tekoälyliikevaihdon kokonaismäärää. Tilauskanta taas tarkoittaa tulevaa sopimuspohjaista liiketoimintaa, ei jo kertynyttä liikevaihtoa. Kumpaakaan lukua ei siksi voi suoraan vähentää 300 miljardin vuotuisesta tavoitteesta: olennaista on, milloin sopimukset muuttuvat liikevaihdoksi ja millaisella katteella.737

Nollatulos ja hyvä tuotto ovat eri asioita

Toisessa Goldman Sachsille raportoidussa laskentamallissa kuuden teknologiayhtiön pitäisi kerätä yhteensä noin 1,42 biljoonaa dollaria liikevaihtoa vuosina 2028–2030, jotta niiden vuosien 2026–2027 tekoälylaskentainvestoinneille saataisiin 15 prosentin vuotuinen sijoitetun pääoman tuotto. Raportoinnissa vaatimus on ilmaistu myös noin 11,6 miljardin dollarin vuotuisena liikevaihtona laskentakapasiteetin gigawattia kohti.1721

Luku ei korvaa Hammondin 300 miljardin dollarin arviota. Tarkasteltavat yhtiöt, ajanjakso ja tavoiteltu tuotto ovat erilaiset. Myös käytetyissä termeissä on epäselvyyttä: yhden toissijaisen lähteen otsikko kutsuu 1,42 biljoonaa dollaria lisätulokseksi, kun taas muut kuvaukset puhuvat kertyvästä liikevaihdosta. Alkuperäistä Goldman Sachsin mallia tarvittaisiin määritelmän ja oletusten varmistamiseen.1817

Hammondin arvion mukaan tekoälyn käyttäjien olisi lisäksi käytettävä sovelluksiin noin biljoona dollaria vuodessa, jotta infrastruktuuria tarjoavat yhtiöt saisivat vahvan tuoton ja sovellusten tarjoajillekin jäisi terveet katteet.613 Sovellusmenot ja infrastruktuurin liikevaihto kuuluvat samaan arvoketjuun: niitä ei pidä laskea yhteen kahtena erillisenä kysyntäeränä.

Investointilasku kasvaa samalla

Goldman Sachs arvioi Amazonin, Microsoftin, Alphabetin, Metan ja Oraclen käyttävän tekoälyinfrastruktuuriin noin 800 miljardia dollaria vuonna 2026 ja 1,2 biljoonaa dollaria vuonna 2027. Vuoden 2027 ennuste ylittää raportoidun, noin 1,1 biljoonan dollarin markkinaennusteiden keskiarvon.237 Liikevaihdon kasvu ei siis yksin ratkaise kannattavuutta, jos sen aikaansaamiseksi tarvittava pääoma kasvaa samaan aikaan.

Osakesijoittajalle riski ei rajoitu siihen, ovatko arvostukset liian korkeita. Goldman Sachsin strategi Peter Oppenheimer on nostanut esiin mahdollisen tekoälyyn liittyvän tuloskuplan: nykyinen infrastruktuurin rakentaminen voi tukea yritysten tuloksia tavalla, joka ei kestä investointitahdin hidastumista tai kysynnän heikompaa rahaksi muuttumista.3641 Goldman Sachs Asset Managementin Luke Barrs puolestaan pitää investointisykliä vielä varhaisena, mutta arvioi sijoittajien valitsevan sen hyötyjiä aiempaa tarkemmin.34

Ratkaiseva testi on lopulta käytännöllinen: muuttuuko tilauskanta maksetuksi liikevaihdoksi, jääkö siitä kestävää katetta ja riittääkö tuotto perustelemaan jatkuvat investoinnit? Kasvava tekoälymarkkina ja kannattava infrastruktuuri-investointi eivät ole sama asia.