Arthur Hayesin bitcoin-ennuste nojaa tekoälyvelkojen kriisiin

Arthur Hayesin bitcoin-ennuste perustuu ajatukseen, että tekoälybuumin mahdollinen luottokriisi voisi ensin ravistella markkinoita ja sen jälkeen kasvattaa likviditeettiä. Hän arvioi, että velalla rahoitettujen datakeskusinvestointien kasvu saattaa hidastua vuoden 2027 loppupuolella tai vuonna 2028. Jos hankkeiden tuotot eivät riitä kattamaan velkoja, paine voisi levitä rahoittajiin ja johtaa viranomaisten tukitoimiin. Hayes uskoo, että niiden myötä kasvava likviditeetti voisi auttaa bitcoinia nousemaan miljoonaan dollariin vuoteen 2030 mennessä. Ennusteen jokainen vaihe on epävarma, eikä nykytilanteen ole raportoitu osoittavan, että tekoälyalan luottokriisi olisi jo käynnissä. 111438

Näin Hayesin skenaario etenee

Hayesin perustelu koostuu neljästä oletetusta vaiheesta:

1. Datakeskusinvestointien kasvu hidastuu. Hayes arvioi investointimenojen kasvun voivan alkaa hidastua vuoden 2027 puolivälin jälkeen ja muutoksen näkyvän selvemmin vuonna 2028. 415
2. Velkojen hoitaminen vaikeutuu. Jos hankkeet tuottavat odotettua vähemmän, velallisilla voi olla vaikeuksia kattaa rahoituskulujaan ja lainanantajat voivat kärsiä tappioita. 312
3. Viranomaiset puuttuvat vakavaan kriisiin. Hayes ennakoi Yhdysvaltain hallinnon tai keskuspankin tukitoimia ja likviditeetin lisäämistä, jos paine kasvaa riittävän suureksi. Kyse on hänen ennusteestaan, ei vahvistetusta politiikkasuunnitelmasta. 612
4. Lisälikviditeetti voisi tukea bitcoinia. Hayes uskoo, että laaja rahoitusjärjestelmän tukeminen voisi hyödyttää bitcoinia ja muita niukoiksi miellettyjä omaisuuseriä. Tässä skenaariossa bitcoin voisi yltää miljoonaan dollariin vuoteen 2030 mennessä. Tavoite on hänen ennusteensa, ei varma lopputulos. 16

Keskeinen ero on siinä, ettei Hayes väitä tekoälyalan alamäen itsessään automaattisesti nostavan bitcoinia. Hänen nousuteoriansa edellyttää, että talouspaineita seuraa riittävän mittava likviditeettiä lisäävä tukitoimi.

Miksi rahoituksen aikataulut ovat olennainen kysymys?

Datakeskusten rakentaminen ja laitteistot vaativat huomattavia investointeja. Hayesin huolena on, että datakeskukset ovat pitkäikäisiä rakennushankkeita, mutta niiden sisällä käytettävien tekoälypiirien taloudellinen arvo voi heikentyä nopeammin, kun uudempaa laitteistoa tulee markkinoille. Jos laitteiden arvo ehtii laskea ennen kuin hankkeet tuottavat riittävästi tuloja, velalliset voivat jäädä pitkäksi aikaa vastuuseen veloista, vaikka osa omaisuudesta ei enää tuottaisi odotetusti. 61015

Siksi Hayes kuvaa riskiä luotto- ja infrastruktuuriongelmaksi, ei vain teknologiayhtiöiden tulospettymykseksi. Hänen vertauksessaan rahoitusrakenne muistuttaa enemmän velalla paisutettua kiinteistöbuumia kuin teknologiayhtiöiden arvostuksiin liittynyttä dotcom-kuplaa: kysymys ei ole vain tekoälyalan kasvusta, vaan myös siitä, riittävätkö lainarahalla rahoitetut hankkeet ja omaisuus kattamaan rahoituksensa. 511

Mistä luottopaine voisi näkyä?

Mahdollinen riski ei rajoittuisi tekoäly-yhtiöihin. Hayesin näkemystä käsittelevissä jutuissa rahoittajina mainitaan muun muassa pankit, joukkovelkakirjojen omistajat ja yksityisen luotonannon toimijat. Ne voisivat kärsiä tappioita, jos lainanottajilla olisi vaikeuksia selvitä veloistaan. 312

Seurattavia merkkejä voisivat olla datakeskusinvestointien ilmoitusten pitkäkestoinen väheneminen, odotettua heikommat hanketuotot sekä vaikeudet maksaa lainoja tai järjestää niille uutta rahoitusta. Yksittäiset merkit eivät kuitenkaan yksin todistaisi laajan luottokriisin alkaneen. Myös Hayesin aikataulu on ennuste: hänen esseensä mukaan investointimenojen kasvuvauhti voisi hidastua vuoden 2027 puolivälin jälkeen ja muutos näkyä selvemmin vuonna 2028. 1141

Ennusteen kannalta ratkaisevaa on mahdollinen tukipolitiikka

Hayes odottaa, että vakava luottopaine johtaisi hallituksen tai keskuspankin toimiin, joihin voisi kuulua hätärahoitusta ja muita likviditeettiä lisääviä keinoja. Hänen näkemyksestään kertovissa jutuissa mainitaan mahdollisina toimijoina Yhdysvaltain keskuspankki Federal Reserve ja valtiovarainministeriö. Tulevien toimien laajuutta ja muotoa ei kuitenkaan tiedetä. 612

Hayesin päättelyssä uusi likviditeetti voisi ajan mittaan siirtyä esimerkiksi bitcoiniin. Se ei ole automaattista: vaikutus riippuisi siitä, puuttuisivatko viranomaiset tilanteeseen, millaisia toimia ne käyttäisivät ja miten sijoittajat reagoisivat. Likviditeettioletus selittää hänen ennusteensa logiikkaa, mutta ei todista, että bitcoin saavuttaisi tietyn hinnan. 56

Ensin voisi tulla lasku

Luottokriisi voisi aluksi lisätä sijoittajien varovaisuutta ja painaa bitcoinin kurssia ennen kuin mahdolliset tukitoimet ehtivät vaikuttaa. Hayesin skenaariosta kertovissa jutuissa on mainittu myös mahdollisuus, että bitcoin laskisi ensin noin 50 000 dollariin ja toipuisi myöhemmin. Se on riskiskenaario, ei varmasti toteutuva pohjakurssi eikä välttämätön askel matkalla miljoonaan dollariin. 3334

Teoriaan liittyy myös toinen jännite: Hayesin mukaan tekoälyyn liittyvä lainanotto voi jatkua, vaikka investointien kasvuvauhti hidastuisi. Jos näin kävisi, infrastruktuuriin voisi virrata luottoa samaan aikaan, kun hankkeiden odotetut tuotot heikkenisivät. Se voisi kasvattaa myöhempiä paineita, mutta samalla vaikeuttaa kriisin ajoituksen ennustamista. 1141

Mitkä oletukset voivat osoittautua vääriksi?

Ennuste edellyttää usean epävarman asian toteutumista: tekoälyinfrastruktuurin investointien kasvun on hidastuttava Hayesin arvioimassa aikataulussa, hidastumisen on aiheutettava merkittäviä luottotappioita, tappioiden on johdettava laajoihin tukitoimiin ja niiden tuoman likviditeetin on hyödyttävä bitcoinia niin paljon, että sen kurssi voi nousta kohti miljoonaa dollaria vuoteen 2030 mennessä. Hayesin odotuksista kertovissa jutuissa nämä esitetään hänen näkemyksinään, ei vahvistettuina tapahtumina. 5611

Käytännössä ennusteen osat kannattaa pitää erillään. Pitkäikäisen infrastruktuurin ja nopeasti vanhenevan laitteiston rahoituksen epäsuhta on ehdotettu haavoittuvuus. Vuoden 2027 loppu ja vuosi 2028 ovat Hayesin arvio siitä, milloin investointien hidastuminen voisi näkyä. Miljoonan dollarin bitcoin vuoteen 2030 mennessä taas on spekulatiivinen lopputulos, jonka hän yhdistää viranomaisten toimiin ja likviditeetin kasvuun – ei varmana pidettävä ennuste. 61141