Ethereum-ETF:t vetivät rahaa, kun bitcoin-ETF:ien kysyntä kääntyi

Yhdysvaltain spot-Ethereum-ETF:t eivät yhtäkkiä kasvaneet bitcoin-ETF:iä suuremmiksi. Muutos koski lyhyen aikavälin rahavirtoja: bitcoin-rahastojen vahva tulovirta vaihtui neljän peräkkäisen pörssipäivän lunastuksiin, kun taas Ether-rahastot päättivät 8.–11. syyskuuta nettopositiivisina. Tämä vahvisti Ethereumia koskevaa institutionaalisen kysynnän tarinaa, mutta ei ratkaise Etherin ja bitcoinin pitkän aikavälin paremmuutta. 24

Neljän pörssipäivän käänne

Syyskuun 4. päivään päättyneellä viikolla bitcoin-ETF:t olivat vielä selvästi edellä: niihin virtasi noin 986,7 miljoonaa dollaria, kun Yhdysvaltain Ethereum-ETF:iin tuli 215,3 miljoonaa dollaria. 6

Seuraavat neljä pörssipäivää käänsivät asetelman:

• Bitcoin-ETF:t: nettoulosvirta oli yhteensä 462,7 miljoonaa dollaria 8.–11. syyskuuta. Samalla päättyi kolmen viikon mittainen nettotulovirtojen jakso. 24
• Ethereum-ETF:t: samalla jaksolla nettovirta oli 196,9 miljoonaa dollaria plussalla. 4
• 9. syyskuuta: bitcoin-rahastoista lunastettiin 120,2 miljoonaa dollaria, kun Ether-rahastoihin tuli 34,75 miljoonaa dollaria. 13
• 10. syyskuuta: bitcoinista virtasi ulos 282,7 miljoonaa dollaria, neljän päivän jakson suurin päiväluku. 2
• 11. syyskuuta: bitcoin-ETF:istä lunastettiin vielä 13,29 miljoonaa dollaria, kun Ethereum-ETF:t keräsivät noin 216 miljoonaa dollaria. Se nosti Ether-rahastojen viikkotuloksen plussalle. 912

Oleellista on suunnanmuutos, ei väite siitä, että Ethereum olisi ohittanut bitcoinin koko kuukauden tasolla. Bitcoinin alkuvuoden syyskuun etumatka oli suuri, ja yhden raportin mukaan bitcoin-ETF:ien koko syyskuun kumulatiivinen virta oli neljän päivän käänteen jälkeenkin noin 307,3 miljoonaa dollaria plussalla. 2 Saatavilla olevista lähteistä ei muodostu yhtä johdonmukaista, vertailukelpoista Ethereum-ETF:ien koko kuukauden kertymälukua. Siksi olisi harhaanjohtavaa sanoa, että Ether olisi varmasti ohittanut bitcoinin koko syyskuun virroissa.

Mittakaavaero on myös huomattava: bitcoinin spot-ETF:iin oli kertynyt niiden lanseerauksesta syyskuun 4. päivään päättyneeseen viikkoon mennessä noin 55,69 miljardia dollaria nettovirtoja. 7 Lyhyen jakson virtojen vertailu ei siis kerro tuotteiden kokonaiskoosta.

Staking erottaa Etherin bitcoinista

Etheriä voi stakata Ethereum-verkon turvaamiseksi ja saada vastineeksi mahdollisia protokollatason palkkioita. Institutionaaliselle sijoittajalle tämä voi tarkoittaa mahdollisuutta yhdistää kurssialtistus ja natiivi tuottovirta – ominaisuus, jota bitcoinilla ei ole.

Tämä voi tehdä Etheristä enemmän tuottoa kerryttävän digitaalisen omaisuuserän kuin pelkän tuottamattoman arvonsäilyttäjän. Sijoitusasetelma ei silti ole yksinkertainen: stakingiin liittyy validoija-, operatiivisia, likviditeetti-, palkkio- ja slashing-riskejä. Lisäksi stakingiin sidoksissa olevien tuotteiden sääntelykohtelu on merkittävä kysymys.

Lähteet tukevat käsitystä mittavasta institutionaalisesta staking-toiminnasta, mutta ne eivät osoita, kuinka suuri osa syyskuun ETF-kysynnästä johtui nimenomaan staking-ominaisuuksista. Staking voi olla osa Ethereumin vetovoimaa, ei todistettu syy rahavirtojen erkaantumiseen.

BitMine havainnollistaa ETH:n kasautumista ja stakingia

Yritysten treasury-ostot ja staking ovat keskeisiä, kun arvioidaan voiko vapaasti kaupattava Ether-määrä kiristyä.

BitMine ilmoitti omistaneensa 30. elokuuta 5,90 miljoonaa ETH:ta, joista 5 067 309 ETH:ta oli stakattu. 34 Myöhemmän raportin mukaan yhtiön omistus nousi 5 956 378 ETH:iin eli noin 4,88 prosenttiin Etherin tarjonnasta, kun se oli hankkinut edeltävällä viikolla 27 180 ETH:ta. 3537

Stakattu ETH on yleensä vähemmän välittömästi kaupankäyntiin käytettävissä kuin likvidissä lompakossa pidetty ETH. Samoin ETF-luonti ja yritysten treasury-ostot voivat siirtää kolikoita säilytykseen tai pitkäaikaisiksi omistuksiksi pois pörssien aktiivisista toimeksiantokirjoista.

Vähemmän nopeasti kaupattavissa ei kuitenkaan tarkoita pysyvästi poissa kierrosta. Stakattuja positioita voidaan lopulta nostaa ja ETF- tai treasury-omistuksia myydä. Tiukempi vapaasti kaupattava tarjonta voi lisätä markkinan herkkyyttä uusille ostoille, mutta myös myyntipaineelle, jos suuret omistajat muuttavat suuntaa.

Pörssitasapainoista ei voi tehdä tarkkoja johtopäätöksiä

Aineisto tukee laadullista näkemystä tarjonnan kiristymisestä ETF-kysynnän sekä BitMinen omistusten ja stakingin kautta. Se ei kuitenkaan tarjoa riittävän luotettavaa, suoraan lähteistettyä näyttöä Ethereum-pörssitasapainojen täsmällisestä laskusta, viimeaikaisten pörssistä tehtyjen nostojen määrästä tai koko likvidin tarjonnan varmistetusta vähenemisestä.

Tämä ero on tärkeä. Pörssitasapainot voivat olla hyödyllinen mittari, mutta niitä on tarkasteltava samalla ketjuanalyysin menetelmällä ja samalta aikaväliltä. Ilman sitä tarjonnan kiristymisen esittäminen tarkkana numeerisena hintakatalyyttina menisi näytön edelle.

ETH/BTC-suhde vahvistui, mutta makro ratkaisee edelleen

ETH/BTC-suhteen nousu yhdessä Ethereum-ETF:ien positiivisten virtojen kanssa viittasi Etherin vahvempaan suhteelliseen kysyntään tarkastelujaksolla. Yhden raportin mukaan suhde oli noin 0,0318, korkein taso tammikuun lopun jälkeen. 37

Suhteellinen vahvuus ei kuitenkaan ole ennuste. Bitcoinia on pidetty kryptomarkkinan riskin välttelyvaiheissa kestävimpänä omaisuuseränä, ja makrotaloudellinen shokki voi siirtää institutionaalisia allokaatioita nopeasti takaisin bitcoiniin. Ratkaisevaa on, jatkuvatko Ethereum-ETF:ien kysyntä, treasury-kasautuminen ja staking myös vähemmän suotuisassa markkinaympäristössä.

Lähiajan riskitekijät: CLARITY Act ja Fed

Kaksi tapahtumaa kehysti rahavirtojen käännettä:

1. CLARITY Act -lakiesityksen käsittely. Yhdysvaltain senaatin käsittelemä toimi oli menettelyäänestys, jolla avattaisiin keskustelu lakiesityksestä – ei lain lopullinen hyväksyntä. 3 Edistyminen voisi tukea odotuksia Yhdysvaltain digitaalisten omaisuuserien markkinasääntelyn selkeytymisestä. Viivästyminen tai epäonnistuminen heikentäisi tätä odotusta.
2. Yhdysvaltain keskuspankin Fedin kokous. Bitcoinin aiempi nousu osui yhteen 3,34 miljardin dollarin Yhdysvaltain spot-ETF-tulovirran kanssa 19. elokuuta–4. syyskuuta, ennen neljän pörssipäivän ulosvirtoja. 5 Rahapolitiikan markkinoita tukeva linja voisi vahvistaa riskisijoituksia, kun taas odotuksia haukkamaisempi yllätys voisi peittää alleen ETF-virtojen ja tarjontatekijöiden myönteiset signaalit.

Johtopäätös

Ethereumin syyskuinen etu lyhyen aikavälin ETF-virroissa syntyi ennen kaikkea bitcoin-ETF:ien nopeasta käänteestä: bitcoin-rahastoista virtasi neljässä pörssipäivässä ulos 462,7 miljoonaa dollaria, kun Ether-rahastot keräsivät 196,9 miljoonaa dollaria. 4 Ethereumilla oli myös bitcoinista erottuva institutionaalinen tarina stakingin ympärillä, ja BitMinen ilmoittama kasautuminen sekä staking havainnollistivat, kuinka paljon ETH:ta voi olla pois välittömästi aktiivisesta kaupankäynnistä. 3437

Nousujohteinen tulkinta on, että jatkuvat ostot voivat vaikuttaa hintaan tavallista voimakkaammin, jos nopeasti kaupattava ETH-tarjonta on rajallinen. Välttämätön varaus on, ettei aineisto mittaa pörssitasapainojen laskua tarkasti eikä todista stakingin aiheuttaneen ETF-tulovirtoja. Makrotalous, sääntely ja rahastovirtojen kestävyys ovat edelleen yksittäistä tarjontatarinaa olennaisempia tekijöitä.