Miksi euro vahvistui yli 0,8 prosenttia Yhdysvaltain joukkolainojen takaisinostojen jälkeen?

Kun markkinoille tulee suuri ostaja, joukkolainojen hinnat voivat nousta ja niiden tuotot eli korot laskea. Juuri tähän sijoittajat reagoivat. Yhdysvaltain 30-vuotisen valtionlainan korko putosi ilmoituksen jälkeen lähes 10 korkopistettä noin 5,188 prosenttiin, ennen kuin se palautui hieman.

Yhdysvaltain korkojen lasku heikentää kaiken muun pysyessä ennallaan dollarimääräisten sijoitusten tuottoa. Tämä vähentää dollarin vetovoimaa etenkin silloin, kun liike osuu korkokäyrän pitkään päähän. Dollari-indeksi laski keskiviikkona 0,9 prosenttia ja kävi alimmillaan sitten 14. toukokuuta.

Miksi valuuttapari EUR/USD reagoi niin voimakkaasti?

Keskeinen valuuttakanava oli Yhdysvaltojen ja euroalueen odotettujen korkoerojen muuttuminen. Yhdysvaltain korkojen lasku tekee dollarivarallisuudesta suhteellisesti vähemmän houkuttelevaa. Samalla markkinat odottivat Euroopan keskuspankilta eli EKP:ltä seuraavaa koronnostoa selvästi todennäköisemmin kuin Federal Reserveltä.

Markkinat hinnoittelivat noin 90–94 prosentin todennäköisyyttä 25 korkopisteen EKP:n koronnostolle 2,50 prosenttiin seuraavassa kokouksessa, joka oli määrä pitää 9. syyskuuta. Federal Reserven syyskuun koronnoston todennäköisyys oli puolestaan vain noin kolmannes: yhdessä arviossa 34 prosenttia ja toisissa noin 30 prosenttia.

Yhdistelmä oli eurolle suotuisa:

• EKP:n koronnostoon luotettiin vahvasti.
• Fedin lähiajan koronnostoon luotettiin selvästi vähemmän.
• Pitkät Yhdysvaltain korot laskivat nopeasti.

Se kavensi odotettua korkoeroa ja heikensi dollarin asemaa suhteessa euroon. Siksi EUR/USD:n nousu oli pitkälti dollarin heikkenemistä, vaikka euro vahvistuikin valuuttaparissa.

Miksi haukkamaiset Fed-minuutit eivät pysäyttäneet euron nousua?

Federal Reserven 28.–29. heinäkuuta pidetyn kokouksen pöytäkirja sisälsi haukkamaisen viestin. Päättäjät katsoivat, että rahapolitiikan kiristäminen voisi olla tarpeen, jos inflaation hidastuminen pysähtyy. Clevelandin Fed-johtaja Beth Hammack, Minneapolisin Fed-johtaja Neel Kashkari ja Dallasin Fed-johtaja Lorie Logan äänestivät 25 korkopisteen koronnoston puolesta.

Varsinainen päätös oli kuitenkin pitää liittovaltion ohjauskoron tavoitealue ennallaan 3,50–3,75 prosentissa. Äänestys päättyi lukemiin 9–3.

Valuuttakauppiaille erottelu oli olennainen. Fed-minuutit kuvasivat tulevaan inflaatiokehitykseen liittyvää ehdollista riskiä, kun taas valtiovarainministeriön ilmoitus muutti välittömästi joukkolainamarkkinoiden kaupankäyntiolosuhteita. Lisäksi markkinat olivat jo ennen minuuttien julkaisua hinnoitelleet syyskuun koronnoston melko epätodennäköiseksi: odotukset olivat laskeneet noin 60 prosentista muutamaa viikkoa aiemmin noin 34 prosenttiin.

Toisin sanoen Fed-minuutit olivat sävyltään haukkamaiset, mutta ne eivät tuoneet mukanaan uutta päätöstä. Niiden ehdollinen viesti ei riittänyt kumoamaan valtiovarainministeriön ilmoituksen välitöntä vaikutusta korkoihin ja dollariin.

Jeni vahvisti kuvaa laajasta dollarimyynnistä

Myös jenin vahvistuminen tuki tulkintaa, jonka mukaan kyse oli laajasta dollarimyynnistä eikä pelkästään euroon liittyvästä liikkeestä. Jeni kuului tärkeimpiin seurattuihin valuuttoihin Yhdysvaltain korkojen laskiessa, samalla kun dollari-indeksi painui jyrkästi.

Jeni oli kuitenkin liikkeessä sivuroolissa. Pääasiallinen sysäys tuli valtiovarainministeriön ilmoituksesta ja sen vaikutuksesta pitkiin Yhdysvaltain korkoihin. Euron nousua vahvisti se, että EKP:n seuraavaa koronnostoa pidettiin jo valmiiksi huomattavasti todennäköisempänä kuin Fedin nostoa.

Kestääkö euron nousu?

Euron liike pysyy herkkänä uudelle talousdatalle. Takaisinostoilmoitus käynnisti markkinaliikkeen, mutta korko-odotukset ratkaisevat, säilyykö dollarin korkoetu kaventuneena.

Kauppiaat seurasivat erityisesti seuraavia asioita:

• Yhdysvaltain uudet työttömyyshakemukset: Viikkoluku antaa ajantasaisen kuvan työmarkkinoiden sitkeydestä tai jäähtymisestä.
• S&P Globalin ennakoivat ostopäällikköindeksit: PMI-luvut tarjoavat uutta tietoa kasvusta, hinnoista ja yritysten aktiivisuudesta Atlantin molemmin puolin.
• EKP:n viestintä: EKP:n päättäjien kommentit voivat vahvistaa tai haastaa markkinoiden vahvat odotukset syyskuun koronnostosta.
• Federal Reserven edustajien puheet: Esimerkiksi St. Louisin Fed-johtaja Alberto Musalemin kommentit voivat selventää, kuinka vakavasti keskuspankki suhtautuu Fed-minuuteissa esiin nousseeseen kiristysriskiin.

Odotettua vahvempi Yhdysvaltain data tai selvästi haukkamainen Fed-viestintä voisi nostaa valtionlainakorkoja uudelleen ja antaa dollarille tukea. Vastaavasti pehmeä Yhdysvaltain data tai EKP:n koronnosto-odotusten vahvistuminen tukisi edelleen euroa ja painaisi dollaria.

Lopputulos

Euro nousi, koska Yhdysvaltain valtiovarainministeriön suuremmat pitkien joukkolainojen takaisinostot painoivat Yhdysvaltain pitkät korot alas juuri hetkellä, jolloin markkinat odottivat EKP:ltä koronnostoa paljon todennäköisemmin kuin Fediltä.

Se kavensi odotettua korkoeroa ja heikensi dollaria. Fed-minuuttien haukkamainen sisältö oli ehdollista ja kuvasi aiempaa kokousta, kun taas takaisinostoilmoitus muutti markkinoiden välitöntä korkorakennetta. Siksi joukkolainamarkkinoiden reaktio ja sitä seurannut dollarin lasku ovat vahvin selitys euron yli 0,8 prosentin nousulle.