Bitcoinin elokuun nousu oli short squeeze – näin liike voisi jatkua

Elokuun 19. päivän kryptoralli eteni käytännössä kahdessa vaiheessa. Ensin markkinoille tuli makrotaloudellinen sysäys, kun Yhdysvaltain valtiovarainministeriö ilmoitti vähintään kaksinkertaistavansa pitkien valtionlainojen likviditeettiä tukevat takaisinostot. Operaatiokohtainen enimmäismäärä nousi suunnitellusta 2 miljardista dollarista vähintään 4 miljardiin. Ilmoituksen jälkeen pitkät korot ja dollari laskivat, samalla kun riskisijoitukset, Bitcoin mukaan lukien, vahvistuivat.

Bitcoin nousi noin 64 000 dollarin keskitasoilta 19. elokuuta päivänsisäiseen lähes 69 749 dollarin huippuun. Seuraavana päivänä kurssi eteni kohti 72 000 dollaria ja sen yläpuolelle markkinapaikasta ja tarkasta ajankohdasta riippuen.

Näin short squeeze kiihdytti liikettä

Short-position likvidointi tarkoittaa käytännössä pakotettua osto-operaatiota: pörssi sulkee tappiollisen vivutetun shortin ostamalla Bitcoinia takaisin. Kun kurssi ylitti tasoja, joilla short-positiot olivat vaarassa, nämä automaattiset ostot nostivat hintaa entisestään. Se puolestaan laukaisi seuraavan short-positioiden kerroksen sulkemiset.

Mekanismi eteni näin:

1. Valtiovarainministeriön ilmoitus laski korkoja ja heikensi dollaria, mikä paransi hetkellisesti riskinottohalua.
2. Bitcoin rikkoi lähellä sijainnutta vastusta ja useita likvidaatiotasoja.
3. Short-positioiden pakotetut sulkemiset toivat markkinoille mekaanista ostokysyntää.
4. Hintojen nousu laukaisi lisää likvidointeja ja pidensi liikettä, vaikka uusia harkinnanvaraisia ostajia ei olisi tullut markkinoille samassa suhteessa.

Aikalaisraportit arvioivat, että spot-ETF-rahastojen ostot olivat jo tukeneet Bitcoinin hintaa ennen ilmoitusta. Saatavilla oleva aineisto ei kuitenkaan kerro luotettavasti, kuinka suuri osa koko noususta johtui spot-kysynnästä ja kuinka suuri osa johdannaismarkkinoiden positioista.

Likvidaatiolukuihin kannattaa suhtautua varauksella

Kryptomarkkinoiden likvidaatioista esitetyt kokonaisluvut eivät täsmää keskenään. Yhdessä raportissa short squeeze -likvidaatioiden määräksi arvioitiin 1,44 miljardia dollaria, toisessa puhuttiin 3,3 miljardin dollarin short-likvidoinneista. Myöhempi 24 tunnin arvio päätyi 1,06 miljardiin dollariin.

Erot voivat johtua eri pörsseistä, seuratuista omaisuuseristä ja liikkuvista 24 tunnin tarkasteluikkunoista. Siksi usein toistettu ”ennätyksellinen 2,7 miljardin dollarin” luku on parempi tulkita tietyn datantoimittajan arvioksi kuin koko markkinan lopulliseksi tilinpäätökseksi.

Yleinen johtopäätös on silti vahva: short-positioiden pakkomyyntiä oli riittävästi kiihdyttämään rallia, ja short-positiot muodostivat tarkastelluissa ajanjaksoissa suurimman osan raportoiduista pakotetuista sulkemisista.

Miksi altcoinit ja meemikolikot seurasivat Bitcoinia?

Kun Bitcoin rikkoi laskuun nojaavan positioinnin kannalta tärkeitä tasoja, nousu levisi korkeamman beetan omaisuuseriin. Altcoinien ja meemikolikoiden markkinat ovat yleensä Bitcoinia ohuemmat, ja niiden perpetual-futuurit voivat olla keskittyneesti vivutettuja. Siksi suhteellisen pieni muutos Bitcoinissa voi aiheuttaa niissä paljon suuremman hintaliikkeen.

Yhden 21. elokuuta julkaistun sektoriraportin mukaan meemikolikoiden yhteenlaskettu markkina-arvo oli 29,38 miljardia dollaria eli 5,73 prosenttia edellispäivää korkeammalla. Kaupankäyntivolyymi oli noin 3,83 miljardia dollaria. Pepe johti raportoitua päivää 10,3 prosentin nousulla ja oli viikon aikana 19,4 prosenttia plussalla. Myös Dogecoin, Floki ja Shiba Inu nousivat.

Meemimarkkinoiden tarkat luvut vaihtelevat datantoimittajan mukaan. Muut markkinaseurannat näyttivät 22. elokuuta erilaisia markkina-arvoja ja volyymeja, joten eri lähteiden aikaleimoja ei pidä yhdistää suoraan toisiinsa.

XRP nousi, mutta suurimmat väitteet eivät ole varmistuneet

XRP hyötyi yleisestä markkinan short squeezestä sekä tokeniin liittyvistä tarinoista, joissa puhuttiin mahdollisesta spot-XRP-ETF-kysynnästä ja suurten omistajien kertymisestä. Vahvimmat väitteet XRP:n noususta eivät kuitenkaan saa johdonmukaista vahvistusta aikalaislähteistä.

Yksi 20. elokuuta julkaistu raportti sijoitti XRP:n noin 1,24 dollariin 20,7 prosentin päiväkohtaisen nousun jälkeen. Toisessa 21. elokuuta julkaistussa markkinapäivityksessä hinta oli noin 1,31 dollaria ja seitsemän päivän nousuksi ilmoitettiin 31,03 prosenttia.

Myöhemmässä seurannassa XRP:n kerrottiin nousseen yli 1,40 dollarin, ja 1,50 dollaria pidettiin tärkeänä psykologisena ja teknisenä vastusalueena. Tämä ei kuitenkaan itsessään vahvista väitettä noususta yli 1,60 dollariin tai 67 prosentin viikkonoususta.

Käytännössä tärkeämpää kuin kiistanalainen huippulukema on se, kestääkö nousu short-positioiden sulkeutumisen jälkeen. Jos XRP pystyy nousemaan toistuvasti 1,50 dollarin yläpuolelle ja puolustamaan tasoa tukena, se olisi vahvempi merkki kysynnän laajentumisesta pakotettujen futuuriostojen ulkopuolelle.

SUI osoittaa, kuinka vipu voi moninkertaistaa liikkeen

SUI nousi saman palautumisliikkeen aikana noin 10–11 prosenttia 24 tunnissa. Saatavilla olevissa raporteissa nousun taustaksi kuvattiin Bitcoinin vahvuuden, short-positioiden sulkemisten ja spot-ostojen yhdistelmä.

Yksityiskohdat ovat kuitenkin yleistä suuntaa epävarmempia. Osa markkinaseurannasta ilmoitti SUI:n short-likvidaatioiksi 1,74 miljoonaa dollaria, futuurien avoimen koron kasvuksi 18,48 prosenttia ja Binancen suurimpien treidaajien long-painoksi 3,06:1. Muut datalähteet antoivat likvidoinneista ja avoimesta korosta erilaisia lukemia.

Jos avoin korko kasvaa hinnan noustessa, markkinoille tulee uutta futuurialtistusta. Se voi pitää vauhtia yllä, mutta samalla se lisää vipua, joka voidaan joutua purkamaan hinnan kääntyessä. SUI:n tapauksessa nousu kertoi siis sekä kysynnästä että markkinan hauraudesta – ei vielä varmuudella uuden kestävän trendin alkamisesta.

Miksi varoitus bull trapista on perusteltu?

Short squeeze voi piirtää näyttävän kurssikäyrän ilman, että kyseessä on pitkäkestoisen härkämarkkinan alku. Pakotetut short-sulkemiset ovat kertaluonteisia ostajia: kun haavoittuvat short-positiot on likvidoitu, tämä kysyntälähde katoaa.

Riski kasvaa, jos futuurien avoin korko jatkaa nousuaan samalla kun spot-markkinoiden osallistuminen heikkenee. Jos markkina nousee pääasiassa perpetual-futuurien avulla, vastakkainen ketjureaktio voi myöhemmin painaa hintoja: laskevat kurssit pakottavat vivutetut long-positiot myymään, mikä voi synnyttää long-likvidointien vyöryn.

Siksi valtiovarainministeriön ilmoitukseen liittyvää nousua ei pidä automaattisesti tulkita merkiksi uudesta Bitcoin-nousutrendistä. Takaisinosto-ohjelman tarkoitukseksi kuvattiin valtionlainamarkkinoiden likviditeetin tukeminen, ei suora rahapoliittinen elvytys. Kryptojen kannalta vaikutus riippuu osittain siitä, pysyvätkö korot ja dollari suotuisina.

Mitä treidaajat seuraavat seuraavaksi?

1. Spot-volyymi ja ETF-virrat

Terveempi jatko näkyisi siinä, että Bitcoin pitää saavutetut tasot likvidaatioiden normalisoiduttua, spot-kaupankäyntivolyymi pysyy vahvana ja ETF-kysyntä jatkuu. Nopea vetäytyminen samalla kun futuurien avoin korko pysyy korkealla tukisi bull trap -tulkintaa. Lähteet pitävät spot- ja ETF-ostoja merkityksellisinä, mutta ne eivät tarjoa koko liikkeestä kattavaa ja riippumattomasti varmennettua virtaerittelyä.

2. Rahoituskorot, basis ja avoin korko

Kurssinousu, johon liittyy maltillinen rahoituskorko ja vahva spot-osallistuminen, on yleensä vähemmän hauras kuin nousu, jossa avoin korko kasvaa nopeasti, rahoituskorot muuttuvat voimakkaan positiivisiksi ja spot-volyymi laskee. Näiden mittareiden avulla voi erottaa uuden käteisrahan kysynnän yhä ruuhkautuvammasta johdannaispositioinnista.

3. XRP:n 1,50 dollarin alue

Jos XRP pitää 1,50 dollarin tason useissa uusintatesteissä ja liikkeeseen liittyy mielekästä spot-volyymiä, aiempi vastus voi olla muuttumassa tueksi. Tason pettäminen taas viittaisi siihen, että short squeeze -vetoinen kysyntä hiipuu. Markkinaraporteissa 1,49–1,50 dollaria kuvattiin tärkeäksi vastus- ja psykologiseksi alueeksi.

4. Leveyttä myös vivutettujen markkinoiden ulkopuolelle

Kestävän palautumisen pitäisi näkyä Bitcoinissa, suurissa altcoineissa ja spot-markkinoilla – ei vain voimakkaasti vivutetuissa perpetual-sopimuksissa. Elokuun liike oli laaja ja ulottui myös meemikolikoihin ja SUI:hin, mutta ristiriitaiset likvidaatioarviot vaikeuttavat sen arviointia, kuinka suuri osa liikkeestä oli aitoa sijoituskysyntää ja kuinka suuri osa johdannaismarkkinoiden heijastusvaikutusta.

Selkein johtopäätös on siksi varovainen: valtiovarainministeriön ilmoitus auttoi käynnistämään makrotalouden tukeman riskinottoaallon, ja short-positioiden pakotetut sulkemiset muuttivat sen nopeasti leviäväksi kryptoralliksi. Se, muuttuuko liike kestäväksi trendiksi, ratkaistaan vasta sen jälkeen, kun markkinan vipu on purettu.