Azure ylitti 100 miljardin dollarin rajan – Microsoft haastaa AWS:n eri tavalla

Yhdessä nämä luvut viittaavat siihen, että Microsoft ansaitsee tekoälyllä rahaa sekä infrastruktuurin käytöstä että ohjelmistotilauksista. Tämä on olennainen ero pelkkään laskentakapasiteetin vuokraamiseen verrattuna. Microsoft voi myydä tekoälyominaisuuksia tuotteissa, jotka ovat jo valmiiksi osa yritysten päivittäisiä työnkulkuja.

678 miljardin dollarin tilauskanta on merkittävä, mutta sitä ei pidä tulkita nykyiseksi liikevaihdoksi tai heti käytettävissä olevaksi kapasiteetiksi. Ennen kuin sopimukset muuttuvat kirjattavaksi myynniksi, tarvitaan datakeskuksia, sähköä, verkkoyhteyksiä, kiihdyttimiä ja asiakkaiden todellisia työkuormia.

AWS pitää kiinni mittakaavaedustaan

Amazon Web Services raportoi toisella neljänneksellä 42,2 miljardin dollarin liikevaihdon, joka kasvoi 37 prosenttia vuodentakaisesta. Tämä vastaa noin 169 miljardin dollarin vuosittaista liikevaihtotahtia. Amazon kuvasi kasvuvauhtia nopeimmaksi 18 neljännekseen.

AWS on siten edelleen Google Cloudia suurempi neljännesliikevaihdolla mitattuna ja selvästi Google Cloudin nykyisen vuosittaisen liikevaihtotahdin edellä. Tulos osoitti myös, että vakiintunut markkinajohtaja pystyy kiihdyttämään kasvuaan: AWS:n kasvu nousi edellisen neljänneksen 28 prosentista 37 prosenttiin.

Microsoftin Azure-virstanpylväs muuttaa kertomusta, mutta ei järjestystä. Azure on nyt yli 100 miljardin dollarin vuosiliiketoiminta, kun AWS:n viimeisin neljännes vastaa noin 169 miljardin dollarin vuositahtia. Vertailu ei ole täysin yksi yhteen: Microsoft raportoi Azuren koko tilikauden liikevaihdon, kun Amazon ilmoittaa AWS:n neljännesliikevaihdon ja siitä johdetun vuosittaisen tahdin.

Google Cloud kasvaa nopeimmin

Alphabetin Google Cloud -liikevaihto kasvoi toisella neljänneksellä 82 prosenttia 24,8 miljardiin dollariin. Neljänneksen perusteella laskettu vuosiliikevaihtotahti on noin 99 miljardia dollaria, eli lähellä Microsoftin raportoimaa Azuren yli 100 miljardin dollarin vuosiliikevaihtoa. Yhtiöiden raportointijaksot ja määritelmät ovat kuitenkin erilaiset.

Google Cloudin prosentuaalinen kasvu oli selvästi Microsoftin Azuren 43 prosentin ja AWS:n 37 prosentin kasvua nopeampaa. Pelkkä kasvuprosentti voi silti hämärtää kokonaiskuvaa: ilmoitettujen lukujen perusteella Google Cloud ja AWS lisäsivät kumpikin neljännesliikevaihtoaan noin 11 miljardilla dollarilla vuodentakaiseen verrattuna. Google kirii nopeasti, mutta AWS on euromääräisesti yhä huomattavasti suurempi.

Google raportoi pilvipalvelujen liikevoitoksi 8,8 miljardia dollaria, kun vuotta aiemmin luku oli 2,8 miljardia dollaria. Pilvipalvelujen tilauskanta nousi 514 miljardiin dollariin.

Kolmen suuren kilpailu näyttääkin tältä:

• AWS: suurin pilvialusta, jonka kasvu on kiihtynyt ja jonka raportoitu neljännesliikevaihto on kolmikon korkein.
• Google Cloud: nopeimmin kasvava suuri pilvipalveluliiketoiminta, jota tukevat tekoälyinfrastruktuurin kysyntä ja kasvava tilauskanta.
• Microsoft Azure: suuri ja nopeasti kasvava pilvialusta, joka on kytkeytynyt Microsoft 365:een, Copilotiin ja laajaan yritysmyyntikanavaan.

Keskustelu siirtyy kysynnästä toteutukseen

Microsoftin 678 miljardin dollarin kaupallinen tilauskanta ja Alphabetin 514 miljardin dollarin pilvipalvelujen tilauskanta kertovat, että suuret asiakkaat tekevät monivuotisia sitoumuksia. Tämä tukee näkemystä, jonka mukaan tekoälybuumi on muutakin kuin pienimuotoisten kokeilujen aalto.

Sopimukset eivät kuitenkaan poista toiminnallista pullonkaulaa. Jokainen allekirjoitettu sopimus on tuettava datakeskuksilla, sähköllä, verkkolaitteilla, laskentakiihdyttimillä ja ohjelmistotyökuormilla. Jos infrastruktuuria ei saada käyttöön ajoissa, kysyntä voi näkyä tilauskannassa pitkään ennen liikevaihdon kirjaamista ja kassavirran syntymistä.

Alphabetin investointisuunnitelmat osoittavat haasteen mittakaavan. Yhtiö nosti vuoden 2026 pääomamenojen ohjeistuksen 195–205 miljardiin dollariin ja perusteli päätöstä vahvalla pilvipalvelukysynnällä sekä kapasiteettitarpeilla.

Sijoittajille tämä merkitsee ajoitusongelmaa: yritys voi hankkia asiakassitoumuksia ennen kuin niiden täyttämiseen tarvittava fyysinen kapasiteetti on rakennettu. Kysymys ei siis ole enää vain siitä, haluavatko asiakkaat tekoälyä, vaan siitä, kuinka nopeasti kysyntä muuttuu laskutettavaksi käytöksi – ja tuottaako käyttö riittävän hyvän katteen infrastruktuurikustannusten jälkeen.

Kasvu joutuu kassavirtatestiin

Alphabetin toisen neljänneksen pääomamenot olivat 44,9 miljardia dollaria, ja vapaa kassavirta painui 5,9 miljardia dollaria negatiiviseksi. Luvut osoittavat, että kannattava pilvikasvu voi kulkea rinnakkain raskaan lyhyen aikavälin kassankulutuksen kanssa, kun infrastruktuuria rakennetaan etupainotteisesti.

Sama taloudellinen testi koskee Microsoftia. Vahva liikevoitto ja kasvava Azure-liikevaihto antavat yhtiölle enemmän taloudellista liikkumavaraa investointeihin, mutta sen on silti osoitettava, että Azuren käyttö, Copilot-tilaukset ja sopimuksiin perustuva kysyntä tuottavat riittävän tuoton investointien kasvaessa.

Sijoittajat eivät ole laajasti päätyneet siihen, että suuret pilvipalveluyhtiöt luopuisivat tekoälyinvestoinneista. Reutersin mukaan huomio on siirtynyt siihen, mitkä yhtiöt pystyvät saamaan investointikierroksesta parhaat pitkän aikavälin tuotot. Samalla Bank of American kyselyssä 38 prosenttia rahastonhoitajista piti tekoälyyn liittyviä hyperscaler-yhtiöiden pääomamenoja suurimpana mahdollisena systeemisen luottotapahtuman lähteenä.

Nämä näkemykset eivät ole välttämättä ristiriidassa. Sijoittaja voi pitää kysyntää todellisena ja uskoa investointien jatkuvan, mutta epäillä silti takaisinmaksuaikaa, rahoitustarpeita ja jokaiselle infrastruktuuridollarille saatavaa lopullista tuottoa.

Mitä Microsoftin tulos merkitsee tekoälypilven kilpailulle?

Microsoft nousi neljänneksen jälkeen kaupallisesti integroituneimmaksi tekoäly- ja pilvipalvelukilpailijaksi, ei kiistattomaksi pilvipalvelujen johtajaksi. Azuren yli 100 miljardin dollarin vuosiliikevaihto, 43 prosentin neljänneskasvu, yli 30 miljoonaa maksullista Copilot-paikkaa ja 678 miljardin dollarin tilauskanta tarjoavat poikkeuksellisen vahvaa näyttöä siitä, että tekoälykysyntä yltää yritysten budjetteihin.

AWS:llä on edelleen suurin raportoitu pilvipalvelujen mittakaava, kun taas Google Cloud kasvaa nopeimmin. Yksikään yksittäinen mittari ei ratkaise kilpailua: kasvuprosentti suosii Googlea, absoluuttinen koko AWS:ää ja tuotteiden jakelu sekä yritysasiakkaiden sopimukset antavat Microsoftille omanlaisensa edun.

Seuraavaa vaihetta mitataan otsikkokasvun sijaan toteutuksella. Johtavien palveluntarjoajien on muutettava tilauskannat rakennetuksi kapasiteetiksi, kapasiteetti asiakkaiden käytöksi ja käyttö kestäväksi vapaaksi kassavirraksi sekä tuotoksi. Microsoftin tulos osoittaa, että tekoälypilven mahdollisuus tuottaa jo todellista liikevaihtoa. Se ei vielä todista, että infrastruktuurin valtava rakentaminen olisi kypsässä vaiheessa yhtä kannattavaa.