Bitcoinin ralli näyttää rajulta, mutta markkina ei ole vielä vakuuttunut

Bitcoinin nousu yli 69 000 dollarin näytti dramaattiselta, mutta otsikkolukua tärkeämpää on ymmärtää, miten liike syntyi. BTC nousi päivän sisäisestä noin 64 100 dollarin pohjasta noin 69 750 dollariin sen jälkeen, kun Yhdysvaltain valtiovarainministeriö ilmoitti suuremmista pitkäaikaisten valtionlainojen takaisinostoista. Nousua kiihdyttivät sen jälkeen vivutetut treidaajat, jotka joutuivat sulkemaan laskuun veikanneita positioitaan.

Kyse näyttää siis makro- ja positiointivetoiselta murrolta, ei vielä varmistuneelta uudelta härkätrendiltä. Ratkaiseva kysymys on, pystyykö uusi spot-kysyntä korvaamaan pakko-ostot, jotka vauhdittivat liikkeen alkua.

Mikä Bitcoinin rallin laukaisi?

Selkein katalyytti oli Yhdysvaltain valtiovarainministeriön päätös kasvattaa pitkäaikaisten nimelliskorkoisten valtionlainojen likviditeettiä tukevien takaisinostojen enimmäiskokoa. 10–20 ja 20–30 vuoden maturiteettiluokissa operaation enimmäiskoko nousee 2 miljardista vähintään 4 miljardiin dollariin. Muutos alkaa 9. syyskuuta ja on voimassa kyseisen palautusneljänneksen loppuun asti.

Ilmoitus helpotti paineita joukkolainamarkkinoiden pitkän pään hinnoittelussa. Raporttien mukaan liike yhdistyi pitkien korkojen laskuun ja laajempaan riskisijoitusten nousuun, joka näkyi Bitcoinissa, osakkeissa ja kullassa. Alemmat korot voivat tehdä likviditeetille ja diskonttokoroille herkistä omaisuuslajeista houkuttelevampia. Takaisinostot eivät kuitenkaan poista Yhdysvaltain velkataakkaa eivätkä takaa markkinoiden jatkuvaa tukea.

Myös kryptopolitiikka lisäsi markkinoiden riskinottohalua. Bitcoin ja ether nousivat, kun sijoittajat reagoivat valtiovarainministeriön ilmoituksen lisäksi SEC:n ehdotukseen, joka voisi helpottaa joidenkin digitaalisten omaisuuserien tarjousten rekisteröintiä. Ehdotus ei kuitenkaan ole vielä lopullista sääntelyä.

Miksi nousu kiihtyi niin nopeasti?

Bitcoin lähti murtautumaan ylöspäin tilanteessa, jossa markkinoilla oli runsaasti laskuun veikanneita positioita. Kun hinta ylitti vastustustasoja, shorttaajien oli ostettava Bitcoinia tai siihen liittyviä johdannaisia sulkeakseen positionsa. Pakko-ostot lisäsivät kysyntää samaan aikaan, kun momentum-treidaajat lähtivät mukaan. Näin syntyi itseään vahvistava short squeeze.

Likvidointien tarkka määrä riippuu pörssiryhmästä, datantarjoajasta ja tarkastellusta ajanjaksosta. Rallin aikana julkaistut arviot vaihtelivat noin 1,4 miljardista 1,74 miljardiin dollariin short-positioita, ja yhdessä raportissa shorttien osuudeksi ilmoitettiin 1,74 miljardia dollaria verrattuna 173 miljoonan dollarin long-likvidointeihin. Epätasapaino selittää, miksi hinta nousi paljon nopeammin kuin tyypillisessä spot-ostajien asteittain rakentamassa kertymävaiheessa.

Myös ennustemarkkinoiden tunnelma muuttui nopeasti. Raportoidusti todennäköisyysjakauma kääntyi noin 70 prosentin arviosta, jossa 55 000 dollarin saavuttamista pidettiin todennäköisempänä kuin 84 000 dollaria, lähes tasajakoon: 51,9 prosenttia vastaan 48,1 prosenttia. Se kertoo odotusten nopeasta muutoksesta, mutta ei yksin osoita treidaajien muuttuneen selvästi optimistisiksi.

Miksi 200 päivän liukuva keskiarvo on tärkeä?

Bitcoinin nousu noin 69 500 dollarin alueelle toi hinnan takaisin laajasti seuratun 200 päivän liukuvan keskiarvon tuntumaan. Tekninen analyysi käyttää tätä keskiarvoa usein karkeana rajana vahvistuvan ja heikkenevän pitkän aikavälin momentumin välillä.

Jos Bitcoin pysyy keskiarvon yläpuolella päivä- tai viikkotasolla, se viittaa ostajien hyväksyvän hinnat aiemmin vastuksena toimineen tason yläpuolella. Nopea torjunta puolestaan voisi kertoa, että murto perustui ennen kaikkea johdannaismarkkinoiden positiointiin eikä kestävään kysyntään.

Liukuva keskiarvo ei ole markkinoiden mekaaninen hintalattia. Sen merkitys syntyy siitä, että monet treidaajat seuraavat sitä, sijoittavat toimeksiantojaan sen ympärille ja käyttävät sitä riskinsä määrittelyssä. Toisin sanoen vaikutus perustuu markkinakäyttäytymiseen, ei voimaan, joka estäisi Bitcoinia putoamasta tason alapuolelle.

Bitcoinin seuraavat tärkeät hintatasot

Rallia on helpompi arvioida testien sarjana kuin yhtenä kyllä–ei-kysymyksenä:

• Noin 68 500 dollaria: Tämä on lyhyen aikavälin omistajien kustannuspohjaksi ilmoitettu taso. Sen palauttaminen ja pitäminen yläpuolella vähentäisi painetta niiltä tuoreilta ostajilta, jotka olivat aiemmin tappiolla. Glassnodeen liittyvä analyysi nosti tason yhdeksi tärkeistä palautettavista kynnyksistä.
• Noin 70 284 dollaria: Läheinen vastus- ja vahvistusalue, joka mainittiin markkina-analyysissä.
• Noin 73 245 dollaria: Seuraava tekninen tarkistuspiste. Sen ylittäminen osoittaisi, että nousu ulottuu alkuperäistä squeeze-aluetta pidemmälle.
• Noin 75 800 dollaria: Glassnoden True Market Mean eli Active-Investor Price. Glassnode määrittelee sen kustannuspohjamalliksi, joka kuvaa jälkimarkkinoilta hankittujen kolikoiden edustavaa hankintahintaa. Kestävä nousu tämän tason yläpuolelle vahvistaisi näkemystä markkinarakenteen paranemisesta.
• Noin 57 000 dollaria: Alaspäin suuntautuva skenaariotaso, jos murto epäonnistuu, likviditeetti heikkenee ja vivutetut long-positiot alkavat purkautua. Kyse ei ole varmalta ennusteelta.

Rakentavin kehityskulku olisi vetäytyminen, joka pitää hinnan noin 68 500–69 500 dollarin alueella, minkä jälkeen Bitcoin hyväksytään 70 284 ja 73 245 dollarin yläpuolelle. Noin 75 800 dollarin palauttaminen tekisi suunnanmuutosargumentista olennaisesti vahvemman.

Lohkoketjudata ei vielä vakuuta

Hintamurto ei ratkaissut kaikkia Bitcoinin markkinarakenteen heikkouksia. Negatiivinen Coinbase Premium tarkoittaa, että Bitcoinilla käydään Coinbase-pörssissä kauppaa globaalin markkinakeskiarvon alapuolella. Mittaria käytetään yleisesti Yhdysvaltain suhteellisen spot-kysynnän arviointiin. Se kuvaa Coinbasen hinnan ja globaalin markkinakeskiarvon välistä eroa: negatiivinen lukema tarkoittaa alennusta, ei preemiota.

Glassnodeen liittyvissä raporteissa Bitcoinin kerrottiin myös olevan sekä noin 68 500 dollarin lyhyen aikavälin omistajien kustannuspohjan että noin 75 800 dollarin True Market Mean -tason alapuolella. Raportoitu 90 päivän Realized Profit/Loss Ratio oli noin 0,75 eli yli 0,5:n tason, johon on historiallisesti liitetty myyjien uupuminen. Yhdistelmä viittaa siihen, ettei antautumisvaihe välttämättä ole vielä täysin ohi voimakkaasta palautumisesta huolimatta.

Nämä mittarit ovat analyyttisiä viitekehyksiä, eivät kaupankäynnin takeita. Negatiivinen Coinbase Premium voi jatkua rallin aikana, eikä historiallisen kynnysarvon ylittävä suhdeluku kerro, milloin markkina kääntyy. Yhdessä ne kuitenkin puoltavat varovaisuutta: yhtä vivutettua nousua ei kannata pitää vahvistettuna markkinasyklin muutoksena.

Pääomavirrat ratkaisevat, kestääkö ralli

Short-positioiden pakkomerkinnät voivat nostaa hintaa nopeasti, mutta niiden polttoaine ei ole rajaton. Jotta Bitcoin pysyisi yli 70 000 dollarissa, uuden spot-kysynnän on imettävä sisäänsä voittojen kotiutukset ja niiden sijoittajien tarjonta, jotka ostivat alempaa.

ETF-rahastojen rahavirrat tarjoavat yhden näkyvän kysyntäsignaalin, vaikka data on ollut vaihtelevaa. Yhdysvaltalaisiin spot-Bitcoin-ETF-rahastoihin virtasi noin 853,54 miljoonaa dollaria viikolla, joka päättyi 7. elokuuta. Se oli varovainen merkki institutionaalisen kysynnän palaamisesta aiemman myynnin jälkeen. Tätä edelsivät kesäkuun voimakkaat ulosvirtaukset: yhden raportin mukaan kuukauden nostot olivat noin 4,5 miljardia dollaria, mikä oli rahastojen lanseerauksen jälkeinen suurin kuukausittainen ulosvirta.

Vastakkainasettelu on olennainen. Myönteiset rahavirrat voivat vahvistaa murtoa, mutta muutama vahva kaupankäyntijakso ei todista pysyvän institutionaalisen ostopaineen palanneen. Uudet lunastukset, heikko Yhdysvaltain spot-kysyntä tai pörssien ohuempi likviditeetti jättäisivät Bitcoinin riippuvaisemmaksi johdannaisista ja alttiiksi uudelle likvidointikierteelle.

Johtopäätös

Bitcoinin nousussa kohti 69 750 dollaria yhdistyivät kolme tekijää: valtiovarainministeriön ilmoitus, joka paransi markkinoiden tulkintaa pitkän pään likviditeetistä, alemmat korot, jotka tukivat riskinottohalua, sekä suuri short squeeze, joka moninkertaisti liikkeen.

Ralli näyttää uskottavammalta todellisena suunnanmuutoksena, jos Bitcoin pystyy pysymään noin 68 500–69 500 dollarin yläpuolella, ylittämään noin 70 284 ja 73 245 dollaria ja lopulta palauttamaan noin 75 800 dollarin True Market Mean -tason. Positiivinen Coinbase Premium sekä jatkuvat ETF- ja muut spot-rahavirrat vahvistaisivat tulkintaa.

Jos hinta sen sijaan putoaa takaisin kustannuspohjan alapuolelle samaan aikaan, kun ETF-rahastojen rahavirrat heikkenevät ja vipu kasvaa uudelleen, liike näyttää enemmän väliaikaiselta squeezeltä vaihteluvälin sisällä. Silloin paluu vaihteluvälin alempaan päähän – mahdollisesti noin 57 000 dollarin skenaariotasolle – olisi edelleen mahdollinen.