Bitcoin nousi yli 64 000 dollarin S&P 500:n laskiessa

Bitcoinin nousu yli 64 000 dollarin samaan aikaan kun S&P 500 laski oli poikkeava yhden päivän liike. Se ei kuitenkaan vielä osoita, että bitcoin olisi pysyvästi irtautumassa Yhdysvaltain osakemarkkinoista. Todennäköisempi tulkinta on tilapäinen pääomakierto: sijoittajat saattoivat kotiuttaa voittoja korkealle nousseista tekoälyosakkeista ja hakea tuottoa toisesta likvidistä, voimakkaasti liikkuvasta riskikohteesta eli bitcoinista.

Mitä markkinoilla tapahtui?

Bitcoin kallistui noin 2 prosenttia – joidenkin raporttien mukaan jopa 2,6 prosenttia – noin 62 800 dollarista yli 64 000 dollariin. Samaan aikaan S&P 500 laski 0,52 prosenttia noin 7 745 pisteeseen vetäydyttyään hiljattain ennätystasojen läheltä.

Liike poikkesi bitcoinin viimeaikaisesta suhteesta Yhdysvaltain osakkeisiin. Edeltäneiden kolmen kuukauden aikana bitcoin oli päihittänyt S&P 500:n vain 37,8 prosenttina kaupankäyntipäivistä, mikä oli heikoin osuus noin kuuteen vuoteen. Yksi poikkeava pörssipäivä ei silti riitä osoittamaan uudenlaista korrelaatiota tai pysyvää markkinajärjestystä.

Todennäköisin selitys: pääomakierto riskisijoitusten sisällä

Markkinat eivät välttämättä siirtyneet laajasti pois riskistä. Maltillisempi selitys on, että osa sijoittajista vähensi sijoituksiaan suosituissa tekoälyosakkeissa ja siirsi varoja bitcoiniin muunlaisena spekulatiivisena sijoituksena.

Tekoälyosakkeet olivat keränneet viime rallissa runsaasti riskipääomaa. Jos sijoittajat alkoivat kotiuttaa voittoja tai keventää positioitaan näissä osakkeissa, bitcoin saattoi hyötyä vaihtoehtona, joka on likvidi ja jonka hinta reagoi voimakkaasti markkinatunnelmaan. Käytettävissä oleva näyttö tukee pääomakierron mahdollisuutta, mutta ei todista, että samat sijoittajat olisivat myyneet tekoälyosakkeita ostaakseen bitcoinia.

Ero on olennainen. Laaja turvasatamaliike suosisi yleensä puolustavia omaisuuseriä ja voisi lopulta painaa myös bitcoinia. Valikoiva kierto puolestaan voi nostaa bitcoinia, vaikka osakemarkkinoiden korkealle hinnoiteltu osa olisi paineessa.

Miksi S&P 500 oli paineessa?

Yhdysvaltain osakkeisiin kohdistui useita vastatuulia. Uudet Yhdysvaltain ja Iranin väliset jännitteet sekä öljyn hinnan nousu lisäsivät huolia inflaatiosta ja talouskasvusta. Pitkien Yhdysvaltain valtionlainojen korot olivat tiettävästi korkeimmillaan sitten vuoden 2007, mikä nostaa tulevien yritystuottojen laskennassa käytettävää diskonttokorkoa. Lisäksi heinäkuun vähittäismyynti laski 0,6 prosenttia, mikä lisäsi huolia kulutuskysynnän heikkenemisestä.

Yhdistelmä on erityisen hankala kalliisti hinnoitelluille kasvuyhtiöille. Korkeammat korot pienentävät tulevien tuottojen nykyarvoa, ja heikompi kulutus voi heikentää odotuksia yritysten liikevaihdon kasvusta. Siksi sijoittajat voivat kotiuttaa voittoja, vaikka he olisivat edelleen valmiita pitämään muita riskisijoituksia.

Tekoälyinvestoinnit voivat vaikuttaa bitcoiniin kahdella tavalla

Tekoälyn ja kryptomarkkinoiden suhde voi toimia molempiin suuntiin. Kryptoyhtiöillä ja louhijoilla on kannustin suunnata pääomaa, sähkökapasiteettia ja datakeskusresursseja tekoälyyn, jos ne näkevät siinä parempia lähiajan tuottoja. Tämä voi vähentää kryptosektorin omaan toimintaan käytettävissä olevia investointeja.

Toinen, spekulatiivisempi näkemys on, että tekoälyn synnyttämä varallisuus voisi myöhemmin johtaa likviditeetti- tai tase-epätasapainoon. Tällöin sijoittajat saattaisivat etsiä niukkoja ja helposti kaupattavia vaihtoehtoja, kuten bitcoinia. Kyse on kuitenkin pitkän aikavälin teesistä, ei selityksestä, jonka maanantain hintaliike olisi todistanut.

Lyhyellä aikavälillä riski kulkee myös toiseen suuntaan. Jos tekoälyosakkeiden arvostukset romahtavat, velkavivun purkautuminen voi levitä koko spekulatiiviseen markkinaan. Silloin bitcoinin näennäinen itsenäisyys voi kadota nopeasti, sillä se on edelleen likviditeetistä riippuvainen riskisijoitus.

Miksi Yhdysvaltain keskuspankin kokouspöytäkirjoilla oli merkitystä?

Markkinat asemoituivat myös ennen Yhdysvaltain keskuspankin eli Fedin 28.–29. heinäkuuta pidetyn kokouksen pöytäkirjojen julkaisua. Fed piti ohjauskoron tavoitealueen 3,50–3,75 prosentissa äänin 9–3. Kolme virkamiestä olisi suosinut 0,25 prosenttiyksikön koronnostoa. Markkinoilla hinnoiteltiin tiettävästi noin 35 prosentin todennäköisyyttä syyskuun koronnostolle.

Pöytäkirjat saattoivat siten auttaa arvioimaan, kuvasiko maanantain markkinaliike todellista muutosta korko-odotuksissa vai ainoastaan lyhytaikaista positioiden säätämistä.

Tiukka tulkinta voisi painaa sekä osakkeita että kryptoa

Jos keskuspankki korostaisi sitkeää inflaatiota, öljyn hinnan nousua tai lisäkiristysten tarvetta, valtionlainojen korot voisivat nousta ja painaa sekä osakkeita että kryptovaluuttoja. Bitcoinin yhden päivän nousu ei suojaisi sitä laajemmalta likviditeettishokilta. Korkeampien korkojen pelko oli jo aiemmin vetänyt digitaalisten omaisuuserien hintoja alaspäin.

Kasvuhuolien korostuminen voisi tukea markkinoita

Jos pöytäkirjoissa painotettaisiin hidastuvaa kulutusta ja talouskasvun heikkenemisen riskejä, sijoittajat voisivat laskea odotuksia tulevista koronnostoista. Tämä voisi tukea sekä osakkeita että bitcoinia ilman, että Fed vielä vihjaisi välittömistä koronlaskuista. Myönteinen tulkinta olisi se, ettei keskuspankki muutu olennaisesti aiempaa tiukemmaksi.

Mitä seuraavaksi kannattaa seurata?

Heikot osakefutuurit ja jatkuva geopoliittinen epävarmuus vahvistaisivat painetta kalliisti hinnoitelluissa kasvuyhtiöissä. Ne eivät kuitenkaan takaisi bitcoinin nousun jatkumista. Lievä kierto pois tekoälyosakkeista voisi tukea bitcoinia, mutta voimakas riskin välttely painaisi todennäköisemmin kryptoa muiden spekulatiivisten omaisuuserien mukana.

Vahvin johtopäätös on, että maanantai osoitti rajallisen poikkeaman – ei vahvistettua markkinajärjestyksen muutosta. Bitcoin saattoi hyötyä täysien tekoälypositioiden voittojen kotiutuksista ja odotuksista, että Fed pysyy tasapainoisena. Samat makrotekijät, kuten korkeammat korot, geopoliittiset jännitteet ja heikompi kasvu, voivat kuitenkin kääntyä bitcoinia vastaan, jos ne voimistuvat.

Toistaiseksi olennaista ei ole se, pystyykö bitcoin liikkumaan osakkeista poikkeavasti yhden päivän ajan. Ratkaisevaa on, seuraavatko liikettä kestävät pääomavirrat samalla kun osakeriskin hinnoittelu muuttuu – vai käynnistyykö laajempi velkavivun purkautuminen, joka palauttaa bitcoinin tavanomaiseen yhteyteen muiden voimakkaasti liikkuvien riskisijoitusten kanssa.