Arkhamin arvion mukaan 78 % Strategyn bitcoineista on jäljitettävissä – mutta siirto ei todista myyntiä

Arkham Intelligence arvioi pystyvänsä seuraamaan noin 78:aa prosenttia Strategyn bitcoin-omistuksista, vaikka yhtiö ei ole julkaissut lompakko-osoitteitaan. Arvio koostuu kahdesta erilaisesta osasta: Strategyyn yhdistetyissä lompakoissa olevista bitcoineista ja Fidelity Custodyn järjestelmään merkityistä varoista. Ero nousi esiin, kun 3 568 BTC:tä siirtyi säilytyspalveluun liitetyistä osoitteista. 162

Luvut avaavat näkymän Strategyn suureen bitcoin-kassaan, mutta eivät muodosta täydellistä omistuskarttaa. Julkinen lohkoketju näyttää, miten bitcoinit liikkuvat osoitteesta toiseen. Se ei yksin kerro, kuka omistaa säilytyspalvelun yhteiskäyttöjärjestelmässä olevat yksittäiset kolikot tai miksi siirto tehtiin.

Mistä Arkhamin 78 prosentin arvio muodostuu?

Arkham kertoi lokakuun 1. päivän päivityksessään, että Strategyyn merkityissä lompakoissa oli bitcoineja 40,28 miljardin dollarin arvosta. Lisäksi Fidelity Custodyn järjestelmässä oli sen mukaan 15,5 miljardin dollarin edestä Strategyyn liittyviksi merkittyjä varoja. Yhteensä summa oli 55,78 miljardia dollaria eli noin 78 prosenttia niistä noin 71,4 miljardin dollarin arvoisista bitcoin-omistuksista, jotka Arkham arvioi Strategyllä olevan. 162

Arkhamin lompakkotietoihin perustuvassa uutisoinnissa mainittiin myös noin 1 600 Strategyyn yhdistettyä osoitetta, joissa oli yhteensä 478 199 BTC:tä. 3 Osoitteiden yhdistäminen Strategyyn perustuu Arkhamin tekemiin tunnisteisiin: yhtiö ei ole julkisesti vahvistanut jokaista osoitetta, eivätkä Fidelityn järjestelmään merkityt varat välttämättä ole erillisissä, vain Strategyn käytössä olevissa lompakoissa.

Bitcoin-tapahtumat kirjataan julkiseen lohkoketjuun, joten analyytikot voivat seurata siirtoja osoitteiden välillä. Arkhamin arvio puolestaan perustuu siihen, että se yhdistää osoitteita Strategyyn ja merkitsee Fidelityn säilytysjärjestelmässä havaittua toimintaa. Lohkoketju ei kuitenkaan näytä säilyttäjän sisäistä kirjanpitoa eikä sitä, miten yhteissäilytyksessä olevat varat on kohdistettu eri asiakkaille. Arkhamin luvuissa erotetaankin Strategyyn merkityt lompakot Fidelity Custodyn sisällä tunnistetuista varoista. 162

Miksi 3 568 BTC:n siirto ei todistanut myyntiä?

Lohkoketjua seuraavat palvelut havaitsivat noin 3 568 BTC:n siirtyneen Strategyyn liitetyistä lompakoista usean tunnin aikana. Siirtojen aikaan bitcoinien arvo oli noin 297 miljoonaa dollaria, ja tapahtumat herättivät kysymyksiä siitä, oliko Strategy myynyt osan omistuksistaan. 712

Arkhamin analyytikon mukaan kyse oli tavanomaisesta varojen uudelleenjärjestelystä Fidelity Custodyn sisällä, ei myynnistä tai siirrosta pois säilytysjärjestelmästä. Strategy ei ollut tuolloin julkisesti vahvistanut näiden yksittäisten tapahtumien tarkoitusta, uutisoinnissa kerrottiin. 712

Tapaus havainnollistaa lompakkoseurannan perusrajaa: ulospäin näkyvä siirto kertoo, että bitcoinit vaihtoivat osoitetta, mutta ei yksin sitä, että ne myytiin. Vastaanottavien osoitteiden tunnistaminen osaksi säilytyspalvelun järjestelmää antaa tapahtumalle lisäkontekstia, mutta ei välttämättä vahvista siirron tarkkaa liiketoiminnallista syytä.

Mitä Strategy kertoi omistuksistaan ja niiden rahoituksesta?

Strategyn omat ilmoitukset antavat erillisen, yhtiötason näkymän. Syyskuun 27. päivänä yhtiöllä oli ilmoituksensa mukaan 847 666 BTC:tä, joiden hankintakustannus oli yhteensä noin 63,95 miljardia dollaria. Syyskuun 21.–27. päivän aikana Strategy osti 1 665 BTC:tä 142,7 miljoonalla dollarilla. 2324

Samalla viikolla yhtiö myi 1 469 165 kantaosaketta markkinahintaan perustuvan osakeannin kautta ja sai niistä 246,2 miljoonaa dollaria nettotuottoina. Strategy kohdisti tästä summasta 142,7 miljoonaa dollaria bitcoin-ostoihin ja 103,5 miljoonaa dollaria STRC-etuoikeutettujen osakkeiden takaisinostoihin. Yhtiön ilmoittamien STRC-takaisinostojen kokonaisarvo oli jakson aikana noin 151,7 miljoonaa dollaria; loppuosa rahoitettiin käteisvaroista. 2324

Ilmoitukset näyttävät, miten Strategy jakoi kantaosakkeiden myynnistä saadut varat bitcoinien kartuttamisen ja etuoikeutettujen osakkeiden takaisinostojen kesken. Ne täydentävät lohkoketjusta saatavaa tietoa, mutta vastaavat eri kysymyksiin: yhtiön raportointi kertoo omistusten kokonaismäärästä ja ilmoitetuista rahoituspäätöksistä, kun taas lohkoketjuanalyysi seuraa siirtoja osoitteiden välillä.

Mitä lohkoketjuseuranta kertoo – ja mitä se ei kerro?

Arkhamin arvio tuo merkittävän osan Strategyn bitcoin-liikkeistä näkyviin, vaikka yhtiö ei ole julkaissut luetteloa omista lompakko-osoitteistaan. Noin 78 prosentin lukua kannattaa silti pitää analytiikkayhtiön arviona, ei täydellisenä tai riippumattomasti varmennettuna omistuskirjanpitona. Erityisesti Fidelity Custodyn sisällä tunnistetut 15,5 miljardin dollarin varat eivät tarkoita, että ne olisivat osoitteissa, joiden tiedetään kuuluvan yksinomaan Strategylle. 162

Samoin siirto Strategyyn merkitystä osoitteesta ei itsessään todista bitcoinien myyntiä. Julkiset tapahtumat näyttävät varojen liikkeen ja voivat auttaa osoitteiden yhdistämisessä, mutta yhteissäilytys ja vahvistetun tarkoituksen puute jättävät osan yksityiskohdista avoimiksi. Lohkoketjuhavaintojen tulkinnassa tarvitaan rinnalle myös Strategyn omia ilmoituksia omistuksistaan ja rahoituksestaan. 71223