Voiko YMTC:n emoyhtiö tehdä uuden listautumisennätyksen Shanghaissa?

CCSH Corporation, Yangtze Memory Technologies Corporationin eli YMTC:n emoyhtiö, on etenemässä kohti merkittävää listautumista Shanghain teknologia- ja kasvuyhtiöille suunnatulla STAR Market -markkinalla. Yhtiö tavoittelee annilla 33 miljardin juanin eli noin 4,9 miljardin Yhdysvaltain dollarin rahoitusta. Summa kuvaa kuitenkin suunniteltua varainhankintaa, ei vielä lopullisesti päätettyä listautumisannin kokoa. 12

Ero on olennainen. ChangXin Memory Technologiesin eli CXMT:n nykyisen, 66,6 miljardin juanin puolijohdealan listautumisennätyksen rikkominen edellyttäisi CCSH:lta riittävän korkeaa osakehintaa, tarpeeksi suurta lopullista osake-erää ja mahdollisesti koko lisäosakeoption käyttämistä. 35

Ennätys on mahdollinen, mutta ei vielä syntynyt

CCSH suunnittelee laskevansa liikkeeseen 1,98–2,43 miljardia uutta osaketta. Määrä vastaisi 10–12:ta prosenttia yhtiön osakekannasta listautumisen jälkeen. Esitteessä sallitaan lisäksi enintään 15 prosentin lisäosakeanti eli niin sanottu greenshoe-optio. Lopullista merkintähintaa tai annin kokonaisantia ei ole vielä päätetty. 5

CXMT:n 66,6 miljardin juanin ennätystä vertailukohtana käyttäen CCSH tarvitsisi suuntaa-antavasti vähintään seuraavan hinnan osaketta kohti:

• 33,64 juania, jos osakkeita myydään 1,98 miljardia;
• 27,41 juania, jos osakkeita myydään 2,43 miljardia;
• noin 29,25 juania, jos osakkeita myydään pienempi perusmäärä ja koko 15 prosentin lisäosakeoptio käytetään;
• noin 23,83 juania, jos käytössä on suurempi osakemäärä ja täysi lisäosakeanti.

Luvut ovat havainnollistavia rajahintoja, eivät ilmoitettuja listautumisehtoja. Ne osoittavat, miksi 33 miljardin juanin tavoitetta ei voi sellaisenaan pitää uutena ennätyksenä: lopputulos riippuu osakehinnasta ja kysynnästä.

Miksi CXMT on tärkein vertailukohta?

CXMT:n listautuminen osoitti, kuinka paljon anti voi kasvaa alkuperäisen investointisuunnitelman ja lopullisen hinnoittelun välillä. Yhtiön ennen listautumista ilmoitettu hankerahoituksen tarve oli 29,5 miljardia juania, hieman vähemmän kuin CCSH:n suunnittelema 33 miljardin juanin varainhankinta. CXMT:n anti hinnoiteltiin kuitenkin 57,9 miljardiin juaniin ennen lisäosakeoption mahdollista käyttöä, jolloin enimmäiskoko nousi 66,6 miljardiin juaniin. 31415

CXMT:n lopullinen bruttorahoitus oli siis yli kaksinkertainen sen investointihankkeisiin alun perin varattuun summaan verrattuna. Juuri tämä ero antaa CCSH:lle mahdollisuuden tavoitella ennätystä, vaikka sen esittelemä 33 miljardin juanin rahoitussuunnitelma on selvästi pienempi kuin CXMT:n toteutunut enimmäisanti.

Vertailu muistuttaa myös siitä, ettei varojen käyttökohteisiin varattua summaa pidä sekoittaa listautumisannin lopulliseen kokoon tai yhtiön markkina-arvoon.

Mihin CCSH aikoo käyttää rahat?

CCSH:n suunniteltu rahoituksen käyttö jakautuu kahteen pääalueeseen:

• 20,8 miljardia juania, noin 63 prosenttia kokonaispotista, massatuotantolinjojen päivittämiseen;
• 12,2 miljardia juania, noin 37 prosenttia, tutkimukseen ja tuotekehitykseen.

Rahoitus yhdistää lyhyen aikavälin tuotantokapasiteetin kasvattamisen ja pidemmän aikavälin teknologiakehityksen. Tuotantolinjojen päivitykset tukisivat NAND-muistien valmistuksen laajentamista ja nykyaikaistamista, kun taas tutkimusrahoitus kohdistuisi seuraavan sukupolven NAND-tuotteisiin ja valmistusprosesseihin. Reuters ja Bloomberg ovat nostaneet tuotantolinjojen parantamisen sekä tutkimus- ja kehitystyön annin keskeisiksi käyttökohteiksi. 12

Listautumisella on siten CCSH:lle strateginen merkitys. Kyse ei ole vain pääoman hankkimisesta markkinajärjestelyä varten, vaan pyrkimyksestä kasvattaa YMTC:n tuotantoa ja kehittää uusia tuotteita samaan aikaan, kun tekoälypalvelinkeskusten kysyntä on piristänyt muistipiirien markkinoita. 1

Kolme asiaa ratkaisee ennätyksen kohtalon

Seuraavat vaiheet määrittävät, pystyykö anti todella haastamaan CXMT:n ennätyksen:

1. Tarjottavien osakkeiden lopullinen määrä. Mitä suurempi perusanti on, sitä enemmän rahaa voidaan kerätä samalla osakehinnalla.
2. Merkintähinta. CCSH:n on ylitettävä edellä lasketut rajahinnat, jotta bruttotuotot nousisivat yli 66,6 miljardin juanin.
3. Lisäosakeoption käyttö. Täysi 15 prosentin lisäanti laskisi hintaa, joka CCSH:n pitäisi saavuttaa CXMT:n enimmäisannin ohittamiseksi.

Sijoittajien kiinnostus on erityisen tärkeää. CXMT:n hinnoittelu osoitti, että vahva kysyntä voi kasvattaa kiinalaisen puolijohdeyhtiön listautumisannin kokoa merkittävästi: osakehinnaksi asetettiin 8,66 juania, ja annin enimmäiskoko nousi lisäosakeoption kanssa 66,6 miljardiin juaniin. 1315

Lopputulos

CCSH:lla on uskottava mahdollisuus nousta seuraavaksi suureksi puolijohdealan listautujaksi Shanghain STAR Market -markkinalla. Ennätys ei kuitenkaan ole vielä varmistunut.

Sen suunniteltu 33 miljardin juanin rahoitus on hieman suurempi kuin CXMT:n ennen listautumista ilmoitettu 29,5 miljardin juanin hankerahoitus, mutta jää selvästi alle CXMT:n lopullisen 66,6 miljardin juanin enimmäisannin. 35

Ratkaisevaa ei siis ole pelkästään se, kuinka paljon CCSH aikoo investoida. Olennaista on, riittääkö sijoittajien kysyntä nostamaan lopullisen osakemäärän ja hinnan tasolle, jolla bruttotuotot ylittävät CXMT:n ennätyksen.