Nvidian myynti kasvaa rajusti – miksi osake arvostetaan silti varovaisesti?

Nvidian osake voi näyttää tulokseen suhteutettuna aiempaa halvemmalta, vaikka yhtiön myynti kasvaa ja osakekurssi pysyy korkealla. Bloombergin mukaan osake maksoi 22. syyskuuta alle 17 kertaa seuraavien 12 kuukauden ennustetun tuloksen. Kerroin oli noin puolet vuoden 2025 tasosta ja lähellä yli vuosikymmenen alinta tasoa. Bloombergin tulkinta oli, etteivät sijoittajat pidä nykyisen poikkeuksellisen tuloskasvun jatkumista itsestään selvänä. 1722

Miten tuloskerroin voi laskea, vaikka kauppa käy?

Ennakoiva P/E-luku saadaan jakamalla osakkeen nykyinen hinta ennustetulla osakekohtaisella tuloksella. Jos tulosennuste nousee osakekurssia nopeammin, P/E laskee. Matala kerroin aiempaan verrattuna ei siis yksin tarkoita, että osake olisi halpa – eikä vahva viimeaikainen myynti takaa tulevia voittoja.

Kasvulle on silti selvää näyttöä. Nvidian liikevaihdon ja nettotuloksen odotettiin kumpaisenkin kasvavan kuluvalla tilikaudella noin 90 prosenttia tai enemmän. Datakeskusmyynti kasvoi viimeisimmällä raportoidulla neljänneksellä 117 prosenttia vuotta aiemmasta. Tilikauden luvut ovat ennusteita ja neljännesluvuissa on kyse toteutuneesta kasvusta; kumpikaan ei kerro varmasti, millainen kasvuvauhti säilyy tulevaisuudessa. 636

Huoli kohdistuu voittojen kestävyyteen

Yksi kysymys on myyntikate eli se, kuinka suuri osa liikevaihdosta jää jäljelle tuotteiden valmistukseen liittyvien kustannusten jälkeen. Nvidian kate oli toisella tilikauden neljänneksellä 75 prosenttia. Myöhemmässä arviossa sen ennakoitiin laskevan neljännellä neljänneksellä alle 72 prosenttiin, vaikka yhtiön oma, lähempää kolmatta neljännestä koskeva ohjeistus oli noin 74 prosenttia. Muistikomponenttien kallistuminen on mainittu katteita painavaksi tekijäksi. Jos kate pienenee, jokaisesta myyntidollarista jää vähemmän katetta, vaikka liikevaihto edelleen kasvaisi. 39254037

Myös kilpailu voi muuttaa laskelmaa. Osa Nvidian suurista teknologiayhtiöasiakkaista kehittää omia siruja. Jos ne siirtävät osan laskentatehtävistään omille piireilleen, Nvidian myynti tai hinnoitteluvoima voi kärsiä ilman, että tekoälyinvestoinnit kokonaisuutena vähenevät. Vielä ei tiedetä, kuinka paljon asiakkaiden sirut voisivat korvata Nvidian tuotteita. 31

Sijoitusyhtiö TCW:n salkunhoitaja Eli Horton piti laskenutta kerrointa merkkinä epäilystä, joka koskee Nvidian nykyisen tuloksentekokyvyn kestävyyttä. Sijoittaja voi siis uskoa tämän päivän vahvaan kysyntään ja silti maksaa ennustetuista voitoista aiempaa pienemmän kertoimen. 25

Miksi toimitusjohtaja ja analyytikot näkevät kasvunvaraa?

Nvidian toimitusjohtaja Jensen Huang kuvasi yhtiötä 10. syyskuuta Goldman Sachsin konferenssissa kasvun ja arvon yhdistäväksi osakkeeksi. Hän toisti arvionsa, jonka mukaan Nvidian liikevaihto voisi kasvaa seuraavalla tilikaudella 70 prosenttia, ja ennusti maailman vuotuisten tekoälyinfrastruktuuri-investointien nousevan 3–4 biljoonaan dollariin vuoteen 2030 mennessä. Kyse on ennusteista: koko toimialan investoinnit eivät myöskään muutu Nvidian liikevaihdoksi. 42435051

An­alyytikkoarviot kuvastavat kasvua painottavaa näkemystä. Syyskuun 17. päivän tilannekuvassa keskimääräinen tavoitehinta oli 324,34 dollaria ja keskimääräinen suositus osta; 24. syyskuuta julkaistussa arviossa tavoitehinta oli 327,70 dollaria. Nvidian 24. syyskuuta noteerattuun 224,58 dollarin päätöskurssiin verrattuna kumpikin tavoite tarkoittaisi yli 40 prosentin nousua. Tavoitehinta on kuitenkin analyytikoiden arvio, ei luvattu tuotto. 47714

Alle 17:n P/E-luku vaatii päivämäärän ja lähteen. Bloomberg raportoi sen 22. syyskuuta, mutta 24. syyskuuta julkaistu toinen analyysi laski ennakoivaksi P/E-luvuksi noin 25. Käytettävissä olevat tiedot eivät selitä eroa tulosennusteissa tai laskentatavoissa, joten alle 17:ää ei pidä esittää kiistattomana 24. syyskuuta koskevana lukuna. Molemmilla laskutavoilla sijoittajan ydinkysymys pysyy samana: riittävätkö tulevat tulokset perustelemaan tämän päivän osakehinnan? 177