SpaceX, OpenAI y Anthropic: La carrera hacia las OPI de $4 billones

2. La carrera por ser el primero

Quien sale primero a bolsa fija el precio de referencia para el resto. SpaceX, que es quien va más avanzada, inició su "roadshow" el 5 de junio y espera fijar el precio de sus acciones tan pronto como el 12 de junio . OpenAI presentó su solicitud confidencial el 22 de mayo, apuntando a un debut entre septiembre y el cuarto trimestre de 2026 . Anthropic adelantó a su rival presentando la suya el 1 de junio, apenas unos días después de cerrar una ronda que la valoró en 965.000 millones . Cada compañía intenta salir antes de que un mal rendimiento en bolsa de un competidor agrie el mercado.

3. La ventana de salida podría estar cerrándose

Con las acciones de IA representando ya aproximadamente el 35% del S&P 500, el entusiasmo inversor está en su punto álgido . Michael Hartnett, de Bank of America, ha señalado que las 10 principales acciones de IA ya suman cerca del 40% de la capitalización total del mercado, y las próximas OPI llevarían a ese grupo hacia el 50%, un nivel de concentración nunca visto . Los inversores privados que han llevado estas valoraciones a casi un billón de dólares cada una quieren retirar su dinero antes de una posible corrección.

Las cifras: ¿A qué aspira cada compañía?

SpaceX presentó su solicitud de salida a bolsa (el formulario S-1) de forma confidencial el 1 de abril de 2026, y lo hizo público el 20 de mayo. Apunta a cotizar en el Nasdaq bajo el ticker SPCX, con una valoración de entre 1,75 y 2 billones de dólares y una captación de 75.000 a 80.000 millones . Según el S-1, Starlink —el negocio de internet satelital de SpaceX— es el motor financiero: generó 11.390 millones de ingresos en 2025 (un 61% del total, casi un 50% más que el año anterior), obtuvo un beneficio operativo de 4.420 millones y un margen EBITDA del 63% con 10,3 millones de suscriptores .

OpenAI presentó su solicitud confidencial el 22 de mayo de 2026, con Goldman Sachs y Morgan Stanley como bancos colocadores . La horquilla de valoración objetivo está entre 850.000 millones y 1 billón de dólares. Ingresa unos 25.000 millones de dólares anualizados, pero también pierde aproximadamente 14.000 millones al año, quemando caja agresivamente en infraestructura de computación . Un análisis sugirió que OpenAI necesita 207.000 millones adicionales hasta 2030 solo para cumplir sus compromisos de computación, lo que convierte la OPI en un evento de financiación forzosa, no en una vuelta de honor .

Anthropic presentó su solicitud confidencial el 1 de junio de 2026, tras una ronda Serie H de 65.000 millones que valoró la compañía en aproximadamente 965.000 millones de dólares . Su ritmo de ingresos se ha disparado de 1.000 millones a más de 19.000 millones hasta febrero de 2026 . Aún no hay fecha de salida, pero apunta al otoño de 2026 . Un dato crucial: los 965.000 millones son su valoración privada, no el objetivo de la OPI. Algunos analistas estiman que la OPI podría fijar un precio significativamente menor, potencialmente entre 400.000 y 600.000 millones de dólares .

¿Burbuja o valor real? El acalorado debate de los expertos

La opinión de los expertos está dividida en dos narrativas muy distintas.

El argumento alcista: Esto no es el Pets.com del 2000

Los optimistas argumentan que la analogía con las puntocom es engañosa porque estas empresas tienen ingresos reales y, a menudo, rentables . A diferencia de la era de las puntocom, cuando aproximadamente el 80% de las OPI no tenían beneficios, Starlink (SpaceX) es una auténtica máquina de hacer dinero . Los ingresos de Anthropic se han multiplicado por 20 en aproximadamente un año . OpenAI tiene una marca global y 25.000 millones en ingresos .

El argumento bajista: Múltiplos históricamente extremos

Los múltiplos de ingresos a los que se valoran estas compañías son asombrosos, incluso para los estándares de la tecnología de alto crecimiento.

• SpaceX: A 1,75 billones y unos ingresos de 2025 de 18.700 millones, cotiza a aproximadamente 94 veces sus ingresos pasados . Como referencia, ni siquiera Nvidia o Amazon se acercaron a estos niveles en etapas similares.
• Anthropic: A 965.000 millones, cotiza a unas 21 veces su ritmo de ingresos anualizado .
• OpenAI: A 852.000 millones, cotiza a un amplio múltiplo de ingresos mientras sigue siendo profundamente no rentable, con pérdidas de unos 14.000 millones .

El bajista institucional más destacado es Morningstar. La firma de investigación publicó una estimación de valor razonable de solo 780.000 millones para SpaceX —menos de la mitad del objetivo de 1,75 billones— y advirtió a los inversores de que "tendrán oportunidades de comprar la acción a niveles más atractivos" después de la oferta . El analista Nicolas Owens ancló la valoración a los negocios de lanzamiento y Starlink, y aplicó ponderaciones de probabilidad a los escenarios del segmento de IA.

Otros análisis refuerzan la prudencia. Un estudio de suma de partes situó el valor razonable medio de SpaceX cerca de 1,25 billones, aproximadamente un 30% por debajo del objetivo . Otro proyectó que incluso si SpaceX alcanza 50.000 millones en ingresos en 2029 y cotiza a un generoso múltiplo de 35x, la capitalización de mercado sería de 1,75 billones, lo que implica que la OPI ya está descontando casi una década de ejecución perfecta hoy .

El dilema de la absorción del mercado

El calendario en sí mismo es un factor de riesgo. SpaceX busca más de 75.000 millones de dólares en junio . OpenAI podría buscar 60.000 millones en septiembre . Absorber más de 200.000 millones en nuevas emisiones de un solo sector en cuestión de meses no tendría precedentes históricos .

Los grandes inversores institucionales con posiciones ya concentradas en tecnología podrían verse obligados a vender parte de sus carteras para hacer espacio a estas nuevas mega-empresas, creando una presión vendedora mecánica en todo el mercado .

¿Qué hay que vigilar ahora?

Los datos más importantes que resolverán el debate están aún por llegar. Para SpaceX, todas las miradas están puestas en el precio de la OPI (hacia el 12 de junio) y en cómo cotice la acción en sus primeras semanas . Para OpenAI y Anthropic, la publicación pública de sus S-1 confidenciales (unas tres semanas antes de sus roadshows) ofrecerá el primer vistazo real a sus ingresos, márgenes brutos y factores de riesgo .

La cuestión no es si la IA y el espacio comercial son industrias transformadoras. La cuestión es si los inversores del mercado público, mirando múltiplos de 94x ingresos y pérdidas anuales de 14.000 millones de dólares, pagarán los mismos precios que los inversores privados en los eufóricos meses finales antes de que se abriera la ventana de salida. O si esta agrupación histórica de mega OPI marcará el momento en que el mercado decidió poner un límite.