Pictet Wealth Management: Por qué el rally del dólar ha terminado (y dónde invertir en su lugar)

Pictet Wealth Management, el banco privado suizo con más de 700.000 millones de euros en activos bajo gestión, ha lanzado una advertencia contundente a los inversores: reduzcan su exposición a los bonos del Tesoro de EE. UU. y al dólar estadounidense durante la próxima década. En su informe Secular Outlook 2026, la firma sostiene que la era de las ganancias impulsadas por estímulos está dando paso a un mundo de mayor deuda pública, inflación persistente y mayor volatilidad del mercado, fuerzas que comprimirán los rendimientos de las carteras tradicionales de bonos y efectivo centradas en EE. UU. .

No se trata de una recomendación táctica a corto plazo. Es una tesis estructural sobre el papel cada vez menor del dólar y la deuda soberana estadounidense en las carteras globales. A continuación, se detalla exactamente qué pronostica Pictet, por qué y qué recomienda comprar en su lugar.

La tesis central: inflación estructuralmente alta y déficits fiscales persistentes

La visión bajista de Pictet Wealth Management se basa en dos argumentos interconectados. En primer lugar, la inflación estructuralmente alta, impulsada por factores como la relocalización de la producción, la descarbonización y el auge de la IA, se espera que se mantenga por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal (Fed) durante gran parte de la próxima década. La firma espera que la inflación en EE. UU. se sitúe entre el 2,5% y el 3% durante gran parte de 2026, lo que limita la capacidad de la Fed para recortar las tasas de interés y mantiene los rendimientos reales de los bonos poco atractivos .

En segundo lugar, los déficits fiscales grandes y persistentes de EE. UU. erosionarán el valor real de los bonos del gobierno estadounidense. Pictet señala que el exceso de oferta proveniente del endeudamiento público mantendrá una presión al alza sobre los rendimientos y desplazará la inversión privada . El escenario base es que los rendimientos del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años se mantengan por debajo del 5%, pero Pictet advierte que rendimientos más altos son un "riesgo extremo significativo" .

El pronóstico específico de depreciación del dólar

El Secular Outlook de Pictet proyecta que el dólar estadounidense se depreciará aproximadamente un 1,1% anual en promedio durante los próximos 10 años, lo que implica una caída total de alrededor del 10-15% . Pero la firma fue más allá en una sesión informativa de agosto de 2026, proporcionando objetivos de tipo de cambio específicos:

Par de divisas	Pronóstico de Pictet a 10 años	Tipo de cambio al contado en la sesión	Depreciación implícita
USD/CNY (yuanes por USD)	5,97	6,74	~11-12%
EUR/USD (USD por euro)	1,30 (es decir, 1 € = 1,30 USD)	1,16	~11-12%

Estos objetivos se extraen directamente del informe Secular Outlook 2026 de Pictet y fueron cubiertos por los medios de comunicación en agosto de 2026 . La caída implícita de aproximadamente el 11-12% frente al yuan y al euro es consistente con el pronóstico general de depreciación del 10-15% para el dólar en términos de una cesta de divisas.

Qué comprar en su lugar: renta variable europea y de mercados emergentes, oro y deuda emergente

Pictet recomienda un giro significativo con respecto a las asignaciones centradas en EE. UU. . Las clases de activos preferidas, extraídas del informe Secular Outlook 2026 y de múltiples sesiones informativas de Pictet, son:

• Renta variable de la eurozona y renta variable de Asia emergente (especialmente India y China): se espera que sean las regiones de renta variable con mejor rendimiento durante la próxima década .
• Deuda de mercados emergentes (ME) — Pictet espera que los bonos de ME se "revaloricen" a medida que el dólar decline, convirtiéndolos en la alternativa de renta fija preferida a los bonos del Tesoro de EE. UU. . La firma ha mantenido una postura de sobreponderación en bonos de ME en moneda local y deuda corporativa de ME durante todo 2025-2026 .
• Oro y otros "activos que los gobiernos no pueden imprimir" — Pictet favorece explícitamente los activos duros en un entorno de desdolarización . El banco ha mantenido una posición de sobreponderación en oro en múltiples perspectivas mensuales .
• Crédito corporativo y activos alternativos — Pictet aconseja trasladar capital de los bonos gubernamentales al crédito corporativo y activos alternativos para aumentar los rendimientos en un mundo de rendimientos más bajos .

Presiones más amplias que respaldan las perspectivas bajistas

Pictet identifica varios vientos en contra que refuerzan las perspectivas para los mercados de renta fija de EE. UU.:

• Rendimientos elevados de los bonos del Tesoro a largo plazo. El escenario base es que los rendimientos del bono a 10 años se mantengan por debajo del 5%, pero Pictet señala que rendimientos más altos son un "riesgo extremo significativo" dado el exceso de oferta de los déficits fiscales .
• Déficits fiscales fuera de control. Se espera que el gran endeudamiento público persistente mantenga una presión al alza sobre los rendimientos y desplace la inversión privada .
• Aceleración de la tendencia de desdolarización. Los bancos centrales y los fondos soberanos están diversificando sus reservas lejos del dólar. Pictet señala que este cambio "está cobrando impulso" y socava directamente la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU. .
• Incertidumbre geopolítica e imprevisibilidad de las políticas de EE. UU. El estratega de Pictet, Christopher Dembik, citó la "incertidumbre de la política estadounidense y la débil evolución del dólar estadounidense" como factores negativos estructurales, junto con el riesgo de que los aranceles y la fricción comercial perjudiquen el crecimiento de EE. UU. mientras mantienen la inflación elevada .
• Inflación persistente por encima de los objetivos de la Fed. La firma espera que la inflación de EE. UU. se mantenga entre el 2,5% y el 3% durante gran parte de 2026, lo que limita la capacidad de la Fed para recortar las tasas y mantiene los rendimientos reales de los bonos poco atractivos .

Pictet reconoce que el dólar y los bonos del Tesoro de EE. UU. seguirán siendo inversiones ancla en las carteras globales durante muchos años. Pero el mensaje es claro: la próxima década será estructuralmente diferente de la anterior. Los inversores que no diversifiquen gradualmente sus carteras con respecto a los activos estadounidenses corren el riesgo de aceptar rendimientos reales más bajos en un mundo de inflación persistente y tensión fiscal.