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BlackRock vuelve a comprar deuda estadounidense, con cautela en los plazos largos
BlackRock puso fin a casi seis años de infraponderación en los bonos del Tesoro estadounidense: ahora sobrepondera los de corto plazo y mantiene una posición neutral en los de largo plazo. La firma señala que el rendimiento del bono a 10 años pasó de menos del 0,9% en octubre de 2020 a cerca del 5,25% en octubre de...
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Respuesta de investigación
Conclusiones clave
- BlackRock puso fin a casi seis años de infraponderación en los bonos del Tesoro estadounidense: ahora sobrepondera los de corto plazo y mantiene una posición neutral en los de largo plazo.
- La firma señala que el rendimiento del bono a 10 años pasó de menos del 0,9% en octubre de 2020 a cerca del 5,25% en octubre de 2026.
- El cambio refleja el atractivo de los ingresos actuales y la opinión de que el mercado podría estar anticipando demasiado endurecimiento de la Reserva Federal; no es una señal de que los rendimientos hayan tocado techo.
Prompt de IA
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BlackRock ha cambiado su postura sobre la deuda pública de Estados Unidos tras la fuerte subida de los rendimientos. La gestora ve ahora más atractivo en los ingresos que ofrecen los bonos del Tesoro, pero su apuesta es selectiva: favorece los vencimientos cortos y solo pasa a neutral en los largos. No está anunciando que los rendimientos hayan alcanzado su máximo ni que haya empezado un repunte sostenido de los bonos. 10
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Qué ha cambiado en la estrategia
El BlackRock Investment Institute puso fin a una posición de infraponderación que había mantenido durante la mayor parte de los últimos seis años. Elevó los bonos del Tesoro de corto plazo a sobreponderación y pasó los de largo plazo de infraponderación a neutral. A la vez, rebajó su postura sobre la renta variable estadounidense de sobreponderada a neutral, en parte por la volatilidad asociada al desarrollo de la inteligencia artificial. 1
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En una estrategia de inversión, «sobreponderar» significa asignar a un activo más peso que el que tiene en un índice de referencia; «neutral» indica una postura más equilibrada. Así, BlackRock muestra más confianza en los bonos de vencimiento corto que en los de largo plazo. Estos últimos suelen ser más sensibles a los cambios en los tipos de interés, por lo que sus precios pueden fluctuar más cuando varían los rendimientos. 10
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Por qué los rendimientos más altos cambian el cálculo
BlackRock señala que empezó a infraponderar los bonos del Tesoro de largo plazo en octubre de 2020, cuando el rendimiento del bono estadounidense a 10 años estaba por debajo del 0,9%. En su comentario de octubre de 2026, con ese rendimiento en torno al 5,25%, explicó que pasaba a una posición neutral para asegurar ingresos. 10
La firma atribuyó el aumento de los rendimientos principalmente a unos tipos reales más altos, y no a un repunte equivalente de las expectativas de inflación o de la prima por plazo. También indicó que el rendimiento del bono a 10 años había subido alrededor de 110 puntos básicos en lo que iba de año. 15 En una síntesis de su postura, se informó además de que BlackRock consideraba excesivas las expectativas del mercado sobre nuevas subidas de tipos de la Reserva Federal (Fed).
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Para los inversores, el cambio de fondo es que hoy pueden obtener más ingresos por mantener deuda del Tesoro que cuando los rendimientos estaban cerca de mínimos históricos. Eso vuelve más atractiva la renta que generan los bonos, pero no elimina el riesgo de pérdidas si los rendimientos siguen subiendo. La preferencia por vencimientos cortos también refleja esa cautela. 10
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Más atractivo no significa que vaya a haber un rally
La estrategia de BlackRock distingue entre aprovechar los ingresos actuales y prever una caída próxima de los rendimientos a largo plazo. La firma elevó a sobreponderación los bonos de corto plazo, pero mantuvo en neutral los de largo. En su comentario, indicó que no estaba haciendo una apuesta alcista más contundente en el tramo largo de la curva. 10
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Por tanto, los rendimientos podrían mantenerse altos o incluso subir más. Otros análisis de mercado señalan que los riesgos persistentes de inflación y una economía firme pueden mantener la presión alcista sobre los rendimientos, aunque las subastas recientes de deuda hayan mostrado una demanda sólida. 48 Un rendimiento elevado mejora los ingresos potenciales para quien mantiene un bono, pero no garantiza que su precio ya haya tocado fondo.
Un mercado dividido sobre cuándo comprar
La diferencia entre una visión cautelosa y otra más optimista suele depender de qué riesgo considera más importante cada inversor. Quien teme que la inflación o el crecimiento mantengan elevados los rendimientos puede dudar antes de comprar bonos de largo plazo. Quien prioriza los ingresos disponibles a los niveles actuales puede ver una oportunidad, pero aun así elegir vencimientos más cortos para limitar la exposición a cambios en los tipos. La asignación de BlackRock se sitúa en ese punto intermedio: más favorable a los bonos del Tesoro en conjunto, pero bastante menos convencida de los de largo plazo. 10
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Un análisis separado consideró atractivo el equilibrio entre riesgo y rentabilidad de los bonos estadounidenses a 10 años, pero advirtió que una subida sostenida del rendimiento hasta el 5,6% podría perjudicar a la renta variable. Es otra muestra de que detectar valor en los bonos no implica esperar un repunte inmediato o sin sobresaltos. 54
Qué conviene seguir
La clave será comprobar si la inflación y las expectativas sobre la Fed evolucionan de forma que respalde la idea de unos tipos futuros más bajos. Una inflación más moderada podría reforzar el argumento de que el mercado ha descontado demasiado endurecimiento; si persisten las presiones inflacionistas o el crecimiento se mantiene firme, los rendimientos podrían seguir altos. La información disponible no permite determinar cuándo alcanzarán su máximo.
Por ahora, el mensaje de BlackRock es más acotado: los bonos del Tesoro ofrecen mejores ingresos tras la fuerte subida de los rendimientos, la firma prefiere los vencimientos cortos y es menos pesimista que antes con los largos. Pasar a neutral en el tramo largo no es lo mismo que anunciar un rally sostenido del mercado de bonos.
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BlackRock puso fin a casi seis años de infraponderación en los bonos del Tesoro estadounidense: ahora sobrepondera los de corto plazo y mantiene una posición neutral en los de largo plazo.
¿Cuáles son los puntos clave a validar primero?
BlackRock puso fin a casi seis años de infraponderación en los bonos del Tesoro estadounidense: ahora sobrepondera los de corto plazo y mantiene una posición neutral en los de largo plazo. La firma señala que el rendimiento del bono a 10 años pasó de menos del 0,9% en octubre de 2020 a cerca del 5,25% en octubre de 2026.
¿Qué debo hacer a continuación en la práctica?
El cambio refleja el atractivo de los ingresos actuales y la opinión de que el mercado podría estar anticipando demasiado endurecimiento de la Reserva Federal; no es una señal de que los rendimientos hayan tocado techo.