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¿Se pasó de pesimista el mercado con Samsung y SK Hynix?
Goldman cree que la caída refleja una expectativa exagerada sobre la rapidez con que CXMT puede competir en DRAM avanzada y memoria HBM. El anuncio de un producto DDR5 para servidores con arquitectura 4F² no demuestra por sí solo que CXMT pueda fabricarlo a gran escala ni superar las pruebas de clientes.
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Respuesta de investigación
Conclusiones clave
- Goldman cree que la caída refleja una expectativa exagerada sobre la rapidez con que CXMT puede competir en DRAM avanzada y memoria HBM.
- El anuncio de un producto DDR5 para servidores con arquitectura 4F² no demuestra por sí solo que CXMT pueda fabricarlo a gran escala ni superar las pruebas de clientes.
- La expansión de capacidad y el riesgo de un exceso de oferta a futuro siguen siendo preocupaciones, aunque no impliquen una amenaza tecnológica inmediata.
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Goldman Sachs ve una posible oportunidad en Samsung Electronics y SK Hynix porque considera que los inversores han sobrestimado la rapidez con que la china CXMT puede ponerse al día en tecnologías de memoria avanzadas. Es una tesis sobre la relación entre riesgo y posible recompensa a medio plazo, no una señal de que las acciones ya hayan tocado fondo. El banco también distingue entre un riesgo creíble —que CXMT amplíe su capacidad de producción— y una amenaza tecnológica inmediata que aún no está demostrada. 17
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Por qué Goldman cree que la caída pudo ser excesiva
El presidente de CXMT, Cao Kanyu, dijo que la compañía prevé presentar antes de que termine 2026 un módulo DDR5 registrado para servidores basado en una arquitectura de celdas de memoria 4F². El diseño busca aumentar la densidad de la DRAM, pero el anuncio no incluyó especificaciones detalladas del producto ni datos sobre el rendimiento de fabricación. 2
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Por eso, el anuncio puede ser una señal de competencia futura, pero no demuestra que CXMT pueda producir estos chips en grandes volúmenes, lograr rendimientos fiables o conseguir la aprobación de sus clientes. Tampoco confirma que haya alcanzado a Samsung y SK Hynix en DRAM avanzada o en memoria de alto ancho de banda (HBM). Según lo informado sobre la postura de Goldman, el mercado habría exagerado la velocidad de ese avance tecnológico a corto plazo, mientras que las dudas sobre la ampliación de capacidad de CXMT sí tienen más fundamento. 17
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La diferencia clave es entre fabricar más y demostrar que se puede competir en distintas categorías de memoria avanzada. Un aumento de capacidad puede presionar al sector con el tiempo; el anuncio de un producto, sin información sobre producción y clientes, no prueba lo segundo.
El mercado también teme un exceso de oferta
Según un informe sobre el análisis de Goldman, las acciones de varios grandes fabricantes de memoria —entre ellos Samsung, SK Hynix, Micron, SanDisk, Kioxia y CXMT— habían caído entre un 11 % y un 26 % desde el 10 de octubre, con una pérdida de más de 700.000 millones de dólares en valor de mercado. 4 La magnitud de la caída refleja una reevaluación de todo el sector, no solo de la exposición directa de las dos compañías surcoreanas a CXMT.
Entre las preocupaciones figura la posibilidad de que en el futuro haya demasiada oferta, además de la competencia china. CNBC señaló que los inversores también temen un posible exceso de memoria en 2029, un riesgo distinto de la reacción inmediata al anuncio de CXMT. 14 La expectativa de que la oferta termine superando la demanda puede afectar las valoraciones aunque el nuevo producto no cambie pronto el panorama competitivo.
El argumento de valoración atribuido a Goldman es que las cotizaciones ya reflejan un pesimismo considerable. La información disponible respalda esa tesis general, pero no permite confirmar por separado múltiplos específicos de precio sobre valor contable para 2027 ni el momento exacto de una eventual fase bajista. Por tanto, esos detalles no deben darse por establecidos aquí. 17
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Qué dicen las señales de oferta y de mercado
Kevin Cassidy, analista de Rosenblatt, dijo que los avances de CXMT difícilmente cambiarán de forma significativa el equilibrio entre oferta y demanda de memoria a corto plazo. 14 Por otra parte, Dave Maza, director ejecutivo de Roundhill Investments, describió un mercado ajustado: según su evaluación, los chips están comprometidos hasta 2027 y la demanda de los clientes se extiende hasta 2028. Es la opinión de un ejecutivo del sector, no una garantía de que la escasez o los precios elevados vayan a mantenerse.
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Las ventas tampoco se detuvieron tras conocerse la postura favorable de Goldman. El viernes, las acciones de SK Hynix y SanDisk cotizadas en Estados Unidos bajaron cerca de un 3 % cada una, mientras que Micron retrocedió alrededor de un 2 %. 13 La reacción muestra que el análisis de Goldman no disipó las dudas de los inversores sobre el sector en general ni sobre cuándo podría recuperarse.
¿Está justificada la caída de las acciones de memoria?
La información disponible da motivos para dudar de que el anuncio de CXMT, por sí solo, pruebe un deterioro inminente de la posición competitiva de Samsung o SK Hynix. El producto sigue siendo un objetivo para finales de 2026, no se divulgaron datos importantes sobre su fabricación y Goldman sostiene que el mercado exagera la posibilidad de que CXMT alcance pronto a sus rivales en tecnología avanzada. 2
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Pero eso no significa que toda la caída sea irracional. El aumento de capacidad y la posibilidad de un exceso de oferta más adelante son riesgos distintos, y el pesimismo del sector persistió incluso después de conocerse la evaluación de Goldman. 14
13 La lectura más equilibrada es que el mercado quizá esté descontando demasiado daño inmediato por parte de CXMT, mientras sigue reflejando incertidumbres reales sobre la oferta, la demanda y el ciclo de la memoria. Que Goldman vea una relación riesgo-recompensa más atractiva no equivale a garantizar un repunte.
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Goldman cree que la caída refleja una expectativa exagerada sobre la rapidez con que CXMT puede competir en DRAM avanzada y memoria HBM.
¿Cuáles son los puntos clave a validar primero?
Goldman cree que la caída refleja una expectativa exagerada sobre la rapidez con que CXMT puede competir en DRAM avanzada y memoria HBM. El anuncio de un producto DDR5 para servidores con arquitectura 4F² no demuestra por sí solo que CXMT pueda fabricarlo a gran escala ni superar las pruebas de clientes.
¿Qué debo hacer a continuación en la práctica?
La expansión de capacidad y el riesgo de un exceso de oferta a futuro siguen siendo preocupaciones, aunque no impliquen una amenaza tecnológica inmediata.